رؤى 
VT 
سيشهد هذا الأسبوع أحداث اقتصادية محدودة بعد البيانات الأخيرة حول تغير التوظيف في الولايات المتحدة. في الولايات المتحدة، يُتوقع أن يكون مؤشر خدمات ISM عند 50.2، وهو انخفاض طفيف من 50.8، مع استمرار قطاع الخدمات فوق عتبة التوسع.
سيتم نشر بيانات التغيير في التوظيف ومعدل البطالة في نيوزيلندا يوم الأربعاء، بالتزامن مع إعلان السياسة النقدية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. يوم الخميس يأتي قرار السياسة لبنك إنجلترا، بينما ستصدر الولايات المتحدة تقرير مطالبات البطالة. وستتبع كندا بنشر تغييرات التوظيف وأرقام البطالة الخاصة بها يوم الجمعة.
تأثير الرسوم الجمركية على مؤشر خدمات ISM
يعتبر إصدار مؤشر خدمات ISM فرصة لمراقبة تأثير الرسوم الجمركية. وكان انخفاض سابق مدفوعًا بتراجع التوظيف والطلبات المحلية والدولية. على الرغم من بقاء النشاط التجاري، إلا أن تراجع الثقة يمكن أن يؤثر بشكل أكبر على القطاع. وقد أبلغت استطلاعات الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية عن ضعف النشاط الخدمي بسبب عدم اليقين في الاستثمار وسلاسل التوريد.
من المتوقع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات الفائدة دون تغيير على الرغم من المؤشرات الاقتصادية الضعيفة، خصوصًا الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول. سوق العمل مستقر، إلا أن المخاوف ما زالت قائمة بشأن ارتفاع تكاليف المدخلات وتراجع أسواق الأسهم وامتداد فروق الائتمان. ويتوقع المحللون أن تبدأ تخفيضات الفائدة في يونيو إذا أثرت التعريفات بشكل كبير على البيانات الاقتصادية.
قد يقوم بنك إنجلترا بخفض معدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مستمراً في دورة التخفيضات الربعية. تواجه العمالة الكندية ضغوط، مع توقع تغييرات في التوظيف عند 24.5 ألف ومعدل البطالة ثابت عند 6.7%. انخفض التوظيف وانخفضت المشاركة، مما يشير إلى تدهور محتمل في المستقبل.
المعنويات في السوق العالمية
يقدم الامتداد الحالي للأحداث الاقتصادية المحدودة توقفًا مؤقتًا بعد البيانات الأمريكية الأكثر حسماً عن التوظيف. يشير مؤشر خدمات ISM، الذي يتراجع قليلاً ولكنه يبقى فوق مستوى 50 المحايد، إلى أن النشاط بين مزودي الخدمات يتباطأ ولكنه لا ينقلب تمامًا. رسمت الانخفاضات السابقة في مكونات التوظيف، إلى جانب الطلبات المحلية والخارجية الأضعف، صورة للشركات التي بدأت تشعر بالحذر. تحت السطح، أبلغت المناطق عن تراجع النشاط الخدمي، مشيرة إلى تأثيرات حقيقية من الرسوم الجمركية المستمرة، بالإضافة إلى التردد العام في جانب العرض. لذا، بينما بقي الناتج التجاري الإجمالي ثابتًا، هناك تحول مرئي نحو الداخل في المعنويات.
يُتوقع على نطاق واسع أن يترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير قبل اجتماعه السياسي. لقد شاهدنا الاقتصاد ينشر ناتجًا محليًا إجماليًا أضعف في الربع الأول، ولكن هذا وحده لا يبدو أنه يصل إلى المستوى المطلوب لتغيير السياسة. بدلاً من ذلك، يبدو أن الاحتياطي يركز على مدى انتشار ضغوط التكاليف بشكل واسع. إن ارتفاع تكاليف الائتمان وانتشار فروق الائتمان يزيد من صعوبة الوصول إلى المال – وهو شكل غير مباشر من أشكال القيود. عندما ترى البنك المركزي دليل كاف على أن الرسوم الجمركية تضغط على أكثر من مجرد المعنويات – أنها تؤثر على التوظيف والاستهلاك – قد تبدأ بعدها مراحل التخفيف. ليس بشكل استباقي، وربما ليس قبل يونيو.
في المملكة المتحدة، يعتمد اتجاه بنك إنجلترا بشكل كبير على البيانات المحلية، رغم أن التعليقات الأخيرة تشير إلى الراحة في وتيرة بطيئة ولكن متأنية للتكيف. سيعطي التخفيض بمقدار 25 نقطة أساس إشارة محسوبة – ليست في حالة طوارئ، بل لضبط الأداء بينما تستمر مقاييس التضخم في الانخفاض والنشاط الاستهلاكي الأساسي يظهر علامات على الاستقرار. سيعكس هذا النهج المنهجي، الذي يأخذ في الاعتبار التقييمات الفصلية، حذرهم بدلاً من التسرع. وقد أدرجت الأسواق هذا الآن بشكل كبير في توقعاتها.
وفي الوقت نفسه، من المقرر أن تصل بيانات العمالة في كندا إلى يوم الجمعة. تتوقع التوقعات خلق وظائف بأقل من مئة، ولكن فقط بالكاد. في الشهر الماضي، لم تنخفض العمالة فحسب، بل انخفضت المشاركة – وهو علامة حمراء. وهذا يشير إلى أن الناس قد فقدوا الثقة في العثور على عمل أو يتخذون قرارًا بأنه لم يعد يستحق البحث. لا يصحح هذا النمط نفسه بين عشية وضحاها، وإذا تم تأكيده ببيانات هذا الأسبوع، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تقييمات حول قوة المستهلك الكندي. يتحرك التوظيف غالبًا بتأخر، لذا فإن الاتجاهات الناعمة الآن قد تعني ضغوط أقل على الأجور والإنفاق لاحقًا.
من وجهة نظرنا، يصبح المكان الذي تتحرك فيه توقعات أسعار الفائدة أكثر وضوحًا عند النظر إلى مقاييس الائتمان والتحولات في الأسهم بدلاً من المؤشرات السطحية. هناك فجوة متزايدة بين الأرقام الاقتصادية المليئة بالشفاء ومواقف السياسة الثابتة عبر الأسواق المتقدمة. عندما تبدأ البنوك المركزية في الاستجابة، فإنها ستفعل ذلك ليس لأنها تريد طمأنة الأسواق، ولكن لأن البيانات تترك مجالًا ضيقًا لعدم اتخاذ إجراء. يجب أن تظل الانتباه في محاولة قراءة السيناريو الذي لم يعد بإمكان صناع السياسات تجاهله.
في ظل هذه البيئة، التحدي ليس في التقلبات – بل في التوقيت. عندما تبدأ بيانات العمالة وصحة القطاع الخدمي والمعنويات المتقدة في الالتفاف في نفس الاتجاه، فإن ذلك يحرك التوقعات قبل القرارات الرسمية. الهدف هو البقاء في خطوة واحدة قبل القرارات دون أن يتم الانجذاب إلى وضعيات تفاعلية يقودها الأحداث الزمنية فقط.
