قامت البنك المركزي الأوروبي بتقييم أن أسعار الفائدة قد وصلت إلى مستوى محايد. من المهم الحفاظ على المرونة الكاملة في السياسة النقدية.

قدر البنك المركزي الأوروبي نطاق سعر الفائدة المحايد لمنطقة اليورو بين 1.75% و 2.25%.

هذا البيان يعني أن البنك المركزي يعتقد أن إعداد سعر الفائدة الحالي ليس بمؤثر تحفيزي ولا مقيّد للنشاط الاقتصادي، حيث يجلس عند نقطة تكون فيها السياسة النقدية ليست نشطة في دفع الاقتصاد إلى الأعلى أو سحبه إلى الأسفل. يصفون هذا بمعدل “محايد”. وهذا يعني أنه من هذه النقطة فصاعداً، أي حركة في الأسعار يمكن أن تشير إلى تغيير في اتجاه السياسة، سواء لدعم النمو مرة أخرى أو تشديدها أكثر استجابة لضغط التضخم.

تؤكد تصريحات لاغارد على الاحتفاظ بالمرونة أنها تعتمد بشكل كبير على البيانات. وبينما قد يكونوا قد أوقفوا تعديل الأسعار في الوقت الراهن، فإن تصريحاتهم تدل على استعداد للاستجابة السريعة إذا كانت المؤشرات الاقتصادية الكلية تتطلب ذلك. نشير إلى أن هذا النهج يترك الخيارات مفتوحة في كلا الاتجاهين.

هذا يعني أن احتمالية رفع أو خفض الأسعار على المدى القريب قد تقلصت. كما يقلل من احتمال إعادة تسعير حادة في أسواق الأسعار إلا إذا ظهرت مفاجئات اقتصادية جديدة. قد يتسطح تقلب الأدوات ذات الأسعار الأمامية إلى حد ما، ولكن قد يبدأ الطلب على التعبير عن وجهات نظر بشأن توقيت أو حجم الحركة التالية في البناء مع قراءة معدلات التضخم والمؤشرات الأساسية.

شدد دي جيندوس على فكرة نطاق محدد وليس نقطة ثابتة. هذا أمر مهم. من خلال اعتبار الحياد نطاقًا يتراوح بين 1.75% و 2.25%، نقرأ ذلك باعتباره جهدًا لمنح مجال للمناورة دون إزعاج الأسواق. هناك إشارة مدموجة هنا: أنهم يشعرون بالراحة مع بعض التقلب حول هذا النقطة الوسطى. إذا استمر التضخم في الاتجاه الانخفاض، فقد يتحملون أسعارًا اسمية أقرب إلى الجزء السفلي من النطاق. على العكس، إذا استمرت ضغوط الأسعار، فإن أي نقاش حول التخفيضات سيتم تأجيله.

مصدر: كما رأينا في الربع الماضي، لا تزال العقود ذات الآجال الطويلة حساسًا للتوجيهات المستقبلية. العزم على إبقاء جميع مقاييس السياسة مرنة—حتى بعد الإعلان عن الحياد—يعني قراءة كل إصدار للبيانات بفحص متزايد. قد لا تكون الضغوط الأساسية للتضخم والأجور درامية من شهر لآخر، ولكن استمراريتها يمكن أن تؤثر على المخاطر التي يتم تسعيرها في الخيارات.

من الآن فصاعدًا، يصبح تواجد منحنى العائد أكثر عن توقيت التعديلات بدلاً من تخمين دورات الأسعار الجديدة. بالفعل يُلاحظ بعض التسطح في القطاع بين السنتين والعشر سنوات. يمكن أن يكون الميل مستجيبًا لمفاجآت تضخم أكبر من المتوقع، خاصة إذا تباطأ النمو وأعيدت تسعير التوقعات السعرية.

مع اقترابنا من نافذة القرار التالية، ستتحول الأنظار على الأرجح إلى لغة البنك المركزي. سيحتاجون إلى السير بخط دقيق بين تأكيد السيطرة وإظهار الاستجابة. بالنسبة لنا، يعني هذا إعادة توازن التعرضات بشكل أكثر نشاطًا من المعتاد، خاصة في القطاعات التي يبدو أن إجماع السوق فيها واثق بشكل مفرط أو غير متصل عن اتجاهات البيانات الأخيرة.

قد يكون الهدوء في السياسة مؤقتًا فقط. قد تكون مؤشرات التسعير القصيرة الأجل أقل تفاعلاً مع إعلانات البنك المركزي الأوروبي وحدها، وأكثر حساسية لبيانات المسوح والبيانات الشعورية الواردة. هذا يفتح الفرص في وقت أبعد على المنحنى، خاصة حيثما أحدث الضجيج الكلي انقطاعات مؤقتة.

يجب أن نتوقع أيضًا مزيدًا من التباين بين بيانات النمو الوطنية، والتي يمكن أن تتسلل مرة أخرى إلى فروق السندات. مشاهدة كيفية استجابة البنك المركزي لهذه الاختلافات الاقتصادية داخل المنطقة يمكن أن توفر دلائل مبكرة حول ما إذا كان الموقف المحايد الحالي سيستمر—أم لا.