قامت جولدمان ساكس بتحديث توقعاتها بشأن تخفيض معدل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) إلى ديسمبر، بعد أن كانت تتوقعه في يوليو. جاء هذا التعديل بسبب التطورات الأخيرة في الحرب التجارية وظروف المالية المخففة خلال الشهر الماضي.

رفعت البنك توقعاتها للنمو في 2025 بنسبة 0.5 نقطة مئوية إلى 1% للربع الرابع على أساس سنوي. كما انخفض احتمال حدوث ركود خلال الـ 12 شهرًا المقبلة إلى 35%، وتم تقليص ذروة التضخم في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 3.6% بعد أن كانت 3.8%.

تخفيض التعريفات الأمريكية على الصين

تشير جولدمان ساكس إلى أنه بينما تخفيض التعريفات الأمريكية على الصين مفيد، فإن معدل التعريفة الفعال الإجمالي سيظل عاليًا. يتوقعون انخفاضًا طفيفًا بأقل من نقطتين مئويتين في معدل التعريفة الفعال من تخفيف التعريفات على الصين. ستظل مجموعة التعريفات الأمريكية الإجمالية أعلى وأوسع من توقعات السوق السابقة لهذا العام.

ما تقترحه جولدمان ساكس بشكل فعّال هنا هو تهدئة التوقعات السابقة بشأن السياسة النقدية الأمريكية، مع التنبؤ بأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستحدث في وقت لاحق من العام مما كان متوقعًا في الأصل. يأتي هذا التأخير نتيجة للاعتبارات التجارية الدولية – مثل تقليل التوترات في الحوار التعريفي بين الولايات المتحدة والصين – والتحسينات في الظروف المالية التي حدثت في الأسابيع العديدة الماضية. سمحت هذه التغييرات لواضعي السياسات بتأخير ضبط أسعار الفائدة.

توقع التحول إلى ديسمبر بدلاً من يوليو يشير إلى وتيرة أبطأ في التخفيف النقدي، مما يشير إلى تزايد الثقة في مقاومة الاقتصاد الأمريكي على المدى القصير. مع تخفيف احتمالات الركود إلى فرصة بنسبة 35% في غضون السنة المقبلة، هناك دلالة على أن المخاطر السلبية، رغم وجودها، قد خفتت – وإن لم تتراجع تمامًا. كما تم تقليص توقعات التضخم، مع توقع أن تصل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) إلى ذروتها عند 3.6%. لا يزال ذلك أعلى من الهدف الطويل الأجل للاحتياطي الفيدرالي ولكنه يتحرك في الاتجاه الصحيح وفقًا للاتجاهات الحديثة في البيانات وزيادة الثقة بين المحللين المؤسسيين.

وفي الوقت نفسه، تشير تقييمات هواتين للتعريفات التجارية إلى فائدة تدريجية ولكن محدودة. على الرغم من العنوان الرئيسي لتخفيض التعريفات، إلا أن الانخفاض الفعلي في المعدل الفعال من المتوقع أن يكون طفيفًا – أقل من نقطتين مئويتين. تخفيف التعريفات مفيد بشكل طفيف للشركات التي لها إنتاج وسلاسل توريد في الصين، لكن الدلالة الأوسع هي أن سياسة التجارة الإجمالية لا تزال تقييدية بحسب المعايير التاريخية. يستمر هذا في ضغوط الأسعار، خاصة في القطاعات التي تمرر التكاليف ببطء.

المؤشرات الاقتصادية والاستقرار

الدلالة علينا المشتقة من مجموعة التوقعات هذه هي أن البيئة الحالية ليست واحدة من التغييرات الحادة أو الصدمات غير المتوقعة. بل، تقدم مسارًا من الوضوح من حيث جدول السياسة، مما يمكن أن يساعد في نمذجة حساسية الأسعار خلال دورات انتهاء الصلاحيات القادمة. مع التخفيض الآن بعيدًا، قد تحتاج التسعير حول التعرضات الحساسة للمدة إلى إعادة النظر. هناك فجوة بين ترسيخ توقعات التضخم والانخفاض وفرصة التخفيف العدواني؛ يبدو أن الأخير قد تم تقليصه في الوقت الحالي.

عند النظر إلى التمركز، تعكس المؤشرات الاقتصادية الحالية استقرارًا محسنًا، ولكن ليس بعد لينًا قد يتطلب العجلة. يبدو أن لجنة باول تراقب البيانات المتعلقة بالتوظيف وأنماط الإنفاق، مما يسمح لها بجمع المزيد من الأدلة قبل التحرك. يوفر هذا الإيقاع الأبطأ مجالًا لتعديل الفروق الزمنية أو إعادة تقييم توقعات المعدل على الأدوات طويلة الأجل.