انخفضت العائدات على السندات الأمريكية بعد أن أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، إلى أنه لا توجد حاجة ملحة لتغيير السياسة النقدية الحالية. وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي قليلاً ليصل إلى 99.51 بعد أن كان عند 99.63 بسبب تأثر الدولار بانخفاض العوائد.

انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار نقطتين ونصف ليصل إلى 4.271%، مما أثر على قوة الدولار. أكد باول أن تعرفيات الجمركية قد تعوق أهداف الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى زيادة عدم اليقين في اتجاه السياسة.

الدور الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي هو ضمان استقرار الأسعار والتوظيف الكامل من خلال تعديل معدلات الفائدة، مما يؤثر على قوة الدولار الأمريكي، ويؤثر على تدفقات رأس المال الدولية بناءً على الظروف الاقتصادية.

يجري الاحتياطي الفيدرالي ثمانية اجتماعات للسياسة النقدية سنوياً من خلال لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، والتي تتألف من مسؤولين رئيسيين في الاحتياطي الفيدرالي. التيسير الكمي (QE) والتشدّد الكمي (QT) هما أدوات تُستخدم في الحالات الاقتصادية القاسية، تؤثر على قيمة الدولار بطرق مختلفة حسب تطبيقهما.

يتضمن التيسير الكمي شراء السندات لزيادة تدفق الائتمان، مما يضعف عادةً الدولار، بينما يتوقف التشدد الكمي عن شراء السندات، مما قد يقويه. تهدف هذه الاستراتيجيات النقدية إلى معالجة الأزمات أو تحفيز النشاط الاقتصادي عند الحاجة.

مع اعتراف باول الآن بتساؤلاته المفتوحة حول الآثار الجانبية للتعريفات المتزايدة، واعترافه بأن هذه قد تعمل بسهولة ضد التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي، تحول انتباه السوق. هناك تراجع طفيف ولكنه ملحوظ عن افتراضات التحركات السياسية العدوانية في المستقبل القريب. خلال تعليقاته، كانت الرسالة الواضحة هي أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الوضوح قبل أن يميل السياسة في اتجاه أو آخر. والأهم من ذلك، أن هذا يعني أن العائدات قد تبقى ضمن نطاق محدد في الوقت الحالي، ما لم يظهر محفز جديد.

الأمر لا يتعلق بالعائدات فقط. يظهر الانخفاض الطفيف في مؤشر الدولار، الذي انخفض قليلاً من ذروته الأخيرة، مدى ارتباط تحركات السندات بالطلب على الدولار. مع تراجع عائدات الخزانة لأجل 10 سنوات بشكل طفيف، بفقدان بضع نقاط أساس لتصل إلى 4.271%، نلاحظ ضغوطاً خفيفة على الدولار الأمريكي. وهذا متوقع، نظراً لأن العوائد الأقل في الخارج تجعل الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية.

لم يكن مجرد ذكر التيسير والتشدد الكمي بدون فائدة. من خلال التركيز على هذه الأدوات، وليس المسار الفوري لأسعار الفائدة، يُشير إلى أن الأدوات الأوسع قد تعود إلى الساحة إذا تغيرت الظروف الاقتصادية بشكل حاد. يعكس التيسير الكمي، على سبيل المثال، الاستعداد لضخ السيولة إلى الأسواق. إنه يُضخم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، وعادة ما يؤثر على جاذبية الدولار. بينما يقوم التشدد الكمي بالعكس. إنها خطوة تبريد، تسحب الأموال من الأسواق، وتغير المعنويات بنفس السرعة.

من وجهة نظرنا، النقطة المهمة هنا هي هذا التردد. اعتراف باول بالتعريفات كعقبة محتملة، وليس فقط كأداة تجارية، يضيف المزيد من الأسئلة إلى السردية. حتى الآن، كانت سياسة معدل الفائدة تُرى في الأصل من خلال عدسة التضخم المحلي والعمل. ما تغير في الجلسات القليلة الماضية هو أن الديناميكيات الدولية، وهي توترات التجارة بشكل خاص، عادت إلى الواجهة.

قد لا يؤدي هذا إلى إعادة تسعير فوري، لكن الإجراءات في أسواق المشتقات ستعتمد بشكل كبير على كيفية استجابة توقعات المعدلات. قد تزداد التقلبات في القصيرة الأجل قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يوليو، خاصة إذا كرر المتحدثون الآخرون من الاحتياطي الفيدرالي نفس خطى باول. البيانات القادمة، خاصة المتعلقة بالتضخم الأساسي والطلب، قد تكون كنقاط ضغط قصيرة الأجل.

فيما يتعلق بكيفية تقدمنا، هناك إشارة قوية على تعديل التروس بناءً على افتراضات معدلات الفائدة ذات الاتجاه الواحد فقط. النبرة الليّنة من الاحتياطي الفيدرالي، عندما تقترن بتخفيف العوائد وتراجع الدولار، تغير من المكافأة والمخاطرة المتعلقة بمعدلات الفائدة والعمليات النقدية في الأجل القصير. يجدر بنا الحفاظ على تعرض أخف أثناء انتظار تأكيد بيانات واضحة. وأي إعادة تقيد مفاجئة في المعدلات الضمنية ستجد طريقها إلى تسعير التقلبات على الفور.

أيضاً، مع ظهور التوجيه المستقبلي بشكل أكثر تقييداً، قد لا تقدم الاستراتيجيات التي استفادت سابقًا من اليقين السياسي نفس الحافة. بدلاً من الألعاب الاتجاهية ذات القناعة العالية، قد نبني خيارات موقعية أكثر تعقيداً—ربما هياكل الفراشة أو التقويم—والتي يمكن أن تستفيد من احتمال التوحيد. نحن نركز أقل على توقيت ذروة المعدلات وأكثر على المسار الذي يوصلنا إلى هناك.