من المقرر أن تصدر بيانات التضخم في الولايات المتحدة الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي (1230 بتوقيت جرينتش)، مما يوفر وقفة مؤقتة من تطورات الحرب التجارية. إن تقييم مجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذه البيانات يعتبر تحديًا نظرًا للتغيرات السريعة في الظروف.

شهد شهر أبريل ارتفاعًا في التعريفات، ولكن يستغرق الأمر بعض الوقت قبل أن تؤثر الشحنات على التضخم. تزامن تخفيض معدلات التعريفة الأخيرة على الصين مع زيادة إنتاج أوبك وانخفاض أسعار النفط بسبب المخاوف الاقتصادية العالمية.

يتوقع الاقتصاديون أن يرتفع كل من مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي والمعدل بنسبة 0.3% شهريًا، مع توقعات الأرقام السنوية بنسبة 2.4% و2.8% على التوالي. قد يتسبب إصدار هذه البيانات في تذبذب في قيمة الدولار، وقد تتفاوت الاحتمالات الضمنية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

اعتبارًا من الآن، هناك احتمال بنسبة 40% لخفض معدلات الفائدة في 30 يوليو، مع توقعات بـ 81 نقطة أساس للسنة القادمة. هذا المشهد الاقتصادي يشير إلى آفاق غير مؤكدة حيث تستمر العوامل المتغيرة في التأثير على السوق والسياسات النقدية.

نحن نواجه في الوقت الحالي مزيجًا معقدًا من العوامل الاقتصادية الكلية، وستضيف طباعة التضخم المقبلة طبقة أخرى من الحركة إلى بيئة تشهد تغييرات بالفعل. مع التوقع بارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي والرئيسي بثبات، من المحتمل أن تستجيب الأسواق بسرعة، خاصة في تحديد العملات ومعدلات الفائدة. عندما يتسارع التضخم بهذه الوتيرة، حتى ولو كان بشكل طفيف، يمكن أن تتغير افتراضات التسعير لمسارات الفائدة بسرعة.

نظرًا لطبيعة انتقال التضخم، خاصة من الإجراءات التجارية الخارجية مثل التعريفة، فإن الآثار تميل إلى الظهور مع تأخير. لم يتم استيعاب العوائق التجارية المتزايدة في أبريل بشكل كامل بعد من قِبل هياكل التكلفة المحلية، وبينما تم تخفيف بعض الضغط مؤقتًا بتخفيف التعريفات، فإن تباين توقعات النمو الخارجي – الذي انعكس جزئيًا في نعومة أسعار النفط – زاد من ضبابية الوضع. أدى بطء الزخم العالمي إلى كبح الأسعار المدخلة، ولكن أنماط الاستهلاك المحلي تستمر في إظهار مرونة. قد يستمر هذا التوتر لبعض الوقت.

يواجه باول وزملاؤه توازنًا دقيقًا. لا يمكنهم تجاهل التضخم الذي يتجاوز عتبة الراحة العلوية، لكنهم يحتاجون أيضًا إلى تقدير مدى كون هذه التغييرات مؤقتة. بالنظر إلى الزيادة الشهرية المتوقعة بنسبة 0.3% في كلا المقياسين، يمكن أن يساهم التقدم السنوي في دعم الحجج على كلا الجانبين. ومع ذلك، فإن السوق لا يتمتع برفاهية انتظار تأكيد إضافي. بل يتفاعل أولاً ثم يضبط فيما بعد.

من هذا المنطلق، بدأت العقود المستقبلية للسندات في ضبط احتمالات خفض المعدلات للصيف وما بعده. مع احتمالات ضمنية تبلغ حوالي 40% لاتخاذ إجراء في اجتماع أواخر يوليو، بدأت أسواق المشتقات في احتساب أكثر من ثلاثة تخفيضات على مدى الأشهر الاثني عشر القادمة. يضع ذلك معيارًا عالياً للمفاجآت الداعمة. إذا تجاوز التضخم الرقم المتوقع حتى بربع العشر، فمن الممكن أن نشهد إعادة تسعير تزيد من تقلبات الأسهم وترسل عوائد الخزانة إلى الارتفاع، خصوصًا في النهايات الأقصر.

في موقعنا، نتعامل مع إصدار مؤشر أسعار المستهلك كعامل لتفجير التقلبات، ليس لأنه سينهي الجدل حول مسار التضخم الأساسي، ولكن لأنه سيعدل التوقعات المهيأة بالفعل بدقة. من غير المرجح أن تدعم اتصالات الاحتياطي الفيدرالي أي تغيير سريع في السياسة ما لم تدعمه ثبات البيانات. مما يجبر أي صفقات قصيرة الأجل على أن تكون مرنة ودقيقة في التعرض للمخاطر.

علاوة على ذلك، فإن رد الفعل في الدولار يستحق المتابعة عن كثب. يميل الدولار إلى الارتفاع إذا كانت نتائج مؤشر أسعار المستهلك أعلى من المتوقع، خاصة إذا ظلت المكونات المتعلقة بالخدمات قوية. التحركات هنا ليست مجرد ضجيج، بل إنها تُغذي مباشرة تكاليف التحوط المستقبلية وتؤثر على التدفقات في الائتمان المؤسسي والسلع. بالنسبة لأولئك الذين تموضعوا في الأدوات المرتبطة بالعملات الأجنبية، فإن قراءة أقوى قد تضغط على زوج العملات الناشئة وتوسع الفروقات بين معدلات الفائدة.

من وجهة نظرنا، يجب أن يعكس التموضع قبل هذه البيانات الإمكانية لاستجابات غير متناظرة. قد لا يولد التراجع المفاجئ تحولًا قويًا كما يفعل الارتفاع المفاجئ، إذ إن تسعير السوق يميل بالفعل نحو الحذر والمزيد من التخفيضات. بشكل مجهري، بدأت انعكاسات الاعوجاج في الخيارات قصيرة الأجل في عكس هذا، مشيرة إلى أن المتداولين يخصصون وزناً أكبر للمفاجآت في زيادة الأسعار.

يجب أن يكون هناك وعي إذاً بفترة التأخر في تأثير السياسة النقدية. إذا بدأت اضطرابات التسعير في الاتساع، فقد تنخفض السيولة وقد تصبح علاوات الخيارات أقل تعكس التقلب المحقق. يجري النظر في إعدادات واضحة—مثل انتشار التقويم في مقايضات التضخم أو امتداد السراويل بالقرب من عوائد المعدلات في نهاية المدى—لإعادة التوازن اعتمادًا على التحركات الواقعية مقابل المتوقع.

ستتحدد الأسابيع القليلة المقبلة بناءً على مدى سرعة توضيح ديناميات التضخم بالنسبة لتوقعات السياسة. ليست كل البيانات لها نفس الوزن، لكن هذه البيانات ستحدد النغمة للتعديلات المتوقعة في التموضع المستقبلي. على المتداولين الذين يديرون التعرض أن يبقوا مرنين، ويفضل أن يميلوا نحو أدوات توفر المرونة بدلاً من التعبيرات الثابتة.