في مايو، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في اليابان (PPI) بنسبة 3.2% على أساس سنوي، وهو أقل قليلاً من المتوقع 3.5% والشهر السابق الذي سجل 4.0%. وعلى أساس شهري، شهد المؤشر انخفاضًا بنسبة 0.2%، على عكس الزيادة المتوقعة بنسبة 0.2% والنمو السابق بنسبة 0.2%. تأتي هذه البيانات من بنك اليابان.

أعرب محافظ بنك اليابان عن قلقه إزاء عدم وصول معدل التضخم عند مستوى المستهلك إلى الهدف البالغ 2%. يظل التضخم الأساسي دون هذا المستوى.

مؤشر أسعار المنتجين للخدمات في اليابان

يتتبع مؤشر أسعار المنتجين للخدمات في اليابان (PPI) تغيرات الأسعار مع مرور الوقت للخدمات التي تقدمها القطاع الخاص. يشمل هذا المؤشر خدمات مثل النقل والاتصالات والتمويل والتأمين والتجارة. يقوم بنك اليابان بنشر هذه البيانات التي تعتبر محورية في فهم الاتجاهات الاقتصادية والضغوط في قطاع الخدمات.

تشير هذه الأرقام إلى أن تراجع الضغوط السعرية قد يؤثر على أهداف التضخم، مع احتمالات لبعض التداعيات على السياسات الاقتصادية.

لقد لمسنا الآن أن مستويات أسعار المنتجين في اليابان تستمر في الانخفاض خلافًا للتوقعات، سنويًا وشهريًا. النمو بنسبة 3.2% سنويًا، رغم أنه لا يزال إيجابيًا، إلا أنه لا يطابق توقعات السوق ولا النتائج القوية من أبريل. علاوة على ذلك، الانخفاض بنسبة 0.2% من الشهر السابق يثير أسئلة جديدة، خاصة مع التوقعات لارتفاع بنسبة 0.2%.

عندما يشير المحافظ إلى أن التضخم لم يحقق الهدف البالغ 2%، فإنه ليس مجرد فضول سياساتي — إنه يعكس نقصًا أوسع في القوة التسعيرية المدفوعة بالطلب. يشير مؤشر أسعار المنتجين للخدمات الأضعف من المتوقع إلى أن زخم التسعير في القطاع الخاص، خاصة في مجالات مثل الاتصالات واللوجستيات أو الخدمات المالية، قد لا يكون كافيًا لدفع التضخم الأساسي نحو الأعلى.

الأهداف النقدية الأوسع

إذا نظرنا إلى هذا في سياق الأهداف النقدية الأوسع، فإنه يشير إلى ليونة مستمرة قد تعرقل أي خطط لاتخاذ إجراءات سياسية أكثر جرأة. نحن لا نتحدث عن مجرد شذوذ في شهر واحد؛ هذا يأتي وسط إشارات أخرى على أن ضغوط التكلفة لا تزال خفيفة، حتى مع تفاعل أسواق السلع العالمية وتكاليف الشحن في أمكان أخرى. باختصار، تكاليف المدخلات المحلية في اليابان لا تتصرف بنفس الطريقة التي تتصرف بها في بعض الاقتصادات الغربية.

من منظور تقلبات العقود الآجلة، تشير هذه البيانات إلى أن أي توقعات لتغيير في السياسة بشكل مفاجئ قد تكون سابقة لأوانها. إلا أن الأسواق توقعت بناء تدريجي في التضخم، مما أثار تكهنات بتعديل منحنى العائد أو تشديد الأسعار. لا يزال هذا بعيدًا بعض الشيء.

من موقعنا، من المنطقي إعادة ضبط تسعير التقلبات الضمنية في التينورات الأقصر، خاصةً حيث يتم تركز حساسية الين الياباني. بالنظر إلى المفاجأة السلبية في الأرقام الشهرية وإلى الاتجاه السنوي المخفف، هناك مساحة لإعادة تسعير مخاطر الانحراف في الخيارات والتحوط من العقود.

يبقى التضخم عند مستوى 2% للمستهلك بعيد المنال، وحتى تظهر المؤشرات مزيدًا من الاتساق في تسعير الخدمات وتكاليف الواردات، تبقى المراكز الطويلة المرتبطة بالتغيرات المفاجئة في معدلات الفائدة معرضة للمخاطر. يجب أن تبقى الأوضاع دلتا وغاما ضعيفة حيثما أمكن، خاصةً عبر العقود التي تمتد إلى الربع الثالث.

كما دعونا نفكر في المزيج الاقتصادي للمنطقة – الاعتماد المفرط على الصادرات وامتصاص الصدمات السعرية الماضية. وهذا يؤثر على نطاق الأدوات التحوطية ذات الاتجاهات المزدوجة. لا توجد حاجة كبيرة لاحتساب الارتفاعات المفاجئة، باستثناء ارتفاعات سلسلة التوريد.

بشكل عام، يجب أن تدفعنا النغمة المخففة لبيانات الأسعار في اليابان إلى إعادة تقييم علاوات المخاطر المدمجة في المشتقات المرتبطة بأحداث بنك اليابان. إنها ليست دعوة فورية للرهانات الاتجاهية، لكن استمرارية البيانات الأضعف لمؤشرات أسعار المنتجين تستحق بنية أكثر دفاعية حول تعرض الين الياباني وتركيزًا أضيق على مقاييس الاستهلاك المحلي في المطبوعات القادمة.