سُجلت قراءة مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في اليابان لشهر مايو 2025 عند 51.0، وهو ارتفاع عن التقدير الأولي الذي بلغ 50.8 ولكنه انخفاض مقارنة بشهر أبريل الذي بلغ 52.4. وكان مؤشر مديري المشتريات المركب عند 50.2، وهو ارتفاع طفيف عن التقدير الأولي 49.8، لكنه انخفض مقارنة بشهر أبريل الذي بلغ 51.2.

تم تثبيت مؤشر مديري المشتريات الصناعي لشهر مايو 2025 عند 49.4، مرتفعًا من قراءة أبريل التي بلغت 48.7، لكنه لا يزال يشير إلى انكماش. شهد نمو قطاع الخدمات تباطؤًا يُعزى إلى انخفاض الطلب وأبطأ نمو في الأعمال الجديدة منذ نوفمبر.

كان نمو التوظيف في قطاع الخدمات هو الأضعف منذ ديسمبر 2023. تحسن ثقة الأعمال منذ بداية العام لكنها لا تزال ضعيفة بالنسبة للمعدل الطبيعي بعد الجائحة.

أسعار التكلفة المرتفعة بشكل مستمر أبقت ضغوط التضخم عالية. وقد أدى الركود في التصنيع وارتفاع التكاليف إلى تقريبا توقف النمو في القطاع الخاص، مما أدى إلى انخفاض مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 50.2.

تخبرنا الأرقام الحالية بأن الزخم في الاقتصاد الأوسع لليابان يستمر في التبريد. قد لا يزال الإنتاج في الخدمات يتوسع، لكنه يفعل ذلك بوتيرة أقل حيوية، والانخفاض عن أبريل يشير إلى أن ظروف الطلب تتراجع بعمق أكبر مما كان متوقعًا في البداية. يبدو أن مقدمي الخدمات يتعاملون مع ضعف في خطوط العملاء، وتكشف البيانات أن الطلبات الجديدة تنمو بأبطأ وتيرة لها في ستة أشهر. من وجهة نظرنا، يبدو أن ذلك يعكس زيادة الحذر على مستوى المستهلك، وربما يرتبط بالضغوط المستمرة لارتفاع الأسعار.

الوضع في التصنيع لا يقدم الكثير من التشجيع الفوري. على الرغم من أن القراءة النهائية ارتفعت مقارنة بأبريل، من الواضح أن القطاع لا يزال في حالة انكماش. مؤشر مديري المشتريات أقل من عتبة 50.0، وإن كان طفيفًا، يخبرنا بقوة أن المصانع تشهد انخفاضًا في الإنتاج والطلب — هذا ليس مسألة حسابات تقريبية أو طراوة مؤقتة، إنه ركود واضح في النشاط الصناعي.

على صعيد التوظيف، يبدو الوضع أيضًا أضعف. تباطأ التوظيف في الخدمات، وعلى الرغم من عدم حدوث انخفاض صريح في خلق فرص العمل حتى الآن، فإن حقيقة أن هذه هي أقل قراءة منذ أواخر 2023 تشير إلى ثقة ضعيفة في الطلبات والإيرادات المستقبلية. ستقيد الشركات عادةً التوظيف عندما تبدأ في الشعور بعدم اليقين بشأن مستويات النشاط المستقبلية. هذا ما يجعل ارتفاع الثقة الطفيف صعب القراءة بعض الشيء — على الرغم من أن الشركات قد تأمل في ظروف أقوى، إلا أنها لا تقوم بتوظيف وفقًا لهذا التفاؤل.

يبدو أن التضخم هو الثقل الذي يعيق التقدم المتواضع. لا تزال تكاليف المدخلات مرتفعة، وبناءً على ديناميكيات العرض الإقليمية وأسعار الطاقة، لا يوجد الكثير مما يشير إلى أن هذا الاتجاه سيتحول إلى الانخفاض بسرعة. يتم تمرير هذه التكاليف حيثما أمكن، مما يساهم على الأرجح في الطلب الأضعف في الخدمات التقديرية. ما يتبقى هو توسع ضيق في المؤشر المركب — رقم بالكاد فوق 50 — مدفوعًا في الغالب بتراجع الزخم في الخدمات بدلاً من أي مساهمة إيجابية من الصناعة.

بالنسبة لأولئك منا الذين يراقبون سلوك الأسعار في منحنى أسعار الفائدة على المدى القصير أو تقلب العملات الأجنبية، تساعد القراءات في معايرة التوقعات للتفاعلات النقدية المحتملة. من غير المرجح أن يتجاوب البنك المركزي بسرعة بينما يظل النمو فاترًا والتضخم المدفوع بالتكلفة مستمرًا. تميل هذه الديناميكية إلى دفع نشاط التحوط على المدى القريب إلى تداولات ذات قناعات أقل.

قد تبدأ الخيارات القصيرة المدى في عكس تزايد الطلب على الحماية من التحركات الهبوطية، وقد ترتفع سطوح التقلب الضمنية قليلاً، خاصة في تقاطعات الين المرتبطة بالمخاطر. نحتاج إلى النظر في إمكانية أن تبدأ ظروف العمل الأضعف في كل من الخدمات والتصنيع في التسرب أكثر إلى توقعات التسعير. يمكن أن يؤثر ذلك على سوق الأسعار الآجلة بوجهات نظر أكثر تشددًا قليلاً على تمديدات مسار الأسعار، حتى في مواجهة التضخم.

في أي حال، من الحذر عدم متابعة الضجيج هنا. هذه أرقام مؤشر مديري المشتريات، على الرغم من كونها أدنى من المعدلات الموسمية، لا تشير إلى تراجع حاد. تتطلب الوضعية خلال الدورة القادمة معايرة محسوبة للمخاطر، خصوصًا مع وجود سيولة أرق في منتصف الصيف.