وصلت العوائد الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوياتها اليومية، مع انخفاض ملحوظ قبل إعلان هام في الساعة 13:50. في الساعة التالية، بدأت العوائد في الارتفاع مرة أخرى.

ألغى بنك إنجلترا اليوم مزادًا لأجل 30 عامًا، مما يعكس المخاوف المستمرة بشأن السيولة والمشاكل الأساسية في السوق.

تشير البيانات إلى دفع لتحقيق ميزانية تتضمن عجزًا أكبر من القيادة الكونغرسية، على الرغم من وجود معارضة. ومع ذلك، تُظهر البيانات عدم وجود تخفيضات إنفاق كبيرة في الوقت الحاضر.

ما شهدناه حتى الآن يشير إلى توتر متزايد في أسواق الدخل الثابت، لا سيما في الجزء الطويل من المنحنى. عندما تصل العوائد لأجل 30 عامًا إلى ذروتها خلال اليوم قبل أن تتراجع بقليل قبل إصدار وقتي محدد، غالبًا ما تكون هناك إشارة دفينة تحت السطح. الانتعاش في تلك المعدلات الذي تبع ذلك في غضون ساعة واحدة يشير ليس إلى انعكاس في الشعور، بل ربما إلى تلاشي التمركزات قصيرة الأجل قبل حدث معروف. التوقيت لم يكن عشوائيًا. هذا النوع من الحركة، خاصة عندما يتجمع حول السند الطويل، يعكس عادة تداولات تحضيرية من مكاتب كبيرة وليس من العوامل الفردية.

قرار بنك إنجلترا بسحب الإصدار لأجل 30 عامًا اليوم ليس مجرد اختيار إجرائي. هذه الإلغاءات نادرًا ما تحدث، وعندما تحدث، فمن المحتمل أن العروض كانت إما ضعيفة جدًا أو غير متوافقة مع تحمل السعر. عندما تنسحب البنوك المركزية من مزاد الذهب المجدول—خاصة عندما يكون مصدراً في الطرف البعيد—يجب أن تثار الأسئلة حول بيئة الطلب الحالية، خاصة بين صناديق LDI وحاملي الدين الطويل الأجل الآخرين. هؤلاء اللاعبين، الذين يعتبرون عادة من مقدمي العروض المستقرين، قد يكونون يعيدون تقييم المخاطر في مواجهة الضغوطات السوقية.

في أماكن أخرى، أصبحت اللغط السياسي من الولايات المتحدة أقل عن الضجيج وأكثر عن الأرقام. ووفقًا لمسار الميزانية الذي تم رسمه مؤخرًا، فإن العجوزات الواسعة ليست فقط مطروحة على الطاولة—بل تبدو متضمنة بشكل أساسي. عدم وجود تقليص نفقات كبير، رغم الدعوات الواضحة للفرامل المالية، يشير إلى موقف سيادي مرتبط أكثر بالتأجيل من المراجعة. نحن لا نشاهد النوع من تقليص الميزانية الذي قد يهدئ المشترين على المدى الطويل لأوراق الخزانة. بدلاً من ذلك، يتم التقاط الإشارات من البيانات—مستويات الإصدار الأساسي، وجداول التجديد، وسلوك التخصيص من قبل الوكلاء الأساسيين—الذي يشير إلى مزيد من المدة قد تأتي في وقت يكون فيه عدد أقل من المشاركين مستعدين لاستيعابها بشكل مريح.

في ضوء ما سبق، نهجنا كان إعادة تقييم المخاطر غير المتماثلة التي تتطور في المشتقات الطويلة الأجل. يتجاوب التقلب الضمني في الجزء الخلفي وفقًا لذلك، ولكن ليس كل المشاركين يتغيرون بنفس القدر. الفجوة بين انحراف الخيار ومستويات المعدل الفعلية توحي بأن بعض المراكز غير متوافقة. هناك استمرار للفرق بين التحركات المحققة والضمنية في العقود الآجلة للسوق السيادي، خصوصًا تلك المرتبطة بفترات تتجاوز 15 عامًا.

إذا كنا نراقب سلوكيات السوق المشتركة—وخاصة في الجنيه الإسترليني مقابل مدة الدولار—فهذه التحولات ليست متسقة. الانجراف المستمر في منحنى الجنيه الاسترليني مقابل خلفية من العرض المخفف يبرز هشاشة دعم المدة هنا مقارنة بما نلاحظه في الولايات المتحدة. إنه يشكل كل من مسارنا والضرورة للبقاء مرنين في هيكليات أسعار الفائدة عبر العملات.