صرح نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي، لويس دي جويندوس، أن ارتفاع قيمة اليورو لا يشكل تحديات كبيرة لتحقيق أهداف التضخم. وأشار إلى أن اليورو لم يرتفع بشكل سريع، ولم يكن هناك تقلبات عالية في السوق.

احتمالية الفشل في تحقيق هدف التضخم ضئيلة، حيث تظل مخاطر التضخم متوازنة. علاوة على ذلك، فهمت الأسواق الرسالة بعد القرار من البنك المركزي الأوروبي بشكل دقيق.

البنك المركزي الأوروبي يقترب الآن من هدفه التضخمي، لكن دي جويندوس يتوقع أن التعريفات الجمركية ستقلل من النمو الاقتصادي والتضخم على المدى المتوسط. ومن المتوقع أن تستمر خطوط المقايضة التابعة للاحتياطي الفيدرالي، ولم تتم مناقشة إعادة الذهب المخزون من نيويورك.

من غير المعتاد أن يُعلق المصرفيون المركزيون مباشرة على مستويات سعر الصرف، مما يجعل تصريحات دي جويندوس جديرة بالملاحظة. كانت التعليقات الأخرى أكثر اعتيادية وأقل لفتًا.

تعليقات دي جويندوس تسلط الضوء بشكل شامل عن حالة السياسة النقدية في منطقة اليورو. ما قاله عن أن ارتفاع قيمة اليورو ليس عقبة تعترض أهداف التضخم يوضح أن صناع السياسة لا ينظرون إلى أسعار صرف العملات الأجنبية الحالية كمصدر للاضطراب. ببساطة، وتيرة قوة اليورو الأخيرة لا تقلق البنك المركزي الأوروبي. العملة زادت قوتها بشكل تدريجي وليس بشكل مفاجئ، مما يعني أن الأسواق لا تظهر علامات على الضغط أو الحيرة. والأهم من ذلك، أن التقلبات العامة لا تزال محتواة—لم يكن هناك أي هزة في التحركات السعرية تشير إلى عدم الاستقرار.

عندما يقال أن مخاطر التضخم “متوازنة”، فهذا يعني أننا لسنا متجهين إلى انخفاض حاد في الأسعار يجعل الديون أصعب في الحملة، ولا يوجد خطر من تسارع التضخم الذي سوف يقلل من القوة الشرائية. وهذا يعطي كل الأسواق الحساسة للسياسات —خاصة المشتقات المالية على العملات والفائدة— مسارًا أكثر وضوحًا. يمكن الآن تسعير التوقعات المستقبلية بدقة أفضل قليلًا. لا نحتاج إلى تجهيز أنفسنا لموجة من التحولات غير المتوقعة في الاتجاه.

ينبغي أن يلاحظ المتداولون ما تعنيه هذه النقاط لتحديد المراكز. إذا كانت نتائج التضخم متوقعة بالبقاء على المسار، فإن تدخلات البنوك المركزية خارج التوجيهات الحالية غير مرجحة. نظرًا لأن أقساط الخيارات غالبًا ما ترتفع مع زيادة عدم اليقين المتصور، فإن بيئة توجيه مستقرة قد تشير إلى تقلبات ضمنية أقل في أدوات أسعار الفائدة. تظل صفقات الاستفادة من الفروقات في العوائد جذابة تحت ظروف تقلبات منخفضة، حيث توجد فروق عوائد متوقعة وحركة الأسعار بطيئة.

وأشار دي جويندوس أيضًا إلى التعريفات الجمركية كحدث متوسط المدى من شأنه أن يقلل من الإنتاج ونمو الأسعار. هذا تحديد واضح وقابل للتنفيذ. إذا تحقق ذلك، نتوقع أن تتراجع القطاعات المعرضة للتجارة من الناحية الاقتصادية العامة، وقد تنخفض توقعات التضخم الطويلة الأجل في الأسعار المستقبلية أو السندات المرتبطة بالتضخم. لذا، بدلاً من التداول بناءً على الأرقام الحالية، من المنطقي التفكير في كيفية تلاشي ضغوط التسعير المستقبلية بسبب الخلافات الخارجية في التجارة.

كان هناك أيضًا ذكر موجز لترتيبات السيولة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي – ما يسمى بخطوط المقايضة. هذه تساعد في الحفاظ على عمل أسواق التمويل بالدولار في أوروبا بسلاسة. من خلال التعبير عن الثقة في استمرارها، عزز دي جويندوس بشكل غير مباشر أن الضغوط الأساسية على السيولة ليست مصدر قلق كبير في الوقت الحالي. لا توجد قيود ائتمانية واضحة أو ضغوط تمويل مضطربة في الأسواق الخارجية للدولار. هذا يقلل من سيناريو المخاطر الكبيرة لانقطاعات السوق المبنية على التمويل، مما يمكن أن يكون شديد الخطورة للمراكز المستندة إلى المديونية في صفقات أساس العملات المتعددة.

أخيرًا، حتى الملاحظة العرضية حول احتياطيات الذهب – ما لم يتم قوله يعتبر كاشفًا كذلك. إذا كانت هناك أحاديث عن نقل الذهب عبر المحيط الأطلسي، فقد يُنظر إلى ذلك كتحول عصبي في إدارة الاحتياطات المركزية—غالباً ما يكون رد فعل لمخاوف بشأن مصداقية الائتمان أو الثقة الجيوسياسية. هذا ليس الحال، مما يشير إلى هدوء مالي عام واستمرارية الثقة المؤسسية. من منظورنا، لا توجد حاجة ضمنية لتغطية المخاطر الكبيرة من خلال السلع.

لم تكن هذه واحدة من تلك التصريحات الصحفية المليئة بالرسائل المخفية أو التحذيرات المشفرة. في الواقع، بخلاف تعليق سعر الصرف المفاجئ، كانت بقية الرسائل تكرارًا للثبات – تقدم ثابت نحو الأهداف دون شقوق مرئية.