تأثير البيانات الاقتصادية
الاجتماع القادم للبنك المركزي الأوروبي في 17 أبريل قد يؤدي إلى انخفاض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، متأثرًا بالبيانات الاقتصادية الأخيرة، بما في ذلك انخفاض في تضخم الخدمات في مارس. امتداد الإعفاءات الجمركية الأمريكية يعقد هذا التوقع، حيث قد يدعو بعض أعضاء المجلس الحاكم للتوقف. إذا حدث التخفيض الأسبوع المقبل، فمن المتوقع أن يحدث توقف في يونيو. ستتصاعد الحوار المستمر حول السعر المحايد مع انخفاض سعر الفائدة على الودائع، مع التركيز على الحاجة إلى مبرر اقتصادي واضح لمزيد من التسهيل. بحلول يونيو، يجب أن تظهر رؤى إضافية حول التحفيز المالي لألمانيا وإنفاق الاتحاد الأوروبي على الدفاع، مما يؤثر على توقعات النمو والتضخم. يشير مزيج التحفيز المالي والشكوك حول التعريفات إلى عديد من السيناريوهات المحتملة لأسعار البنك المركزي الأوروبي، والتي قد تكون واضحة في البيانات القادمة من البنك المركزي الأوروبي. نحن نتجه نحو اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 17 أبريل مع احتمالية قوية لتخفيض قدره 25 نقطة أساس. يأتي ذلك بعد تباطؤ ملحوظ في تضخم الخدمات في مارس، مما خفف من الحجج للإبقاء لفترة أطول عند المستويات الحالية. ما يبرز هو ليس فقط أن التضخم يتراجع، ولكن أن تركيبة التضخم تتغير—يبدو أن الضغوط السعرية في المجالات التي تتطلب جهدًا كبيرًا تفقد زخمها. من المحتمل أن يعزز ذلك آراء أعضاء المجلس الحاكم الذين يميلون بالفعل إلى موقف أكثر تسهيلًا. ولكن هنا يوجد فرق دقيق. تمديد الإعفاءات الجمركية من الولايات المتحدة يلقي بالحصى في التروس. قد يؤدي هذا التحول في السياسة الخارجية إلى دفع الأصوات الأكثر حذرًا داخل المجلس إلى الجدال من أجل التوقف، ولو فقط لإعطاء البيانات الوقت للتكيف مع هذه التدابير الممتدة. حتى إذا شهدنا تخفيضًا في الأسعار في أبريل، فإن الحوار يتوجه بوضوح نحو تتابع أبطأ، مع توقعات للتوقف في يونيو تتزايد.
التطورات المالية المستقبلية
ما يهم الآن هو التفكير وراء أي تغيير. كان البنك المركزي الأوروبي متسقًا في القول إن التحركات الإضافية يجب أن تدعم بالأدلة الاقتصادية. مع بدء الأسعار في مسارها النزولي، ستزداد حدة النقاش حول السعر المحايد—ذلك المستوى الغامض الذي لا يكون فيه الموقف يحفز ولا يقيّد. عندما تنخفض الأسعار عن هذا المستوى الافتراضي، ندخل في مجال التحفيز. يجعل ذلك كل خطوة أكثر تأثيرًا. سنحصل أيضًا على رؤية أوضح للأوضاع المالية الأوسع بحلول أوائل يونيو. من المتوقع أن تقدم برلين تفاصيل أكثر تحديدًا عن إجراءات التحفيز المخططة؛ وأي إنفاق أمني على مستوى الاتحاد الأوروبي ينبغي أن يبدأ في الاندماج في النماذج الاقتصادية. كلا التطورين سيسهمان في تقديرات محدثة للنمو والتضخم في منطقة اليورو، مما قد يبرر تغيير في التوقعات السعرية في أي اتجاه. هناك مجموعة واسعة من النتائج تنتظر فقط بضع اجتماعات سياسة. يمكن أن نرى مسارًا مستقرًا وحذرًا من التيسير، إذا استمر النشاط الاقتصادي في التراجع بشكل معتدل. ولكن إذا ضخ الإنفاق المالي الجديد زخمًا في النظام—أو إذا قامت التوترات التجارية الجيوسياسية بتشويه سلاسل التوريد مرة أخرى—فقد نرى البنك المركزي الأوروبي يحتاج إلى مسار مختلف تمامًا. قد يجد السوق اتجاهًا في الاتصالات القادمة من البنك المركزي الأوروبي، ليس من خلال توجيه محدد للأمام، بل من خلال عبارات تشير إلى تحمل للتوقف أو للمضي قدمًا. في الوقت الحالي، من المتوقع أن تظل التقلبات الضمنية مستجابة للإصدارات الاقتصادية الكلية وأي تعليقات جديدة من صناع السياسات. لقد رأينا تسعير الاختيارات يتكيف بما يتماشى مع عدم اليقين العالي—من المرجح أن يستمر هذا بينما يتسابق المتداولون مع السرعة والعمق لمزيد من الإجراءات السياسية. تحتاج المراكز المهيكلة إلى النظر في عدم التطابق التوقيت بين احتمالية تخفيض أسعار الفائدة وتدفق البيانات اللازم لتبريرها. نحن نشاهد توازنًا متغيرًا، حيث فتح البنك المركزي الأوروبي الباب للتيسير—ولكن فقط بما يكفي للسوق لخطوة بشكل مؤقت.
