أظهر استطلاع حديث أجرته رويترز على الاقتصاديين في الفترة من 7 إلى 13 مايو أن 59 من أصل 62 اقتصاديًا (95٪) يتوقعون عدم تغيير أسعار الفائدة خلال اجتماع يونيو لبنك اليابان. بالإضافة إلى ذلك، يتوقع 39 من أصل 58 اقتصاديًا (67٪) أن تظل المعدلات مستقرة حتى الربع الثالث، ارتفاعًا من 36 في الاستطلاع السابق.

وفي الوقت نفسه، يتوقع 30 من أصل 58 اقتصاديًا (52٪) على الأقل زيادة أخرى في الأسعار قبل نهاية العام. تم تعديل التوقعات المتوسطة لسعر الفائدة في نهاية سبتمبر إلى 0.50٪، انخفاضًا من 0.75٪، في حين أن توقعات سعر الفائدة في نهاية العام لا تزال عند 0.75٪. بالإضافة إلى ذلك، يوافق 55٪ من الاقتصاديين على المفاوضات الجمركية لليابان مع الولايات المتحدة.

فيما يتعلق بمشاعر السوق، يمنح المتداولون حاليًا احتمالًا بنسبة 98٪ لبقاء معدلات الفائدة دون تغيير في يونيو. لبقية العام، يتم توقع حوالي 17 نقطة أساس فقط لاجتماع ديسمبر، مما يدعم التوقعات العامة ببقاء المعدلات ثابتة خاصة خلال الربع الثالث.

تسلط التوقعات المنشورة من رويترز الضوء على توافق واسع النطاق: يبدو أن معظم المشاركين واثقون من أن بنك اليابان سيبقى ثابتًا في يونيو. يتوقع 95٪ عدم حدوث تغيير، ويعتقد الثلثان أن هذا التوقف في المعدلات قد يستمر خلال الربع الثالث. قد يبدو الانتقال من 36 إلى 39 اقتصاديًا مقارنة بالاستطلاع السابق بسيطًا للوهلة الأولى، لكنه يكفي لتعزيز مدى ترسخ هذا الشعور.

هناك أيضًا تحول مثير للاهتمام في المسار المتوقع إلى ما بعد ذلك. الآن يتوقع أكثر من النصف زيادة واحدة على الأقل في الأسعار قبل نهاية السنة. ومع ذلك، يبدو أن التحيز أكثر لطفًا—تم تعديل توقعات سبتمبر نزولاً من 0.75٪ إلى 0.50٪، حتى مع بقاء المستوى المتوقع في نهاية السنة كما هو. هذا التخفيض يشير إلى تأخير، وليس بالضرورة إلغاء، في الاتجاه الذي كان البعض قد خطط له من قبل. يأخذ السوق هذا في الحسبان—حيث يسعر فقط 17 نقطة أساس بحلول ديسمبر. وهذا ليس بالكثير. لذا على الرغم من أنه قد يبدو أن هناك ميلاً للارتفاع في وقت لاحق، إلا أن المتداولين لا يتسابقون لسبق ذلك.

مع أخذ ذلك في الاعتبار، قمنا بتعديل تحيزنا على طول الطرف القصير من المنحنى. هناك قلة من الإلحاح لتسعير الزيادات القريبة، خاصةً نظرًا لثقل الاحتمالات نحو التوقف الشهر المقبل. الاحتمال بنسبة 98% يروي قصة خاصة به—قناعة شبه عالمية. هذا يضيق نافذة الفرصة، مما يعني أن ردود الفعل على أي انحراف في الخطابات أو البيانات الكلية قد تأتي باستجابات مبالغ فيها. لقد قمنا بتقليص المواقف الأكثر عدوانية التي اعتمدت على التقلبات الفورية.

وفي الوقت نفسه، حصلت إدارة سوزوكي على دعم حذر لتعاملها مع الحوار التجاري مع واشنطن. فضل أكثر من نصف المشاركين الطريقة التي تمت بها هذه المحادثات. هذه الأرقام تقدم سياقًا أكثر من اتجاه، لكنها تسهم جزئيًا في النغمة المحيطة بالضغط الخارجي. هناك شهية قليلة، كما هو الحال، لأي شيء يمكن أن يجبر يد صانعي السياسات في الداخل. يجعل ذلك المفاجآت—إذا جاءت—أقل احتمالاً لأن تنشأ من نقطة ساخنة دولية وأكثر من تطورات داخلية.

التخفيض في توقعات أسعار الفائدة في الأجل القصير يخبرنا بشيء آخر أيضًا: الأسواق تتماشى مع الصبر أكثر من الزخم. بدأت المستويات الفنية حول العقود الآجلة للين في تعكس هذا التبريد. تسطحت انحرافات الخيارات. يتم فك فروق الشراء التي تمتد أبعد في التقويم على مراحل. لقد شهدنا رواية مشابهة تتكشف عبر مقايضات أسعار الفائدة—الأقساط الزمنية تضعف، واللعب عن طريق العائدات التي تميل إلى الركود تعود بحجم أكبر.

من ثم، في رأينا لم يكن المفتاح في مطاردة الاتجاه بل في إدارة التوقيت. بينما يظهر الاستطلاع بعض التوقع للحركة بحلول نهاية العام، فإن هذه القناعة تبقى هشة. إنه كافٍ لتبرير التحوط من الخسائر، لكنه منخفض جدًا لتبرير وضعيات كبيرة.

سنكون نتابع تصريحات بنك اليابان عن كثب، ولكن أيضًا البيانات الثانوية—أسعار المستهلك، نمو الأجور، وعلامات التوظيف—التي يمكن أن تمارس ضغطًا أكبر من قبل نظرًا لما يتم الآن تسعير التوقعات القريبة لتسليم القليل. أي مفاجأة إيجابية ستخلق تأثيرًا مضاعفًا حيث حتى التحركات المعتدلة في البيانات يمكن أن تغير المشاعر بشكل مفاجئ وتعيد بناء الاقساط على طول شريط OIS.