اليابان تدخل مرحلة تتسم بارتفاع أسعار الفائدة، كما أشار رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا. لقد عاشت البلاد فترة طويلة من انخفاض معدلات الفائدة، مما جعل العديد من المواطنين غير معتادين على ارتفاع الأسعار.

ذكر إيشيبا أن ارتفاع الأسعار سيزيد من تكاليف تمويل الديون الحكومية، مما قد يؤثر على الإنفاق العام. وأكد على أهمية الحفاظ على ثقة الجمهور والأسواق في الاستقرار المالي لليابان.

يواجه بنك اليابان تحديات في بدء رفع أسعار الفائدة المقبل، حيث تأخذ الأسواق في الاعتبار حوالي 18 نقطة أساس فقط لنهاية العام. من المتوقع أن لا يحدث أي رفع في الأسعار حتى على الأقل الصيف.

مع تحول اليابان عن حقبة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، هناك تغيير واضح في النبرة القادمة من الأعلى. تصريح إيشيبا ليس مجرد انعكاس سياسي. إنه إشارة إلى أن الحكومة تستعد الناس لعواقب أعلى لتكاليف الاقتراض، سواء على المستوى الفردي أو الوطني. نحن نشهد بالفعل علامات مبكرة في تسعير السندات، حيث تظل التوقعات منخفضة – الأسواق مترددة، ولا تزال تسعر بأقل من 20 نقطة أساس من الزيادة حتى ديسمبر. تلك حركة صغيرة على مدى عام، مما يشير إلى تردد بشأن رغبة البنك أو قدرته على التحرك بحزم في الأشهر المقبلة.

يواجه بنك اليابان الآن مشكلة حسابية بقدر ما يواجه معضلة سياسية. تكاليف الديون، التي هي بالفعل ضخمة بسبب سنوات من التحفيز، ستتضخم بسرعة مع ارتفاع الأسعار. تلك المخاوف تتغذى مباشرة في تصريحات إيشيبا – محاولة واضحة لإعداد الجمهور لأيام مالية أكثر صعوبة. سيرتفع خدمة الديون إما طلب زيادة الإيرادات أو تقليل الإنفاق في أماكن أخرى، وربما كلاهما. هذه ليست أخبارًا طيبة للبرامج الحكومية التي تعاني بالفعل.

نشاط العقود الآجلة في الأسبوع الماضي بالكاد تحرك، مما يبرز عدم تصديق المشاركين في السوق في تحول قوي نحو سياسة مشددة في الوقت الحالي. يمكننا أن نقرأ ذلك كبيئة منخفضة التقلب تشجع الرغبة في المخاطرة. لكن كلما طالت الفجوة بين رسائل البنك ومعدلات السوق المستقبلية، كلما زاد تركيز أي تحرك في إعادة التوازن. ذلك يخلق خطرًا.

يجب على المتداولين الآن متابعة العقود الآجلة للجلسات القصيرة ومراقبة التغيرات في منحنيات المبادلة طويلة الأمد. معظم الحركة القادمة، إذا وصلت قبل الصيف، قد تبدأ مع تلك الأدوات. سيكون نبرة التعاون – أو غيابها – بين القادة الماليين ومسؤولي بنك اليابان في الأسابيع المقبلة مؤشرًا هامًا. تظهر التاريخ أنه عندما يبدو أن الحكومة والبنك المركزي غير متوازيين، يزيد التقلب.

قد يتحول مدى التغيير المخطط له إلى أقل أهمية من الرسائل. إذا بدأت تظهر عبارات مثل “التطبيع” بشكل متكرر في الاتصالات الرسمية، فهذا على الأرجح بداية تحول أوسع. نجد أن هذا النوع من التوجيه بالرسائل يسبق عادة إعادة تسعير حادة.

مؤشرات الإجهاد حتى الآن هادئة، وتكاد تكون نائمة. ولكن مع بقاء الخيارات على التعرضات في الأمام نسبيًا رخيصة، نجد هناك قيمة متزايدة في بناء مواقف تتوقع مسار أسعار أشد مما يُقترح حاليًا. تتطلع الأسواق إلى الاعتماد على التاريخ القريب، وذاكرة الأسعار الصفرية أو السلبية لا تزال تتحمل عبء العمل.