طلبت إدارة ترامب من الدول تقديم أفضل عروضها في المفاوضات الجارية بشأن التعريفات الجمركية بحلول يوم الأربعاء. رغم أن الأسابيع السابقة كانت مليئة بالاتفاقيات، مثل تخفيض التعريفات بين الصين والولايات المتحدة، لم يتم تأمين اتفاقيات إضافية خلال الأسبوعين الماضيين.

ما زالت اليابان والهند بعيدة عن الوصول إلى اتفاقيات، مما يساهم في الإحباط. يمكن أن تشكل التعريفات المرتفعة على الصلب بنسبة 50% تحديات لكندا والمكسيك، مما قد يؤثر على المفاوضات مع هذين البلدين.

طلب الدول تقديم عروض عالية المستوى بسرعة يشير إلى تزايد الضغط وراء الأبواب المغلقة. على الرغم من أن بعض الترتيبات الأولية أدت إلى التفاؤل—خاصة تخفيض الرسوم بين اثنين من أكبر اقتصادات العالم—فقد توقفت التقدم عبر عدة جبهات. هذا الزخم، الذي بدا أنه يمتد نحو توافق أوسع، يبدو الآن أنه تباطأ، مع tightened deadlines وصعوبة التنازلات.

لم تتقلص المسافة في المواقف التي تتبناها اليابان والهند. ترددهم، سواء كان بسبب القيود الداخلية أو الترددات الاستراتيجية، يستمر في عرقلة التحرك للأمام. هذا، في الواقع، يزيد من الضغط على المحادثات الموازية مع الشركاء الآخرين. على سبيل المثال، تظل التعريفات على الصلب—التي يتمركز حاليًا عند 50% عقابي—عقبة أمام كندا والمكسيك، خاصة إذا استمر حجب الإعفاءات أو التنازلات. هذه ليست تدابير بسيطة. إنها تغير بشكل مباشر شروط التجارة وتغير الافتراضات التحوطية في الأسواق التي كانت مستقرة نسبيًا.

يجب عدم افتراض أن اختراقًا وشيكاً قريبًا. عند البحث في المواقف المقبلة للأسبوع، من المهم النظر ليس فقط في التقلب الضمني في القطاعات ذات الصلة ولكن أيضًا في وزن الاحتمال بأنه لن يتم قبول أي عرض قبل الموعد النهائي. يحتاج المتداولون إلى البقاء في حالة تأهب لأنماط ردود الفعل المحتملة عبر الأدوات المرتبطة بالأسهم والتعرض للسلع، خاصة في المعادن.

ما رأيناه من Lighthizer هو استخدام المواعيد النهائية كوسيلة ضغط بدلاً من كونها نهايات. من المحتمل أن يُستخدم النداء من أجل “أفضل العروض” لتمييز الذين هم مستعدون للصفقة من أولئك الذين يختارون انتظار الضغط. في هذا البيئة، الانتظار يجلب تكلفته الخاصة. يجب إيلاء اهتمام خاص للتحركات في الصناعات والنقل البحري—الأسواق التي تميل إلى التحرك بشكل استباقي بدلاً من التأكيد على التحولات التجارية.

بالنسبة لنا، يعني ذلك أن موقعية مكافحة قد تكون أكثر فعالية من ملاحقة التفاؤل الرئيسي. فيما يتعلق بالمدخلات الثقيلة للصلب، يجب أن تفترض أي تحوط قصير الأجل الآن بقاء الأسعار مرتفعة في نافذة التسوية التالية ما لم يُعلن عن تعديل جدول التعريفات مسبقًا. أيضًا، توسيع الفروق في الخيارات المرتبطة بالتعرض الهندي والياباني يستحق التدقيق نظرًا لعدم وجود التقارب بين الطلب والتسعير المستقبلي في تلك المناطق مؤخرًا.

في المدى القصير، من الأفضل عدم توقع أن تؤدي الإعلانات إلى النتائج. يجب أن تركز النشاطات على الفجوات المتبقية، وليس على ما يُقال من تصريحات. النمط الآن يُخبرنا بمراقبة الأفعال أكثر من البلاغة. هذا يهم أكثر من أي وقت مضى في أسبوع قد يبدو هادئًا. استمر في التنقل بين مستويات العقود الآجلة وتحولات الفائدة المفتوحة. من المرجح أن تتحدث بشكل أعلى من أي تصريح علني هذا الأسبوع.