تحدثت نائب محافظ بنك إنجلترا، سارة بريدن، في جلسة استماع للسياسة النقدية أمام لجنة الخزانة. وذكرت أن عملية تخفيض التضخم في المملكة المتحدة تتقدم بشكل مطرد، حيث ينتقل الاقتصاد تدريجياً إلى فائض في العرض.

أعربت بريدن عن ضرورة اتخاذ قرارات سياسية مستقبلية لضمان تقدم التضخم على المسار المرغوب فيه. من المتوقع أن تكون التعريفات ذات تأثير ضئيل على الاقتصاد البريطاني. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يوفر التباطؤ في سوق العمل مؤشرات على اتجاه السياسة.

أشارت بريدن إلى أنه كان هناك في السابق اعتبارات لخفض معدل الفائدة البنكي في مايو، حتى قبل أن تصبح تأثيرات التعريفات واضحة.

ما جادلت به بريدن بعبارات مباشرة إلى حد ما هو أن التضخم في المملكة المتحدة يبطؤ الآن بوتيرة يمكن الاعتماد عليها، مما يعكس كيفية تخفيف ضغوط الأسعار عبر الاقتصاد الأوسع. في الوقت ذاته، يبدو أن التوازن بين العرض والطلب يتحول، حيث لم يعد الناتج يدفع بشدة ضد السعة. بدلاً من ذلك، نرى الآن بوادر مبكرة لفائض العرض، حيث ينتج الاقتصاد أكثر مما يحتاج فورياً.

هذا التغيير قد يترك قيوداً أقل على الناتج، مما يقلل من الضغوط الصعودية على الأسعار. إنه موقف لم نشهده لعدة سنوات، حيث سيطر التضخم والظروف الصعبة في سوق العمل على التوقعات. لأولئك منا الذين يركزون على الأدوات الحساسة لمعدلات الفائدة، كلمات بريدن تعمل كدليل واضح على أن صناع السياسة مستعدون للتحرك حتى قبل أن تؤكد البيانات كل التفاصيل. حقيقة أنهم كانوا يناقشون تخفيضات الفائدة في وقت مبكر من مايو، بغض النظر عن الضوضاء المحتملة من التعريفات، تتحدث تماماً عن تقييمهم الحالي للمخاطر.

في حين أن التعريفات عادة ما تدخل تعقيدات من جانب التكلفة، أُشير إليها على أنها محدودة الأثر المحتمل على التضخم. وهذا يشير إلى أن تسعير أي دفعة مستمرة من تكاليف الاستيراد قد يكون غير مناسب. يجب أن نكون حذرين في رد الفعل تجاه العناوين الرئيسية—سيكون من الحكمة التركيز على ما يراه البنك كعوامل رئيسية له، بدلاً من التفاعل مع الاحتكاكات المؤقتة.

كما شددت على أن التطورات في ضعف سوق العمل باتت تُعتبر بشكل أكثر دقة. هذا الضعف—والذي هو في الأساس عمالة غير مستخدمة بالشكل الكافي—يتغذى مباشرةً في ديناميات الأجور. ومع كون نمو الأجور محركاً قوياً للتضخم الأساسي، فإن أي لين هناك يدعم الوضع السياسي الأكثر تسييراً.

نحن كتجار نواجه الآن احتمالية أن تخفيضات الفائدة ستحظى بالنظر ليس فقط في وقت أبكر من المتوقع بل وفي ظروف أضعف مما كان يُفترض سابقاً. هذا يغير مسار معدل المدى القريب ليكون أقل وأقل حدة. يجب أن تعكس وضعية الخيارات هذا التغيير في التحيز، مع دفع منحنيات المستقبل بلطف نحو الأسفل. أي اقتناع متبقٍ بمعدلات أعلى، خصوصاً من خلال الواجهة الأمامية، يواجه خطر التآكل بسرعة إذا كانت الطباعة الاقتصادية تتجه نحو الأضعف.

هياكل التسعير التي لا تزال توحي بتضخم مستمر أو تحيز لإعادة التضييق في غضون ستة أشهر قد تحتاج إلى تعديل. الفريق الذي يزن المخاطر سيكون من الجيد له اختبار أي سيناريو حيث يحدث التيسير أكثر من مرة، أو في فترات أقصر مما هو مضمن حالياً.

يبقى التوجيه المستقبلي ضمنياً بدلاً من أن يكون صريحاً. لكن نبرة شهادة بريدن، خاصةً حقيقة أن التيسير قد تم اعتباره حتى قبل تطور الصدمات الخارجية، تخبرنا أن العتبة للتحرك أقل مما قد يتوقع البعض.

يجب أيضاً عدم تجاهل تقلب الجنيه الإسترليني، خاصة للفترات الزمنية الأقصر. إذا بدأ البنك في التكيف بشكل أسرع، فقد يبدأ العلاوة في البناء على مخاطرة المعدلات الأساسية حيث يتلاشى الاقتناع في مسار السياسة.