وصلت القروض المصرفية الجديدة في الصين إلى 620 مليار يوان في مايو، وكان ذلك أقل من التوقعات التي كانت تشير إلى 850 مليار. هذا يأتي بعد أن شهدت مستوى منخفضًا لمدة تسعة أشهر في أبريل.

انخفض نمو القروض السنوي إلى أدنى مستوى له بنسبة 7.1%، بانخفاض من 7.2% في أبريل. بينما شهدت قروض الأسر زيادة بسيطة بـ54 مليار يوان في مايو، استمرت الطلبات على القروض للشركات في التراجع.

عروض النقد الشامل M2

ارتفع عرض النقد الشامل M2 بنسبة 7.9% على أساس سنوي، أقل من المتوقع 8.1% وانخفاضاً من 8.0% في أبريل. حافظ نمو التمويل الاجتماعي الإجمالي على استقراره عند 8.7% بسبب زيادة إصدار السندات الحكومية.

تبدو الضغوط التضخمية المستمرة وتكاليف الاقتراض الحقيقية المرتفعة تعمل على تراجع الطلب على الائتمان الخاص، حتى مع اتخاذ خطوات تعديل بسيطة من قبل البنك المركزي. يتوقع المحللون من Capital Economics تخفيضات إضافية في معدلات الفائدة تصل إلى 40 نقطة أساس خلال العام.

خطط بنك الشعب الصيني (PBOC) لضخ الأموال من خلال عمليات إعادة شراء عكسية مستمرة للمرة الثانية في الشهر.

توضح هذه المادة تباطؤًا ملحوظًا في نمو الائتمان عبر الصين، مما يلقي الضوء على انخفاض الرغبة في الاقتراض على الرغم من الإجراءات المتواضعة من البنك المركزي. الأرقام حاسمة. كان هناك زيادة أقل من المتوقع في القروض الجديدة خلال مايو—حيث تم تمديد 620 مليار يوان فقط، وهو أقل بكثير من التوقعات التي بلغت 850 مليار. ولتوضيح ذلك، يشير إلى أن البنوك تقرض أقل، ولكن الأهم من ذلك، أن الشركات والأسر لا تحمس للاقتراض حتى عندما يكون الائتمان متاحًا.

الحالة استمرت في الكشف عن نفسها في نمو القروض السنوي البطيء، والذي انخفض إلى أدنى مستوى له بنسبة 7.1%، انخفضت أكثر من 7.2% في أبريل الذي كان بالفعل منخفضًا. تمكنت القروض للأسر من زيادة هامشية—فقط 54 مليار يوان—بينما تظهر الشركات علامات واضحة على التردد.

أحد الأسباب الرئيسية وراء هذا التردد هو تكلفة الاقتراض المرتفعة بعد التكيف مع التضخم، والتي تبقى مثقلة بالقوى الانكماشية. من الناحية النقدية، نمو عرض النقد الشامل كان أقل من المتوقع، وتراجع الرقم عن الشهر السابق. هذا يعكس نفس الظاهرة—حركة النقود ليست كبيرة في الاقتصاد.

على الرغم من أن نمو التمويل الاجتماعي الإجمالي يعد ثابتًا، إلا أن ذلك لم يكن بسبب زيادة في الشهية للائتمان بين الشركات أو الأسر، ولكن بسبب نشاط السندات الحكومية.

تداعيات تباطؤ الائتمان

أعاد تشيتشون هوانغ من كابيتال إيكونوميكس تأكيد التوقعات لمزيد من التخفيف، متنبئًا بما يصل إلى 40 نقطة أساس من تخفيضات أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. كرد فعل، تدخل البنك المركزي بالفعل مرة أخرى باستخدام عمليات إعادة الشراء العكسية، مما يساعد على إضافة السيولة إلى السوق. يكشف هذا الإجراء عن استعداد لزيادة عرض النقود في المدى القصير لمحاولة زيادة الإقراض.

نحن نتابع عن كثب مخاطر الانكماش، وتحولات اتجاه M2، والإجراءات السياسية مثل العمليات في السوق المفتوح، حيث إنها تنتج تأثيرًا مباشرًا على الاستراتيجيات الحساسة للمعدلات. يصبح من الصعب التوجه نحو النمو عندما يتباطأ نمو القروض جنبًا إلى جنب مع الطلب الخاص.

تعد معدلات التمويل قد تظل مثبتة أو حتى تنجرف إلى الأسفل، مما يؤدي إلى سحب المعدلات الظاهرة معها. بالنسبة لنا، فإن هذا يفتح نافذة. تضيف احتمالات أقوى لتعديلات معدلات فائدة متتالية وزناً إلى الانحياز في أسواق الفائدة قصيرة الأجل. من المحتمل أن تستمر التحولات في هيكل الأجل في عكس دورة تباطؤ الائتمان هذه، لذلك عند الهيكلة، من المنطقي تفضيل صفقات انحدار المنحنى. يعتبر البقاء في معدلات مقدم منخفضة في حين تكون على الحياد في الأجزاء الأخرى مفيدًا.

مع قروض جديدة أقل من المتوقع، خاصة بعد شهر سيئ بالفعل في أبريل، فإن نمط التبريد هذا ليس بغريب ولكنه جزء من مرحلة تباطؤ أوسع.