في مارس، أبلغت الولايات المتحدة عن انخفاض في صافي إجمالي تدفقات رأس المال الدولي للخزانة (TIC). انخفض الرقم من 284.7 مليار دولار أمريكي سابقًا إلى 254.3 مليار دولار.

هذه البيانات بطبيعتها تنظر إلى الأمام وتتضمن مخاطر وعدم اليقين. تُقدم الأرقام لأغراض إعلامية بحتة ولا ينبغي اعتبارها توجيهات لأي تصرفات مالية.

ينصح بإجراء بحث مستفيض قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية، حيث أن الأسواق المالية تحتوي على مخاطر بطبيعتها. هناك دائماً احتمال بالخسارة، بما في ذلك التدهور الكامل لرأس المال الاستثماري.

تم إعداد محتوى هذا التقرير دون أي ارتباطات أو تعويضات من الشركات المذكورة. لا توجد ضمانات مقدمة بشأن دقة المعلومات أو توقيتها.

يُشجع القراء على ممارسة الحذر وإجراء الدراسة اللازمة عند تفسير البيانات والإحصائيات المالية. تظل مسؤولية إدارة المخاطر والتكاليف على عاتق الفرد الذي يقوم بالاستثمار.

بينما قد يبدو الانخفاض في تدفقات رأس المال الدولي للخزانة (TIC) في مارس – من 284.7 مليار دولار إلى 254.3 مليار دولار – بسيطًا للوهلة الأولى، تتجلى التداعيات بوضوح أكبر عند اقترانها بسلوك التمركز عبر الحدود في الآونة الأخيرة. يشير انخفاض قدره 30.4 مليار دولار شهريًا إلى تراجع الطلب على الأوراق المالية الأمريكية على الصعيد الدولي، مما يؤدي بدوره إلى إثارة القلق حول حركة رأس المال والسيولة بشكل أوسع.

إذا نظرنا إلى الوراء لتقييم السياق، توضح بيانات TIC من يشتري أو يبيع الدين الأمريكي والأسهم والأوراق المالية في الخارج. يمكن أن يكون الانخفاض هنا أكثر دلالة مما يعتقد الكثيرون – فقد يشير إلى تحولات في الإقبال على العائد أو ضغط التحوط من العملة. في الواقع، ما يهم هو *لماذا* يسحب المستثمرون الأجانب استثماراتهم. هل هو حساسية للمعدلات؟ هل يرون فرص عائد أفضل في مكان آخر؟ أم أن تقلب العملات يقلل من الشهية للتعرض للسوق الأمريكي؟

في كلتا الحالتين، سيحتاج المتداولون في المراكز ذات الرافعة المالية أو ذات التركيز على الخيارات الذين يعتمدون عادةً على تدفقات التمويل عبر الحدود لاختبار التدفقات الواردة والمزاج إلى إعادة تقييم الإيقاع الذي اعتادوا عليه. خاصةً أن تحركات TIC يمكن أن تسبق في كثير من الأحيان تغييرات في شهية المخاطرة الأوسع أو إعادة تسعير علاوات الخطر قبل أن تظهر على عدادات التقلبات.

إذا أخذنا هذا التغيير الأخير ووضعناه مع الاتصالات من الاحتياطي الفيدرالي وجداول الإصدار المحلية، فإنه يضيف طبقة أخرى – الاضطراب في جانب العرض لا يُقابله بنفس الشدة طلب من الخارج. يجب أن نسأل عن هذا الفجوة: من الذي سيتولى مسؤولية امتصاصه؟ وبأي نقطة سعر؟

ما نراه ليس انعكاسًا كاملًا، بل ضيقًا هادئًا يترك مراكز الخيارات أكثر تعرضًا للأحداث الكبيرة التي لم يتم عكسها بعد في العلاوات. الرسالة هنا تتعلق بشكل أقل بعدم القدرة على تحقيق الأرقام المطلقة وبشكل أكبر باتجاهية الاتجاهات. المتداولون الذين اعتادوا على الدعم الثابت من الخارج للمزادات الخزانة قد يضطرون إلى تعديل هذه الفرضية لفترة. لا يعني ذلك التخلي عن الرهانات التوجيهية، ولكن إعادة ضبط الحافة المرفقة بها.

في فترات كهذه، قد يكون الحذر الزائد حول المدة والعلاوات الأمامية أكثر مبررًا. راقب كيف تتغير التدفقات التضمنية في مشتقات مثل عقود الفائدة الآجلة لـ SOFR أو هوامش المقايضة ذات المدة الطويلة – الحركات الحادة في هذه الأمور قد تسبق غالبًا الضغط الذي لن يظهر في التدفقات الرئيسية لأسابيع.

بيانات TIC، في حد ذاتها، ليست كرة بلورية. لكن عند تحرك صافي التدفقات بمليارات الدولارات خلال شهر واحد – خاصة في ظل معدلات مرتفعة وأنظمة سيولة مضيقة – لا يمكن تجاهل الإشارة. نحن ننظر إلى قاعدة مستثمرين دولية متشبعة تختار إبطاء وتيرتها. سواء كان ذلك يعكس عدم الرضا عن العائدات أو إعادة التمركز الجيوسياسية، فإنه يضيف مقاومة إلى النهج ذات العوائد المليئة بالرافعة المالية. لا يمكن التهاون بشأن هذا.

ستقوم تقارير الوضع الأسبوعي واتجاهات الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة بعمل أفضل في توضيح كيف يتفاعل اللاعبون الهيكليين في الوقت الفعلي. تابع عن كثب، خاصة بشأن التغييرات في الطلب على تحوط الذيل أو فروقات الأساس للعملات – إنها ستقدم نظرة أشد دقة مما يمكن أن تفعله التعليقات النمطية. ويجب إعادة تسعير المخاطر وفقًا لذلك.