يعمل بنك الشعب الصيني (PBOC) كبنك مركزي للصين ويحدد السعر المحوري اليومي لليوان، المعروف أيضًا باسم الرنمينبي (RMB). يستخدم البنك المركزي نظام سعر الصرف العائم المدار الذي يسمح بتذبذب قيمة اليوان ضمن نطاق معين حول سعر مرجعي مركزي أو “السعر المحوري”، حاليًا بنسبة +/- 2%.

كان الإغلاق السابق لليوان عند 7.2090. قام البنك المركزي الصيني بضخ 64.5 مليار يوان من خلال عمليات إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام بمعدل فائدة 1.40%. اليوم، ستنضج عمليات إعادة الشراء العكسي بقيمة 158.6 مليار يوان، مما ينتج عنه سحب صافٍ يبلغ 94.1 مليار يوان.

توضح هذه المقالة كيفية قيام السلطة النقدية المركزية في الصين، تحديدًا من خلال عمليات إعادة الشراء العكسي وتأثيرها على اليوان، بتعديل السيولة قصيرة الأجل مؤخرًا. يوفر آلية السعر المحوري نقطة مرجعية يمكن أن يتحرك منها اليوان ضمن نسبة مئوية محددة على أي من الجانبين، مما يساعد في السيطرة على الحركة غير المنتظمة مع السماح ببعض المرونة في السوق اليومي. قام بنك الشعب بتحديد السعر المحوري ثم سمح للسوق بالتداول ضمن ممر ضيق حوله.

بالنظر إلى أرقام الصباح هذا، هناك عدم توازن واضح بين المبلغ المعاد ضخه والمتجه للنضوج. بينما أضافوا 64.5 مليار عبر عمليات إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام، تجاوزت الاستحقاقات 158 مليار، مما أدى إلى سحب صافي 94.1 مليار من النظام. يشير التحول إلى أن نية البنك المركزي الفورية ليست في إغراق الأسواق بالنقد الإضافي.

موقف السيولة الأكثر تشددًا، وإن بدا بسيطًا، يبعث برسالة: هناك تفضيل في الوقت الحالي لإدارة معدلات الفائدة المحلية نحو الأعلى أو على الأقل منعها من الانخفاض أكثر من اللازم.

بالنسبة لنا الذين نتابع التقلبات، تظل الفوارق السعرية ذات أهمية. إن احتفاظ البنك المركزي الصيني بمعدل إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام عند 1.40% حاليًا يشير إلى أنهم لم يستعدوا بعد للتحول نحو التمويل الأرخص.

عمليات إعادة الشراء العكسي هي أداة – تقدم أو تسحب نقدًا من البنوك التجارية للتحكم في السيولة بين البنوك على أساس قصير الأجل جدًا. عندما يكون الصافي سالبًا، كما هو الحال هنا، فإنه يشير إلى أن السلطات تفضل تخفيف المشاركة المفرطة المحتملة باستخدام السيولة المقترضة، بدلاً من تسريع الرافعة المالية القصيرة الأجل.

مع ملاحظة الإغلاق السابق لليوان عند 7.2090، هناك احتمال للاستقرار مع لمسة خفيفة من التدخل. يظهر مزاجًا مقاومًا بعض الشيء للسماح لمخاوف الانخفاض بالتزايد، ولكنه ليس حازمًا بما يكفي (حتى الآن) للإشارة إلى جهد منسق لدعم العملة.

بالطبع، هذه التعديلات لا تحدث في عزلة. هناك توقيت متورط هنا، يقع في نهاية الشهر عندما تتحول السيولة عادة بسبب طلب التسوية ومتطلبات احتياطي البنوك.

قد يفسر السوق السحب الصافي للسيولة على أنه يتماشى مع الهدف الأوسع للبنك المتمثل في الانضباط المالي. ليس كما لو قيل لنا إن النمو غير مهم، ولكن بدلاً من ذلك أن القيود لا تزال تحمل وزنًا في المرحلة الحالية.

إن مشاهدة كيفية تفاعل هذا التوازن مع العوائد الأمريكية وفارق العملة الناتج سيظل مهمًا.

من الأفضل إعادة النظر في الرسوم البيانية المنحرفة مع الأخذ في الاعتبار هذه التدفقات وزيادة إعدادات الحساسية حول تقلبات متوقعة لليوان. قد يساعد البقاء مرنًا حول هياكل التحوط، خاصةً عندما يمكن أن تشير أحجام إعادة الشراء العكسي إلى انحياز قصير الأجل قريب. ليس الأمر دائمًا بشأن إعلانات السياسة؛ في بعض الأحيان تحمل عمليات السيولة رسالة أكبر صوتًا.