أعلنت البنك المركزي في تايوان عن خطط لفحص البنوك التي تحتفظ بالعملات الأجنبية بعدما شهدت العملة المحلية ارتفاعًا مفاجئًا. يهدف هذا التحرك إلى استعادة الاستقرار في السوق، مع تلاشي التوقعات بارتفاع قيمة الدولار التايواني بشكل كبير الآن.

استقر سعر USD/TWD بعد التقلبات الأخيرة، بمساعدة تدخلات ومراقبة البنك المركزي. تهدف مثل هذه الإجراءات عادة إلى إدارة التصورات السوقية والحفاظ على النظام. أثناء انتخابات الولايات المتحدة عام 2016، حدثت فوضى مشابهة مع انخفاض كبير في قيمة العملة المحلية خلال بضعة أيام.

عند الاستجابة، قيد البنك المركزي الصفقات ونصح البنوك بشأن التسعير، مما أدى إلى توقف النشاط السوقي لعدة ساعات. تم إرشاد البنوك للحفاظ على أسعار اليوم السابق رغم الفروقات في السوق الخارجي، مع قيام البنك المركزي بتسوية المراكز في نهاية اليوم.

كانت الأموال الأجنبية التي تدخل البلاد تخضع لتحويلات اجبارية إلى العملة المحلية، واستمر ذلك لسنوات. تأثرت عقود العملاء، مما أدى إلى خسائر مالية نتيجة لهذه السياسات المفروضة المصممة للتحكم في السرد السوقي.

على الرغم من المحاولات لتثبيت الوضع، كان الأثر طويل الأجل على العملة المحلية كبيرًا. كانت العملة تواجه إمكانية الإبعاد من سلة MSCI، وهو التحدي الذي تم التغلب عليه لاحقًا من خلال تمديد ساعات التداول. تركت مثل هذه الإجراءات آثارًا دائمة على تصورات قيمة العملة.

إن قرار فحص الأمناء FX يشير إلى محاولة متجددة لاستعادة السيطرة بعد الارتفاع الحاد في العملة المحلية الذي أزعج مكاتب التداول. في حين أن النتيجة قد أدت إلى درجة معينة من الاستقرار للزوج USD/TWD، من الواضح أن هذا الاستقرار يأتي ليس من قوى السوق وحدها، ولكن من جهود سياسية حاسمة مصممة لربط الشعور.

في عام 2016، تم تنفيذ استراتيجيات مشابهة عندما اختبرت الانخفاضات السريعة حدود المؤسسات. في تلك الحالة، تم تنفيذ كل شيء من تعليق الصفقات إلى تجميد الأسعار لتخفيف الضغط وإعادة فرض النظام. لم تكن البنوك تتصرف بناءً على المنطق السوقي فقط؛ بل كانت تمتثل لتعليمات تغلبت على اكتشاف الأسعار التقليدي. في الممارسة، كان ذلك يعني الحفاظ على الأسعار دون تغيير رغم الإشارات الواضحة من الأسواق الخارجية، مما يختنق السيولة خلال ساعات التداول الرئيسية.

قدمت إدخال التحويلات الاجبارية للاستثمارات الأجنبية الوافدة مزيدًا من التركيز على معادلة العملات الأجنبية. أولئك الذين يشترون في البلاد كانوا مجبرين على وجود العملات المحلية، وغالبًا بدون المرونة التي تُعطى عادة في الأنظمة المفتوحة. بالنسبة لأولئك الذين يديرون المحافظ المحمية أو يعتمدون على تنفيذ العقود المتوقع، هذه التحولات غيرت التعرض للمخاطر وأدخلت مخاطر مستندة غير مرحب بها. مع مرور الوقت، أعادت قواعد التسوية الإجبارية تشكيل كيفية تعيين الثقة والقيمة، سواء محليًا أو في الخارج.

دون تغيير الإطارات السياسية بشكل صريح، أدت مقاربة البنك المركزي إلى إنشاء حدود ثابتة حول النتائج التجارية المقبولة. هذا أعاد تصميم الأنابيب في الفضاء الأمامي والمبادلات، حيث تلميحات الأسعار المتبقية بهدوء عن القيود الأساسية. تضخمت هذه الاضطرابات لمشغلي السوق، خاصة في ضوء أن العملة كانت على وشك أن تُسحب من مؤشر رئيسي. الحل؟ مجرد تغيير ساعات التداول لتبدو متوافقة مع المتطلبات العالمية، وليس بالضرورة خلق الشفافية أو العمق.

ما يهم الآن ليس الاتجاه ولكن سلامة النطاق—وما إذا كان مقدمو السيولة سيستمرون في تقديم عروض جريئة عندما تبقى التداخلات السياسية موجودة ولكن غير مُعترف بها. من مكاتبنا، يجب أن تأخذ التدفقات التحوطية في الحسبان إمكانية الشروط التسوية غير الاقتصادية. يتضمن ذلك إمكانية تسطيح منحنى النهاية الخلفية إذا استقرت النقاط الأمامية من خلال معايير مُدارة. هناك سوابق واضحة لذلك.

تتم مراقبة الفروقات بين العقود البرية والخارجية على نحو أوثق، ربما ليس بشكل علني، ولكن بطريقة تحد من التباين المفرط. لإدارة المخاطر بفعالية، نقيم كلا من المُعلن والمستتر — بما في ذلك ما إذا كان الصمت الحالي من الجهات التنظيمية يشير إلى الرضى أو بداية جولة جديدة من إعادة المعايرة.

يجب على المتداولين التركيز على بيانات التموضع المضمنة في تسويات البنك المركزي، والتحولات المفترضة في تدفق الأوامر، ومدى انسحاب الرهانات السوقية الاتجاهية. الميزانيات العمومية، خاصة لأولئك في جانب البيع، من المرجح أن تكون أكثر دفاعًا حتى تتضح الأمور. إذا كانت الدورات السابقة مُعلِّمة، فسيحافظون على نطاقات ضيقة وينتظرون التحول التالي—وذلك قد لا يأتي من السوق نفسه.