اتفقت الولايات المتحدة والصين على خفض التعريفات الجمركية، حيث خفضت الولايات المتحدة التعريفات على السلع الصينية إلى 30% وفرضت الصين تعريفات بنسبة 10% على السلع الأمريكية. جزء من التعريفات الأمريكية على الصين، وتحديدًا 20 نقطة مئوية، مرتبط بالفنتانيل، مع إمكانية لمزيد من الخفض.

تم تحديد الاتفاق لمدة 90 يومًا ولكن قد يتم تمديده إذا تقدمت المفاوضات بشكل إيجابي. يواجه المستوردون حالة من عدم اليقين في تحديد ما إذا كان ينبغي عليهم تكديس السلع تحت التعريفات الحالية أو توقع تغييرات إيجابية.

استجابت السوق بشكل إيجابي، حيث ارتفعت آفاق عقود S&P 500 بنسبة 3.2%، وارتفعت أسعار النفط بنسبة 4%، وتسلق الدولار الأمريكي/الين الياباني 280 نقطة، وارتفعت عوائد السندات لمدة سنتين بمقدار 11 نقطة أساس. تشير هذه التطورات إلى تحسن آفاق النمو الأمريكية والصينية والعالمية.

مدى استدامة هذه التحركات في السوق لا يزال غير واضح، حيث يمكن أن تشير إلى قوة اقتصادية كامنة أو تكشف عن شكوك عالقة. يشير الشعور الحالي إلى تحول نحو فتح الصين أمام الشركات الأمريكية، مما يعكس التركيز على الانخراط الاقتصادي بدلاً من النزاعات التجارية.

ما نشهده هنا هو اتفاق بين قوتين اقتصاديتين كبيرتين لتخفيض الحواجز التجارية، رغم أن الشروط لا تزال أولية. اختارت الولايات المتحدة خفض الرسوم على البضائع القادمة من الصين إلى مستوى 30٪، بينما حددت الصين بدورها رسمًا جمركيًا بنسبة 10٪ على الواردات الأمريكية. ومن الجدير بالذكر أن جزءًا — 20 نقطة مئوية — من الرسوم الأمريكية الحالية يرتبط بالمواد المرتبطة بالمواد الأفيونية، وتحديدًا الفنتانيل، مما يتيح بعض المجال لتعديلات السياسة اعتمادًا على المفاوضات الأوسع والامتثال.

الطبيعة المؤقتة لهذا الترتيب — التي تمتد حاليًا لمدة 90 يومًا — تتطلب الانتباه ليس فقط إلى ما تم الاتفاق عليه، ولكن أيضًا إلى ما ينتظرنا في المستقبل. يمكن تمديد الفترة، إذا استمرت المحادثات دون انهيار. ومع ذلك، فإن التخطيط حول إجراء مؤقت ليس بالمهمة السهلة. الشركات التي تعتمد على السلع المستوردة تزن الآن ما إذا كان ينبغي عليها تسريع الشراء قبل أي انعكاس أو تمديد محتمل. إنه توازن غير مريح — يشتمل على مخاطر مهما كان الاتجاه الذي اتخذته.

رد الفعل الأولي للسوق يخبرنا كثيرًا عن أين تتجه التوقعات. اندفعت العقود المستقبلية للأسهم، وخاصة S&P 500، إلى الأعلى بنسبة 3.2%، بينما قفز النفط الخام بنسبة 4%. كانت التحركات في سوق العملات بنفس القوة، حيث ارتفع الدولار الأمريكي بمقدار 280 نقطة مقابل الين. ارتفعت العوائد على السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل بمقدار 11 نقطة أساس، مما يعكس ارتفاع التوقعات للنمو القصير الأمد وربما إعادة تقييم لمسارات أسعار الفائدة.

من الناحية الواقعية، تعكس هذه التحولات التفاؤل — ليس على نطاق واسع أو بشكل عشوائي — ولكن تفاؤل مشروط ومركز يستند إلى إمكانية تخفيف القيود التجارية والعلاقات الاقتصادية السلسة. ومع ذلك، فإن التحركات الحادة كهذه تخبرنا أيضًا بأن الأسواق قد تمركزت بشكل كبير لعدم وجود اتفاق على الإطلاق، وما شهدناه قد يكون، على الأقل جزئيًا، تصحيحًا لتسعير أسوأ الحالات.

تصريحات باول السابقة بشأن اعتدال التضخم أصبحت أكثر أهمية في هذا السياق. تشير التحركات في العائدات المقدمة إلى بعض التوقعات لمجال التعديل السياسي من جانب الاحتياطي الفيدرالي، في حال استقرار التدفقات التجارية وتهدئة الأسعار. من الواضح أننا نتابع الآن سوقًا أكثر حساسية للبيانات المرتبطة بالتجارة وأقل اعتمادًا على الروايات عن تعطيل سلسلة التوريد.

يبدو أن المستثمرين أكثر استعدادًا للتحرك نحو الأصول الحساسة للتجارة العالمية، مع تزايد النشاط في الصناعات والأسهم المرتبطة بالسلع والعملة المكشوفة للتجارة خلال نفس الفترة. قد يكون هذا التفاعل مفيدًا عند مراقبة خيارات المدى القصير أو التعبير عن الانحياز الاتجاهي من خلال الميل. لقد شهدنا بالفعل ضغطًا طفيفًا في التقلبات الضمنية، مما يشير إلى انخفاض الطلب على الحماية السلبية في الأصول الحساسة للمخاطر.

في التداولات حيث تلعب ديناميكيات جاما دورًا، سيكون من الضروري مراقبة كيف تتكشف تعديلات المواقف مع عودة الحساسية للأخبار البارزة. تنبسط منحنيات العقود الآجلة — وخصوصًا في النفط والسلع التصديرية الرئيسية — وهي تشير غالبًا إلى توقعات طلب أفضل على المدى القريب. ولكن ما إذا كانت التمركزات المضاربة لا تزال مريحة أم لا قد يقود أي حاجة لتخفيف التقلب في الخيارات.

من خلال النظر في ما يعنيه هذا للاستراتيجية قصيرة الأجل، من الصعب تجاهل التوافق الأفضل من المتوقع بين البيانات الاقتصادية الكلية والشعور بالتجارة. بالنظر إلى أن كلا الجانبين يشير إلى الرغبة في إعادة التفاعل اقتصاديًا، فإنه يغير الطريقة التي يُفكر فيها في المخاطر الجيوسياسية — وليس كصدمات رئيسية، بل كتحولات زخم في الأرباح العالمية ومنحنيات العائد.

بالنسبة للهياكل التي تتضمن نهاية المنحنى الزمني لأسعار الفائدة أو تعرض التقلب في خيارات العملات الأجنبية، يمكن أن تنتقل الفروق الزمنية القصيرة الأجل والميل التعويضي بشكل كبير. قد يجد التجار الذين وضعوا رهانات على استمرار التوترات الحاجة لضبط الحمايات أو تقليص الانحياز الشديد، خاصة إذا ما تم تمديد الخفض في الرسوم أو جعله دائمًا.

من موقعنا، يتحول الانتباه الآن إلى وتيرة ونبرة المفاوضات اللاحقة، بدلاً من المقاييس التي تتبع الاحتكاك التجاري التقليدي. إذا استمر تقليل الحواجز، فإنه ليس من غير المعقول أن نبدأ في التسعير ببعض الانتعاش المرتقب في الأرباح أو هوامش الشحن الأفضل، وكلاهما كان تحت الضغط لأكثر من سنتين.

التغيير في النغمة من كلا الجانبين يهم أقل في الشعور وأكثر في تدفقات التجارة — حيث ستصبح البيانات الصلبة، مثل الإيصالات الجمركية، حجوزات الشحن، والطلبات الصادرة قصيرة الأجل، مؤشرات لنتابعها بعناية. الذين يتصرفون في المنتجات المزودة بروافع مالية أو الذين هم خالية الدلتا سيحتاجون إلى البقاء مرنين، حيث أن الحلقات الصغيرة من الوضوح أو الاضطراب من المحتمل أن تنتج تحركات حادة ولكن سريعة الزوال في التقلب الضمني.

ليس هناك حاجة في الوقت الحالي لتوقع انعكاس كامل في السياسة أو التنظيم. ولكن تعديل التمركز ليعكس اعتدال في التوتر — دون الرهان بعيدًا على نتائج مؤكدة — يقدم توازنًا أفضل، خاصة عندما تكون السيولة أقل على حواف أحداث السياسة.

قد ترتفع الأحجام في الخيارات المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة والمتغيرات القطاعية بالفعل، مما يشير إلى أن الشهية للتوجه نحو اتجاه التجارة لا تزال موجودة ولكنها اتجهت في التفضيلات نحو اللعب ذو الاتجاه الأكبر عبر الحدود. وقد انخفضت درجة التسعير في حماية الذيل قليلاً — وإن لم تُترك تمامًا — وما زال ذلك يشير إلى أن المشاركين في السوق لم يستبعدوا احتمال توقف المحادثات مرة أخرى.

بالإجمال، يشير الهيكل والمحتوى الموجز للاتفاق، إلى جانب سلوك السوق والتسعير المستقبلي، إلى نمط من الاستراتيجية الاستجابية بدلاً من العدوانية التكهنية. نقاط التحول مثل هذه تميل إلى تفضيل النمذجة السنارية والتداولات المستندة إلى بيتا على الخيارات الثنائية. سيؤدي مشاهدة تعديل التمركزات في أسواق الأسعار ومنتجات التصدير الحساسة إلى توضيح الطريقة التي يتم بها تفسير المخاطر في الأسابيع المقبلة.