أعرب صانع السياسة في البنك المركزي الأوروبي، بيتر كازيمير، عن مخاوف بشأن المخاطر المستقبلية المحتملة على النمو الاقتصادي. ومع ذلك، أشار أيضًا إلى أنه سيكون من الخطأ التغاضي عن الضغوط الصعودية المحتملة على التضخم.

شدد كازيمير على أهمية الحفاظ على مرونة السياسة النقدية، حيث ستحدد البيانات خلال الصيف ما إذا كانت التعديلات ضرورية. تشير تصريحاته إلى أن نهاية دورة التيسير الحالية قد تكون قريبة.

رغم مشاكله القانونية الشخصية، بما في ذلك إدانة تتعلق بالرشوة والفساد، يواصل كازيمير دوره في البنك المركزي الأوروبي. لم تقدم تصريحاته اتجاهات جديدة للسياسة، لكنها كررت الحاجة إلى اليقظة في إدارة الاقتصاد.

تعكس تعليقات كازيمير محاولة حذرة لتحقيق توازن بين قوتين متضادتين – بيئة اقتصادية قد تكون في حالة تباطؤ، وديناميكية تضخم لا تزال تبدو عنيدة جدًا لتخفيف السياسة بشكل واسع. ما أوضحه ليس إعادة تشكيل للاستراتيجية، بل تحذير من الرضا. يصبح من الواضح أن أي افتراضات لمسار ثابت نحو شروط نقدية أكثر مرونة ينبغي تحديها – على الأقل في الوقت الحالي.

من وجهة نظرنا، تشير الإشارات إلى أن المشاركين في السوق الذين يراهنون بشكل كبير على التيسير المطول قد ينتهي بهم الأمر إلى التعرض إذا احتفظ التضخم بثباته. يوجد إحساس قوي بأن صناع السياسات غير مستعدين لتبادل المصداقية مقابل تفاؤل قصير المدى. وحتى مع بداية تراجع مؤشرات النمو، فإن التأكيد على الاعتماد على البيانات يبرز موقفًا تفاعليًا وليس استباقيًا.

من الملاحظ أن الإشارة للفترة الصيفية مفيدة بشكل خاص. ينتظر صناع السياسات ليروا ما إذا كانت قراءات التضخم ستكتسب وتيرة مرة أخرى أم ستتضاءل بشكل حاسم. مع تضخم الخدمات الذي لا يزال يظهر استمرارية في بعض القطاعات ونمو الأجور الذي لا يزال مرتفعًا في مجموعات البيانات الأخيرة، لن يكون من الحصافة توقع حركة قوية في تعديلات المعدلات على المدى القريب. الالتزام “بالمرونة” في الاستجابة النقدية – رغم أنه غالباً ما يُستخدم بشكل فضفاض – يبدو الآن أكثر تعبيريًا ومرتبطًا بالوقت، مما يشير إلى تضييق النافذة لمزيد من التخفيضات.

تظهر محركات نمو الأسعار المرتبطة بأنماط الطلب الأساسي أنها أكثر رسوخًا مما قد توقعه الكثيرون في وقت سابق من هذا العام. يجب أن يجعل ذلك التيسير الفوري أقل جذبًا في معادلة السياسة الموزونة بالمخاطر. في الواقع، حيث وضع البعض أنفسهم للتكيفات المتسارعة استنادًا إلى تراجع زخم الناتج المحلي الإجمالي، فإن الرفض المتكرر للالتزام المسبق يعطينا سببًا للتراجع عن مثل هذه التوقعات.

قد ترتفع التقلّبات في تسعير المعدلات الأمامية خلال الإفصاحات القادمة إذا فاجأ التضخم في الاتجاه الصعودي. في هذا السياق، يمكن أن تعاقب التمركز على مسار أحادي الاتجاه، لا سيما في مساحة المعدلات. من المفيد هنا الانتباه إلى كيفية تصرف الفروق بين الاستحقاقات الحساسة للسياسة، خصوصًا عند إعادة تقييم التوقعات المتوسطة الأجل.

تشير التعليقات إلى الاستمرارية وليس العجلة – يقظة لنقاط الضغط. يركز الانتباه بشكل متزايد على الحفاظ على مساحة كافية للسياسة الاحتياطية في حال أصبح التضخم متجذرًا مرة أخرى. لذلك، قد تحتاج المراكز التي تم بناءها على فكرة أن فوائد الانخفاض في التضخم ستصل بشكل موحد عبر الكتلة إلى التعديل.