وصلت الإشارات إلى “الركود” خلال مكالمات أرباح S&P 500 إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2023، بناءً على نصوص الشركات التي تم مراجعتها من قبل المحللين. تأتي هذه الزيادة في مناقشات الركود على الرغم من أن الأرباح عمومًا قوية والبيانات الاستهلاكية لا تزال قوية.

يعبّر التنفيذيون عن مخاوفهم بشأن المخاطر المرتبطة بالتضخم وارتفاع أسعار الفائدة المستمر وإمكانات تباطؤ الطلب العالمي. بالإضافة إلى ذلك، تهديدات التعريفات الجمركية الأمريكية الجديدة، وخاصة تلك الموجهة إلى الصين والشركاء التجاريين الرئيسيين، تخلق مزيدًا من عدم اليقين.

هذه المخاوف من التعريفات الجمركية يمكن أن تؤدي إلى اضطرابات في سلسلة التوريد والضغط على هوامش الربح. يقترح المحللون أن هذه النبرة الحذرة قد تشير إلى الاستعداد لظروف أكثر تقلبًا في الجزء الأخير من العام.

ما لاحظناه حتى الآن يشير إلى تغيير ملموس في شعور الشركات، على الرغم من أن أرقام الأرباح لا تزال ترسم صورة متوازنة نسبيًا. وزاد الحديث عن الركود في مكالمات أرباح S&P 500 الأخيرة إلى مستويات شوهدت آخر مرة في عام 2023، وهو ما قد يبدو محيرًا للوهلة الأولى بالنظر إلى قوة الأرباح المعلنة والنشاط الاستهلاكي المستقر. لكن هذا الارتفاع في الحديث عن الركود لا يتعلق بالضرورة بالأرقام الحالية ولكنه يتمحور حول ما يخبئه المستقبل.

الأشخاص الذين يديرون هذه الشركات لا يتكهنون بلا سبب. إنهم يستجيبون لمزيج من التضخم المستمر، وتكاليف الاقتراض التي لا تزال أعلى مما اعتدنا عليه، ووجهات نظر ضعيفة من بعض الأسواق العالمية. هذه ليست مخاوف نظرية. إنها مخاوف محسوسة، يعبّر عنها أصحاب الأعمال الذين يراقبون المدخلات واللوجستيات وسلوك العملاء بشكل يومي. عندما يشير فولكر وزملاؤه إلى مخاطر التضخم وتشديد السياسة المستمر، فإنهم لا يصورون أسوأ السيناريوهات—فهم يعدلون آفاق المخاطر.

هناك أيضًا مسألة التعريفات الجمركية. أعاد صانعو السياسات تركيزهم مرة أخرى على الصين وغيرها من الشركاء التجاريين الرئيسيين، مما يشير إلى إعادة تقديم الرسوم الثقيلة. وتلك لها عواقب حقيقية. واردات أكثر تكلفة، هوامش أضيق، تأخير في المخزون—كل ذلك سينتقل من المستودعات إلى عمليات التوظيف في المصانع إلى استراتيجية تسعير نهائية. مع تداعيات كهذه، ليس من الغريب أن يظهر المزيد من اللغة الدفاعية في عروض الأرباح هذا الربع. إنهم لا يهيئون المجالس فقط. إنهم يشيرون بشكل غير مباشر إلى الأسواق إلى ما يمكن توقعه.

الآن، في فترات كهذه—عندما تحتفظ الأسهم بقوتها لكن التعليقات مليئة بالحذر—يصبح الأمر أقل عن رد الفعل على تقارير الأرباح الفصلية وأكثر عن تفسير أي جهة قد تتجه الرياح. لقد مررنا بما يكفي من دورات الأرباح لنفهم أن الشركات تفضل أحيانًا الإفصاح أكثر عما تبدو تقارير الميزانيات العمومية بمفردها.

إذن ما الذي ينبغي أن نستنتجه من هذا؟ إن الجمع بين النقاط الضاغطة الكبرى والإشارات الصغيرة—قلق السياسات، مخاطر التعطيل اللوجستي، تحذيرات الهوامش—يمنح المتداولين هامشًا أضيق للخطأ. الرسالة هنا ليست توقع تراجع شامل غدًا صباحًا. إنها ترتبط بزيادة المتغيرات في الاستقرار التي كنا نعتبرها ثابتة—تكاليف النقل، الوصول إلى المواد الخام، سيولة رأس المال—والتي أصبحت الآن أكثر تباينًا. هذا يزيد من نطاق واتجاه التحركات السعرية المحتملة عبر الأدوات المختلفة.

قد تصبح قطاعات معينة أكثر عرضة للتقلبات التي تقودها العناوين الرئيسية، خاصة تلك المرتبطة بشكل كبير بالمصادر الدولية أو الإنفاق التقديري. هناك الآن حلقة أضيق بين الأحداث الجيوسياسية وفرص التداول، لذا تصبح المرونة في الاستراتيجية ومتابعة تراكم الحجم أكثر أهمية. نحن في فترة يمكن أن تتحول فيها ردود الفعل اليومية بسرعة إلى توجهات أسبوعية.

النبرة الحذرة التي نستخلصها من هذه النصوص ليست مجرد خطاب فارغ—إنها تحول تشغيلي. الشركات تعمل بفعالية على تقليل التعرض للمخزون طويل الأمد، وإعادة النظر في الاستثمارات الرأسمالية، وإعادة النظر في التوجيهات المستقبلية بافتراضات أكثر تحفظًا. كل هذه التعديلات سينعكس في نهاية المطاف في تسعير الأصول، من الأسهم إلى عقود الفيوتشر.

كما لاحظنا زيادة في مصطلحات التحوط في بعض الصناعات الأكثر تعرضًا، خاصةً تلك الحساسة لتكاليف السلع وتوقيتات البنوك المركزية. لن يكون من غير المتوقع أن نبدأ برؤية اتخاذ مواقع أكثر نشاطًا في العقود المرتبطة بالطاقة، والخزائن وربما مؤشرات التقلبات حيث تسعى الشركات والصناديق إلى معاوضة الدرجات المحتملة النزولية. هناك إشارات—ليست مجرد نظرية، بل تلميحات قائمة على الأوضاع—تقترح على أن هناك إعادة تمركز مبكرة قيد التنفيذ.

بصورة عامة، هناك حالة من عدم اليقين المدروس تتنامى تحت البيانات الرئيسية. هذا لا يعني بيع شامل، ولكنه يشير إلى طريق أكثر تحديدًا إلى الأمام. إذا كنت منتبهًا، ستلاحظ غياب التفاؤل الشامل. نحن ننتقل إلى فترة يصبح فيها الحفاظ على الهدوء والدقة ليس مجرد بالشرف، بل ضرورات.