أعلن دونالد ترامب عن احتمال فرض تعريفة جمركية بنسبة 25% على الهواتف الذكية من شركة تكنولوجيا أمريكية كبرى ما لم تُصنع في الولايات المتحدة للسوق المحلي. يُعتبر هذا تهديدًا غير معتاد، حيث يستهدف شركة معينة بدلاً من صناعة أو منطقة. تراجعت أسهم الشركة بعد الإعلان.

يتوقع المحللون أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى زيادة تكاليف الإنتاج، مما يضغط على الشركات للانتقال إلى الولايات المتحدة. قد تضطر الأعمال التجارية لتقليل الهوامش إذا لم تتمكن من تمرير التكاليف الأعلى إلى المستهلكين. الانخفاض الناتج في أسعار الأسهم والهوامش قد يؤثر على توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم.

تأثير على الدولار الأمريكي

من غير المحتمل أن يعزز هذا التحرك الدولار الأمريكي، وسط مخاوف أوسع بشأن سندات الحكومة الأمريكية والدين الوطني. قد تواجه الشركات تحديات إذا أصبحت الإنتاجية المستقبلية أكثر تكلفة دون القدرة على زيادة الأسعار. تبقى معنويات السوق وقيم العملات متذبذبة بسبب المناقشات المستمرة حول التعريفات الجمركية والسياسات الحكومية.

اقتراح ترامب بشأن التعريفة، والذي ذكر فيه بشكل خاص شركة تكنولوجيا معروفة، يكسر القاعدة المعتادة لفرض الرسوم استنادًا إلى البلد أو القطاع الأوسع. بدلاً من الفئات الصناعية العامة، فإن هذا التكتيك الأكثر دقة يضع الضغط على مستوى الشركات الفردية، مما يؤثر على القرارات الاستراتيجية بشكل يتجاوز الترتيبات الحالية للإنتاج. المفهوم بسيط لكنه ثقيل الوزن: ابدأ بتجميع الأجهزة على الأراضي الأمريكية أو واجه عقوبة استيراد شديدة. استجابت الأسواق بسرعة. انخفضت أسهم الشركة، مما يوحي بخوف المستثمرين من الاحتمالات المستقبلية ومخاوف أوسع بشأن الاتجاه الذي يلوح في الأفق لأولئك في موقف مشابه.

ما نراه هنا ليس مجرد مسألة تتعلق بالهواتف أو خطوط الإنتاج فقط. بل يتعلق بما إذا كانت الافتراضات المتعلقة بالأرباح المرتكزة على الشبكات العالمية للإمداد ستستمر في الصمود. مع احتمال فرض 25% كرسوم على القيم بعد الاستيراد، قد تتفسخ القدرة التنبؤية التي كانت الشركات تعتمد عليها. قد ينتقل نقل الإنتاج إلى الولايات المتحدة ويشمل أجور أعلى، وتكاليف إعداد، والامتثال التنظيمي، وتغييرات لوجستية معقدة. إذا لم تتمكن الشركات من تعويض تلك النفقات الإضافية بتسعير تجزئة أعلى، فإنها ستواجه أرباحًا أقل. وهذا بدوره يؤثر على قدرتها على مكافأة المساهمين – قد تخضع توزيعات الأرباح للفحص، وقد تتقلص أو تتوقف برامج إعادة الشراء.

كما ندرك، لقد شاهدنا على مدار الأسبوع الماضي صراعًا بين المواقف الجيوسياسية والأساسيات الأساسية. ومع ذلك، فإن ما تم تقديمه هنا حديثًا هو إسفين بين التخطيط المؤسسي والطموح السياسي. ليست التعريفات الجمركية كأدوات نفوذ جديدة، ولكن توجيهها بدقة في قلب تسعير الإلكترونيات الاستهلاكية الأمريكية، خصوصًا قبل دورة انتخابية، يقدم مخاطر توقيت. المشتقات المرتبطة بأسهم التكنولوجيا، خاصة الخيارات قصيرة الأجل، تستجيب بالفعل في التقلبات الضمنية. بالنسبة لأولئك الذين يعملون مع تعرضات مالية، يستحق الأمر تقييم ليس فقط الممتلكات المباشرة ولكن أيضًا الاعتماديات المجاورة – بما في ذلك المواد وأسماء أشباه الموصلات في نفس شبكة الإمداد.

التحديات في أسواق العملات

أسواق العملات لن تقدم الكثير من الإغاثة. على الرغم من جزم سياسة التجارة، يتم تقييد الدولار الأمريكي بسبب عدم اليقين للمستثمرين حول إصدار الديون والانضباط المالي. العوائد على السندات لا تعوض عن المخاطر بطريقة تدعم عادة الدولار. في هذا السيناريو، لا يفعل ضعف العملة شيئًا لتخفيف الصدمة الناتجة عن تكاليف المدخلات المستوردة الأعلى، خاصة تلك التي لا تزال يتم الحصول عليها من الخارج بموجب عقود حالية. قد تجد الشركات التي افترضت قاعدة تكاليف مستقرة مع تحوطات طويلة الأجل أن التعديلات تنكسر أسرع مما كانت تتوقع.

نحن نشاهد أيضًا علامات مبكرة على أن تسعير المنحنى في مشتقات الفوركس بدأ يأخذ في الاعتبار هذا الخطر السياساتي، على الرغم من عدم تسعيره بالكامل بعد. ليست هذه مواقف تفاعلية تستند فقط إلى العناوين الرئيسية. إنها إعادة تقييم للافتراضات التي نمت مرتاحة على مر السنوات من دون التدخل المباشر. من يسعّرون التقلبات الأسبوعية والشهرية يجب ألا يتتبعوا ببساطة سلوك التعريفات السابقة. ليست هذه تصعيدًا مع الصين أو قطاعات الاتحاد الأوروبي العامة – إنه محور داخلي.