جلب أبريل تقلبًا كبيرًا حيث بدأت التعريفات الجمركية تفعيلها وزادت الاحتمالات بزيادة التوترات بين الولايات المتحدة والصين.

وصف دونالد ترامب الثاني من أبريل بأنه “يوم التحرير”، حيث أعلن عن تعريفات عالمية شاملة تهدف إلى معالجة وتصحيح السياسات التجارية التي يراها غير عادلة تجاه الولايات المتحدة من قبل شركائها التجاريين العالميين.

شمل هذا تعريفة أساسية بنسبة 10%، مع فرض تعريفة أعلى على الدول ذات الفوائض التجارية الكبيرة مع الولايات المتحدة، بما في ذلك 20% على الاتحاد الأوروبي وإضافة 34% إلى التعريفات الحالية على السلع الصينية، ليصل المعدل الفعلي إلى 54%.

بدأت هذه الإجراءات في الخامس من أبريل مما أدى إلى اضطراب في الأسواق، حيث انخفضت أسواق الأسهم العالمية وسجلت أسوأ أداء لها منذ جائحة كوفيد، وتعرضت أسعار النفط للضغوط بسبب المخاوف من تراجع الطلب في ظل تباطؤ اقتصادي عالمي، واستمر الذهب في الصعود حيث لجأ المستثمرون إلى المعدن الثمين كملاذ آمن وكان هناك تذبذب كبير في سوق العملات الأجنبية.

استجابت إدارة ترامب بتعليق جميع الرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا باستثناء تلك المفروضة على الصين، مما أتاحت الوقت للدول لإعادة التفاوض بشأن اتفاقيات التجارة مع الولايات المتحدة بالشروط الأفضل.

رغم أن ذلك سمح للسوق بالاستقرار بعض الشيء، لا يزال شبح حرب تجارية بين أكبر اقتصادين في العالم يخيم بشكل كبير، في ظل استمرار المواجهة بين واشنطن وبكين بشأن الرسوم الجمركية. وقد فرض كلاهما رسومًا انتقامية متبادلة، لتصل حاليًا إلى 125%، بينما رفعت الولايات المتحدة الرسوم الجمركية على الواردات الصينية إلى 145%، مما أوقف التجارة بين البلدين فعليًا. في الواقع، تتوقع منظمة التجارة العالمية انخفاضًا بنسبة 80% في التجارة بين الولايات المتحدة والصين لهذا العام.

في تقرير هذا الشهر، سنلقي نظرة أكثر تفصيلًا على تأثير القضايا الجيوسياسية المستمرة على 5 عملات فردية و5 قطاعات تأثرت بشدة بالرسوم الجمركية. سنتحدث أيضًا عن الأمور التي يجب مراقبتها والتي ستؤثر عليها مستقبلاً. يجب ملاحظة أن هذا موضوع متجدد باستمرار، ويمكن أن يتغير الوضع بسرعة كبيرة، لذا يجب علينا أن نظل مرنين ومطلعين على الأحداث التي يمكن أن تغير من اتجاه السوق.

أتوقع تمامًا أن العديد من الاتفاقيات التجارية الجديدة ستتبلور خلال الأسابيع والأشهر القادمة، لكن هذا لا يعني أنه لن يكون هناك تحوّل كبير في الطريقة التي تُجرى بها التجارة العالمية مستقبلاً. أنا متأكد من وجود علاقات جديدة وسلاسل إمداد وفرص هناك. وأنا على يقين من أن هناك مطبات ستستمر على طول الطريق مع تشكل المشهد الجديد للتجارة العالمية.

الذهب

يواصل الذهب تحقيق ارتفاعات قياسية جديدة حيث يبحث المستثمرون عن أصول الملاذ الآمن وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسية المستمرة. بعد أن تجاوز حاجز 3,000 دولار للأونصة في منتصف مارس، يستمر في الصعود مع الارتفاعات الحالية حول 3,500 دولار للأونصة.

بينما شهدنا تراجعًا من هذا المستوى بعد التعليقات الأخيرة من وزارة الخزانة الأمريكية، ينبغي أن نستمر في البحث عن فرص الشراء في الانخفاضات ما لم يحدث تحول كبير في الأحداث التي تدفع الذهب للصعود.

الشكل 1: الرسم البياني اليومي للذهب يظهر ارتفاعه إلى 3,500 دولار للأونصة

النفط

تحت ضغط شديد في الأسابيع الأخيرة، حيث كسر مستوى دعم رئيسي حول 65.00 دولار ووصل إلى أدنى مستوى له في 4 سنوات في بداية أبريل. في حين أن ضعف الدولار الأمريكي ساعد في تخفيف بعض الضغوط، فإن المخاوف من تأثير التعريفات على الاقتصاد العالمي تفوق ذلك بكثير.

التباطؤ في الاقتصاد العالمي سيقلل من الطلب على النفط، وهناك مخاوف من أن تؤدي أي حرب تجارية طويلة الأمد بين الولايات المتحدة والصين إلى تأثير سلبي على قطاعي التصنيع والتصدير في الصين، مما سيقلل من حاجتهم للنفط الخام، مما يضرب الطلب مرة أخرى بشكل حاد.

أي تخفيف للتوترات أو التعريفات بين الولايات المتحدة والصين سيخفف الضغوط على النفط.

الشكل 2: الرسم البياني اليومي للنفط يظهر كسره لمستوى الدعم الرئيسي فوق 65.00 دولار بقليل

الفوركس

الدولار الأمريكي

استمر الضعف في الدولار الأمريكي في الأسابيع الأخيرة وتسارع الانخفاض مع وصول مؤشر الدولار إلى أدنى مستوياته في 3 سنوات منذ بدء تنفيذ التعريفات في بداية أبريل. يأتي ذلك بعد أن خفض صندوق النقد الدولي توقعاته لنمو الاقتصاد الأمريكي إلى 1.8% في 2025.

تضرر الدولار الأمريكي بشكل إضافي من انتقال المستثمرين بعيدًا عنه إلى عملات أكثر استقراراً تُرى كملاذات آمنة مثل الين الياباني، نظراً للاضطرابات التي أحدثتها التعريفات لدى المستثمرين العالميين.

منظور الدولار الأمريكي معقد حيث سيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق توازن بين القضايا التضخمية المحتملة الناجمة عن فرض التعرفات وأي تباطؤ محتمل في الاقتصاد الأمريكي. لذلك، يجب أن نواصل مراقبة كيفية تطور التوترات التجارية المستمرة. إذا استمرت التوترات، وظهرت مزيد من الأدلة على تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، فقد نرى المزيد من الضعف.

إذا هدأت التوترات التجارية وظهرت مؤشرات إيجابية على الاقتصاد، فقد نشهد استقرار الدولار الأمريكي ومن المحتمل أن يتقوى مرة أخرى.

الشكل 3: الرسم البياني الأسبوعي لـ DXY (سلة الدولار الأمريكي) يظهر كسره للدعم ووصوله لأدنى مستوى له في 3 سنوات

اليورو

استفاد اليورو من التعريفات التي فرضتها إدارة ترامب، حيث رأى المستثمرون أنه بديل أكثر استقرارًا للدولار الأمريكي وسط مخاوف بشأن السياسات الأمريكية. كما اتخذت الاتحاد الأوروبي خطوات إيجابية يُنظر إليها للحد من التباطؤ المحتمل في نمو الناتج المحلي الإجمالي من خلال تدابيرها المالية، بما في ذلك السياسات النقدية التي تبناها البنك المركزي الأوروبي واستثمارات ألمانيا الرامية إلى تعزيز اقتصادها.

ارتفع اليورو بأكثر من 11% مقابل الدولار الأمريكي منذ بداية مارس ويمكن أن يستمر في الارتفاع بشكل معتدل إذا ظل الدولار تحت الضغط بسبب سياسات الإدارة الأمريكية.

الشكل 4: الرسم البياني الأسبوعي لليورو مقابل الدولار الأمريكي يظهر استعادة اليورو قوته مقابل الدولار بعد فترة طويلة من الضعف

الدولار الكندي

رغم أن الدولار الكندي لم يتأثر بشكل كبير بالتعريفات المعلنة في الثاني من أبريل، إلا أنه واجه بالفعل غضب إدارة ترامب في وقت سابق من العام عندما تعرض لتعريفات بنسبة 25% على معظم المنتجات، مما أدى إلى بيع حاد للدولار الكندي ووصوله إلى أدنى مستوى له في 5 سنوات.

استجاب بنك كندا بإيقاف تخفيضات الفائدة، مما عزز الدولار الكندي إلى جانب ضعف الدولار الأمريكي في الأسابيع الأخيرة، مما استقر الدولار الكندي مقابل الدولار الأمريكي.

سيعتمد مستقبل كندا على كيفية تطور الحرب التجارية مع أكبر شريك تجاري لها. ومع اقتصاد يعتمد على التصدير بنسبة 75% من صادرتها إلى الولايات المتحدة، من المحتمل أن يكون هناك تحديات في الأفق بينما يتم التوصل إلى اتفاقية جديدة بين الجارتين.

الدولار الأسترالي

تعرض الدولار الأسترالي لضربة شديدة في البداية بسبب القضايا الجيوسياسية والتعريفات العالمية، رغم أن أستراليا لم تكن الهدف الرئيسي، إلا أن علاقتها التجارية مع الصين وتصاعد التوترات بين واشنطن وبكين كان لهما تأثير سلبي على الدولار الأسترالي.

تُعد الصين أكبر شريك تجاري لأستراليا، وبالتالي فإن أي تباطؤ في الاقتصاد الصيني سيقلل من الطلب على الصادرات الأسترالية، خاصة خام الحديد. بالإضافة إلى ذلك، فإن أستراليا اقتصاد يعتمد على التصدير، لذا فإن أي توترات عالمية ستؤدي في النهاية إلى انخفاض الطلب على السلع ستؤثر على الدولار الأسترالي.

رغم أننا شاهدنا انتعاشًا في الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي في الأيام الأخيرة، إلا أن هذا يرجع إلى ضعف الدولار الأمريكي أكثر منه إلى أي زيادة في القيمة الذاتية للدولار الأسترالي. سنحتاج إلى متابعة التوترات بين الولايات المتحدة والصين وعلامات النمو في الاقتصاد الصيني لتحديد المدى الطويل لمستقبل الدولار الأسترالي.

الين الياباني

هناك عوامل متعددة تؤثر على الين الياباني منذ إعلان التعريفات. يُعتبر بشكل عام كملاذ آمن، لذا استفاد الين في البداية من انتقال المستثمرين إلى العملة، حذرًا من التقلبات الناتجة عن التوترات التجارية.

لكن، تعرضت اليابان للتعريفات الثقيلة، بما في ذلك 25% على صناعة السيارات. ومع أن الولايات المتحدة تشكل 20% من صادرات السيارات اليابانية، فقد كان لذلك تأثير كبير على اقتصاد اليابان الذي يعتمد على التصدير. كما أن التأثير السلبي للتعريفات الأمريكية على الاقتصاد الياباني دفع صندوق النقد الدولي لخفض توقعاته للنمو إلى 0.6%، مما أدى إلى تبني بنك اليابان سياسة نقدية أكثر حذراً.

كما أن اليابان كانت واحدة من أولى البلدان التي أرسلت وفدًا إلى الولايات المتحدة لمناقشة اتفاقيات تجارية جديدة، مما قد يخفف التوترات عن اقتصادها. سيتعين علينا متابعة هذه المحادثات لتحديد المستقبل البعيد للين الياباني والآثار التي سيتركها ذلك على اقتصاده، ولكن على المدى القصير، يجب أن يستمر الين في الاستفادة من وضعه كملاذ آمن في ظل استمرارية عدم اليقين العالمي.

الشكل 5: الرسم البياني اليومي لزوج دولار/ين ياباني يظهر تعزيز الين مقابل الدولار منذ بداية العام

المؤشرات

استقرت المؤشرات العالمية بعد أن تعرضت لضربة قوية عندما دخلت التعريفات حيز التنفيذ مسجلة أسوأ أداء لها منذ جائحة كوفيد. انخفضت مؤشرات الولايات المتحدة بأكثر من 20% عن أعلى مستوياتها في فبراير، حيث تعرض قطاع التقنية وناسداك لأكبر ضربات.

رغم أننا شهدنا انتعاشًا طفيفًا، وشهد هذا الأسبوع قول وزير الخزانة الأمريكي، سكوت بيسنت، إن صفقة مع الصين كانت “حتمية”، إلا أن المخاوف لا تزال قائمة بشأن المؤشرات وسط مخاوف من تباطؤ اقتصادي عالمي.

مع ذلك، فإن الضوضاء الإضافية من إدارة ترامب اعترافًا بأن التعريفات “في النهاية ستنخفض بشكل كبير”، قد أثارت الآمال بأن هناك اتفاقية سيتم التفاوض عليها بين أكبر اقتصادين عالميين في النهاية.

الشكل 6: الرسم البياني اليومي لـ SPX يظهر الانخفاض الحاد بأكثر من 20% منذ منتصف فبراير

التصنيع

كان قطاع التصنيع واحدًا من الأكثر تضررًا من التعريفات حيث أثر ذلك بشكل كبير على سلاسل الإمداد العالمية. يعتمد القطاع بشكل كبير على الأجزاء المستوردة لصناعة منتجاته وبالتالي زادت تكلفة الإنتاج بشكل كبير. تعرضت صناعة السيارات لأكبر ضربة، حيث تهدف الإدارة الأمريكية إلى تقليل الواردات من الخارج لتشجيع زيادة الطلب على السيارات المصنعة محليًا. وعد إيلون ماسك بأن تضاعف تسلا إنتاجها المحلي لتحقيق ذلك.

التجزئة

العديد من المنتجات في هذا القطاع تُستورد من آسيا بسبب تكاليف الإنتاج المنخفضة هناك. الهوامش الربحية صغيرة جدًا ولا تترك مجال كبير للمناورة، لذا فإن أي زيادة في التكاليف سيتم تحميلها على المستهلك. وهذا يمكن أن يؤدي إلى تأثيرات على التضخم وانخفاض في المبيعات وإنفاق المستهلكين.

الزراعة

كانت الزراعة واحدة من القطاعات الأكثر تضررًا بسبب التعريفات الانتقامية وتعتمد بشكل كبير على صادراتها إلى الأسواق الأخرى التي تعرضت لبعض أثقل التعريفات مثل الصين وكندا والاتحاد الأوروبي.

إذا انخفض الطلب، حتى في المدى القصير، يمكن أن يؤدي ذلك إلى الكثير من الهدر في المنتجات الزراعية، مما يؤثر بشكل كبير على دخل المزارع ويزيد من احتمالية الحاجة إلى إعانات حكومية.

الأدوية

قطاع آخر يعتمد بشكل كبير على الأسواق التي تعرضت لبعض أثقل التعريفات، وهي الهند والصين، هو قطاع الأدوية. مع تسبب التعريفات في اضطرابات في سلسلة الإمداد ومشاكل تنظيمية تتعلق بتوريد المكونات الحيوية، فإن التأثير على توافر الأدوية الأساسية يُعتبر مصدر قلق كبير فوق التضخم والزيادة في التكلفة.

تُعتبر الأدوية جزءًا كبيرًا من اقتصادات كل من الهند والصين أيضًا، لذلك فإن الآثار الجانبية عالميًا، حتى بالنسبة للاضطرابات البسيطة في سلاسل الإمداد يمكن أن تكون كبيرة.

التقنية

كان قطاع التقنية من أكثر القطاعات تضررًا حيث له آثار جيوسياسية أيضًا. تتنافس الولايات المتحدة والصين على الهيمنة على الابتكار والذكاء الاصطناعي. إنه قطاع حيث الإنتاج متكامل عالميًا بشكل كبير والتعريفات على الأجزاء والمكونات ستزيد من تكاليف الإنتاج، والتي ستمريرها إلى المستهلك مما يخلق ضغوطًا تضخمية.

أي اضطراب في هذا القطاع يمكن أن يُبطئ الابتكار مع تقليل التعاون عبر الحدود، مما يمكن أن يؤخر تطوير تكنولوجيات مثل الذكاء الاصطناعي والتقنية الخضراء.

العملات الرقمية

عانى البيتكوين في البداية، حيث تسببت حالة عدم اليقين في دفع المستثمرين للبحث عن الأصول ذات الملاذ الآمن والتحول إلى توجه أكثر تحفظًا بعيدًا عن الأصول ذات الخطورة العالية، بما في ذلك العملات الرقمية.

لكن البيتكوين استرد عافيته بعد الإعلان عن توقف التعريفات لمدة 90 يومًًا. تظل النظرة طويلة الأجل للبيتكوين قوية إلى حد ما، حيث يراه البعض كوسيلة تحوط ضد ضعف الدولار الأمريكي والمخاطر المالية التقليدية.

الشكل 7: الرسم البياني الأسبوعي للبيتكوين يظهر أنه لا يزال قويًا على الرغم من الانخفاضات الأخيرة وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسية