في 9 أبريل 2025، أعلن الرئيس ترامب عن وقف لمدة 90 يومًا على التعريفات الجمركية المتبادلة، باستثناء الصين، وسط تقلبات السوق. أشارت البيت الأبيض إلى رسوم جمركية أساسية بنسبة 10% لكندا والمكسيك لكنها أظهرت عدم تأكيد بشأن المعدلات الحالية لتلك الدول.

تضمنت ردود فعل السوق ارتفاعًا ملحوظًا في مؤشر S&P 500 وناسداك، بنسبة 9% و11.5% على التوالي. شهد الذهب أكبر زيادة له في يوم واحد منذ خمس سنوات، حيث قفز بمقدار 114 دولارًا إلى 3098 دولارًا، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بمقدار 3.22 دولار ليصل إلى 62.80 دولارًا.

التوقعات الاقتصادية واستجابة السوق

أسفرت مزادات الخزانة الأمريكية عن ارتفاع بنسبة 4.435% للسندات العشرية. رغم استمرار مخاوف سوق السندات، قادت تصريحات ترامب إلى جانب تعليقات داعمة من التنفيذيين الماليين إلى تحول ملحوظ في السوق. كما أن التوقعات الاقتصادية العامة تبقى غير مؤكدة، لا سيما بخصوص المفاوضات الإضافية التي تؤثر على 70 دولة داخل إطار التعريفة الجمركية.

كان تحرك البيت الأبيض في 9 أبريل تغييرًا واضحًا في اللهجة، رغم توضيحاته الجزئية فقط. بإقرار فترة توقف لمدة 90 يومًا للتعريفات المتبادلة – مع استبعاد الصين بوضوح – قامت الإدارة بخطوة مؤقتة للتراجع من سياسة أكثر توسعًا شهدت في الأشهر السابقة. اقتراح الاحتفاظ بنسبة 10% كقاعدة لكندا والمكسيك، مع ترك الأرقام الفعلية غامضة، أضاف طبقة من عدم التوقع الذي قدّر المشاركون في السوق بسرعة.

تبع ذلك استجابة قوية وإيجابية في الأسهم. شهدنا قفزة في مؤشر S&P 500 بنسبة 9% وناسداك تفوقت بزيادة 11.5%. تلك الارتفاعات الواسعة تشير إلى أن المواقف التي كانت دفاعية أو ناقصة الوزن قبل الإعلان قد انعكست بسرعة. بعبارة قصيرة، الذين كانوا على الهامش أو قصيرين خُدعوا في الاتجاه الخطأ.

وكان هناك أيضًا تحرك انفجاري في الذهب، حيث ارتفع 114 دولارًا في جلسة واحدة. كان هذا أكبر ارتفاع ليوم واحد منذ خمس سنوات، مما يظهر بوضوح أن نشاط التحوط ازداد، ربما متفوقًا على تدفقات الملاذ الآمن البحت. عندما يتحرك المتداولون بشكل حاسم نحو الأصول الصلبة، فإن ذلك يميل إلى عكس القلق ليس فقط بشأن اتجاه السياسة، بل أيضًا بشأن عدم اليقين الاقتصادي العالمي الأوسع. في الوقت نفسه، دفع خام غرب تكساس الوسيط للارتفاع بأكثر من 3 دولارات يشير إلى أن الأسواق تولي الانتباه لتوقعات النمو وليس فقط لعناوين السياسة.

استراتيجيات السوق وآفاق المستقبل

في الوقت نفسه، كانت نتيجة مزاد السندات العشرية بنسبة 4.435% مرتفعة، لكن الأمر لم يكن متعلقًا بالعائد نفسه بقدر ما كان يتعلق بكيفية استجابة المشترين بعد ذلك. على الرغم من الارتفاع القوي في المعدلات، لم تنكسر المزادات السندات وعاودت الفائدة في الشراء العودة. هذا أمر لافت. خاصة عند الأخذ في الاعتبار أن مخاوف الضغط على المعدلات كانت مدمجة بالفعل. تعليقات الرئيس، التي دعمها الرسائل من التنفيذيين الماليين الكبار، قدمت الضمان الكافي لمتداولي السندات لتغطية صفقات البيع القصيرة أو العودة عند الانخفاضات.

ما يعنيه كل ذلك عمليًا هو أن خطر التقلبات لا يزال مضمنًا على الأقل للدورة أو الدورتين التاليتين. من المحتمل أن نشهد انقلابات حادة في المشاعر مرتبطة بشكل أكثر دقة بالتصريحات السياسية أو التكهنات التجارية أكثر من البيانات الاقتصادية الأساسية. حاليًا، لا تزال التسعير في أسواق الخيارات تدعم ميلاً نحو التحوط ضد المخاطر الطرفية، وإن كان مع ميل نحو المشاركة في الارتفاع، خاصة في القطاعات المتعلقة بالتكنولوجيا.

نحن نعدل تعرضنا في المشتقات وفقاً لذلك، مع تفضيل الاستراتيجيات التي تستفيد من التقلبات الكبيرة في الأسعار بدلاً من الاتجاه وحده. على وجه التحديد، توفر استراتيجيات مثل العقود الآجلة أو انتشار التقويم—خاصة في المؤشرات—وسيلة للتعبير عن المشاركة دون التعلق بالتحيز في السوق بشكل واحد. لقد قفزت مستويات التقلب الضمنية، لكنها لا تزال تحت المستويات التاريخية العالية، مما يجعل جمع العوائد أقل جاذبية ما لم يتم جمعها بعناية مع التحوط الدقيق.

يجب على المتداولين إيلاء اهتمام خاص لكيفية تحول المعدلات المستقبلية بعد أي تصريحات إضافية من مكاتب التجارة أو المسؤولين الماليين. يبدو أن الكثير من الاستجابة مرتبطة بشكل أقل بالتغيير الأساسي وأكثر بتحول الاحتمالات. لن يتم حل عدم اليقين السياسي في خط مستقيم، ولن يكون تسعير السوق كذلك.

قد لا تكون البيانات الحرجة المقبلة ذات طابع اقتصادي على الإطلاق، بل سياسية. والإشارات السياسية الآن تُحتسب بشكل أسرع وأثقل من السابق.