من المتوقع أن يؤدي مضاعفة الرسوم الجمركية على الصلب إلى تقليص الوظائف في قطاع التصنيع الأمريكي. بينما قد تزداد الوظائف في صناعة الصلب، يواجه قطاع التصنيع الأوسع خسارات وظيفية أكبر.

أشارت دراسة لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن رسوم الصلب التي فرضها ترامب بين 2018 و2019 زادت بشكل كبير من تكاليف المدخلات. وتجاوز عدد الوظائف المحفوظة في صناعة الصلب خسارة الوظائف عبر القطاعات التصنيعية الأوسع.

أثيرت مخاوف من أن تأثير مضاعفة هذه الرسوم قد يكون أكثر حدة من الإجراءات السابقة. يمكن أن يؤدي الجمع بين الرسوم الجمركية العالية على الصلب مع رسوم إضافية إلى تفاقم هذه الآثار.

ما كشفته الأبحاث السابقة واضح نسبيًا: بينما قد تستفيد صناعة مستهدفة في البداية، فإن القاعدة الصناعية الأوسع تتحمل في النهاية التكلفة. الرسوم الجمركية الأعلى على الصلب، لا سيما إذا تضاعفت، ستزيد تكاليف المدخلات مرة أخرى، وليس فقط لقطاع واحد أو اثنين من القطاعات المتخصصة — نحن نتحدث عن الشركات التي تعتمد على الصلب في الإنتاج اليومي، من خطوط السيارات إلى تجميع المعدات. عندما تصبح تكلفة هذه المواد الخام أكبر، تنضغط هوامش الربح بسرعة، خاصة للمصدرين الذين لا يستطيعون بسهولة تمرير الأسعار الأعلى إلى المشترين العالميين.

لم تترك نتائج الفيدرالي مكانًا لتفسيرات كثيرة — تم فقدان وظائف أكثر مما تم حفظه. وتجدر الإشارة إلى سلسلة ردود الفعل. إذا دفعت شركة أكثر مقابل الصلب، يمكنها إما رفع الأسعار على أمل أن يتقبل العملاء الزيادة، أو تقليص قوتها العاملة وعملياتها. معظمهم ينتقل نحو الخيار الأخير.

الآن، مع جولة جديدة من الرسوم المقترحة، يجب علينا النظر في ما هو على المحك بالفعل بعيدًا عن الخطاب. الخوف هنا ليس مجردًا. إنه قائم على أنماط استجابة سابقة مدعومة بالبيانات. لا تقفز الشركات المصنعة عن التوظيف فقط — بل تعيد هيكلة سلاسل التوريد، تقلل الطلبات المحلية، أو تؤجل النفقات الرأسمالية. يبطئ ذلك الاستثمار التجاري ويبدأ حلقة تغذية مرتدة تقلل من الإنتاج.

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون نماذج التسعير، لم تعد الرسوم وحدها ما نتتبعه — إنها الطريقة التي قد تتحد بها مع إجراءات أخرى لا تزال قيد المناقشة. أي ميل نحو موقف حمائي، لا سيما إذا كان يتضمن رسومًا أوسع على السلع، يزيد من التقلبات. جهاز سياسة واحد يمكن أن يتردد صداه في آخر، بعيدًا عن النية الأصلية.

ما يستحق المراقبة بشكل خاص في الأسابيع القليلة المقبلة هو كيف يترجم مخاطر التسعير إلى تقلبات ضمنية في المدخلات والصناعات. لقد رأينا بالفعل خفضًا في الأرباح في الصناعات التي تعتمد على كفاءة التكلفة. في المستقبل، قد تتسع التعرضات للفروقات الصناعية بشكل غير متوقع، خاصًة حيث تتقاطع العمليات المكثفة في المدخلات مع الإنتاج ذي الهامش المنخفض.

قد يرغب أولئك الذين لديهم تعرض في الائتمان المُركب أو أي شيء مع حساسية للتخلف الصناعي في تعديل نسب التحوط للدلتا. حتى التعديلات الصغيرة في أسعار المدخلات الخام يمكنها ان تحرف التوازن عندما تكون هوامش التشغيل ضيقة. قد لا تكون استراتيجيات التحوط التاريخية، خاصة تلك المبنية حول افتراضات عام 2018، مألوفة الآن.

هناك أيضًا احتمال متزايد للتشوهات داخل منحنيات العقود الآجلة الصناعية — حيث قد ينحرف الطلب التقدمي المعدل بواسطة المؤشر بحدة أكبر عن الطلبات الفعلية الحالية. هنا تظهر فرص التسعير أو المخاطر. تذكر، أن تحولًا قويًا في مزيج السياسات يميل إلى فصل الحركة القصيرة الأجل عن التسعير التوازني الأطول أجلًا.

لذا، بينما قد تعكس أرباح بداية الموسم العقود التسعيرية الأقدم، ينبغي أن نتوقع أن الترتيبات الطولية للتقلبات — تلك عبر سلاسل خيارات الربع الثالث والرابع — قد تبدأ في إظهار إشارات انحياز جديدة. نحن نراقب هذه النوافذ — وهي أكثر وضوحًا قبل تفعيل إعادة التوازن المؤسساتي في نهاية الشهر.

يتطلب التمركز ضد هذه التحركات بعض الحذر، خاصة في أوضاع الفرق. الآن هناك احتمال أعلى بكثير للتصعيد — ليس فقط في الرسوم بل في الردود التجارية التفاعلية. يمكن أن تقوض هذه الافتراضات السابقة للثبات التسعيري المستقبلي. شيء رأيناه من قبل: بمجرد أن تتغير ديناميات العرض الصناعي والعمالة في منطقة واحدة، تتسرب التأثيرات المرآة بسرعة في القطاعات المرتبطة.

ابق قريبًا من النسب الهيكلية للعرض والطلب في المدخلات الخام. راقب أي اتساع غير طبيعي في فرق التقويم، خاصة بين المنتجين في الطبقة المتوسطة. يمكن أن تؤدي الاضطرابات الصغيرة في قنوات التوريد إلى تأكيد التأجيل المفرط — وهو تاريخيًا علامة على أن الأسواق تتكيف مع المخاطر أسرع مما قد يقترحه الشعور العام.

أخيرًا، احتفظ بالإشارات قصيرة الأمد — أي تحرك مفاجئ في الرسوم يأتي غالبًا مع إعلانات وليس تسريبات. هذا يعني أن القيام بتكرار المراكز في فروق شرطية قد يساعد أكثر من وضع الرهانات التنبؤية العريضة. نحن لسنا في لحظة الانتظار والترقب — نحن في نافذة التفاعل والاستعداد.