قامت UBS بمراجعة توقعاتها للنمو في منطقة اليورو لهذا العام إلى 0.5٪، بعد أن كانت تقديراتها السابقة عند 0.9٪. تشير الشركة إلى أن ألمانيا قد تواجه أكبر تأثير من التعريفات الجمركية الأمريكية، في حين يُتوقع أن تشهد فرنسا اضطرابات أقل في ظل التباطؤ الاقتصادي العالمي.
قد يستمر المحللون في تعديل توقعات النمو نحو الانخفاض في جميع أنحاء أوروبا والعالم بسبب التعريفات الجمركية الأمريكية القادمة. قد يجد صناع السياسة الأوروبيون بعض الراحة في حقيقة أن الاقتصاد تجاوز التوقعات العام الماضي.
الضغوط الاقتصادية من الإجراءات التجارية الأمريكية
ترى UBS الآن أن النمو في منطقة اليورو سيكون بنسبة 0.5٪ فقط لهذا العام، وهو انخفاض ملحوظ من توقعها الأولي بنسبة 0.9٪. يبدو أن الدافع الرئيسي لهذا التعديل هو الضغوط المتوقعة من الإجراءات التجارية الأمريكية. تحدد التوقعات أن ألمانيا قد تتلقى الجزء الأكبر من التأثير، بينما قد تكون فرنسا محمية قليلاً. وفي الوقت نفسه، وعلى الرغم من الرياح المعاكسة القادمة من الخارج، هناك شعور بين بعض صناع السياسة بأن النتائج الأفضل من المتوقع في العام الماضي توفر نوعًا من الحماية – على الرغم من أن ذلك قد لا يدوم طويلاً.
وبالنظر إلى ذلك، فإن تقليل التوقعات يبرز تحولًا حادًا في الشعور، خاصة في كيفية تأثير المخاطر الخارجية على الحسابات المحلية. عندما تبدأ البنوك الكبرى في تعديل أرقام النمو في منتصف العام، عادة ما تتغير نماذج تسعير الأصول – أحيانًا بشكل طفيف، وغالبًا لا. هنا، تقليص التوقعات يمكن أن يؤثر على توقعات الأسعار، وعلاوات التقلبات، وعلاقات الأصول المتقاطعة.
من وجهة نظرنا، يشير ذلك إلى أن التجار لا يمكنهم وضع ثقة عالية في المؤشرات الاقتصادية الثابتة سابقًا. عندما يتم تحديد اقتصاد رئيسي مثل ألمانيا على أنه معرض بشكل خاص لخطر الإجراءات التجارية، علينا أن نأخذ في الاعتبار تأثيراته اللاحقة على أوامر الصناعة المرتبطة والأمم المزودة. بعبارة أخرى، لن تكون سلاسل القيمة ثابتة كما قد تقترح التقارير الشهرية.
إلى الجنوب، التأثير الأخف المقدر على فرنسا يستحق المتابعة ليس للطمأنينة، بل للتعرض الهيكلي النسبي. قد يؤدي انخفاض حصة التصنيع إلى جانب طلب محلي أقوى إلى تخفيف الصدمات من خطوط الشحن أو الرسوم على الصادرات. هذا لا يجعلها منيعة؛ بل يبطئ فقط من انتقال الأثر.
مراقبة فروق أسعار الفائدة
تستحق فروق أسعار الفائدة بين الدول الأعضاء التتبع بشكل أكثر من المعتاد في هذا السياق. مع تسرّب التقديرات المراجعة من مؤسسات أخرى، قد تميل منحنيات المبادلة إلى الحدة أو التجسيم حسبما إذا كان هذا التحول يبدو مؤقتًا أو جزءًا من اتجاه أوسع. إذا كان الأمر كذلك، فهناك مجال للاضطرابات في والأسعار بين الأجلين القصير والمتوسط.
للتفاعل ضمن هذا التحول، قمنا بتعديل افتراضات الفارق لدينا وأخذنا في الاعتبار الحساسية الجديدة حول مؤشرات الصناعة. حيث تحولت تهديدات التعريفات من الشعارات إلى التخطيط، يمكن أن ترتفع التقلبات الضمنية بشكل غير متساو عبر القطاعات. هذا مهم – فهو ليس مجرد ضوضاء في السوق الآن.
قد تصبح التداولات الديناميكية التي تعتمد بشكل مفرط على مقاومة العام الماضي غير موثوقة. حتى في الخيارات، لا تعكس الضمنيات التوزيع الحقيقي حتى الآن، ما يعني أن سلوك الانحراف يحتاج إلى تفسير أكثر دقة. سيكون من الحكمة للتجار أن يستعدوا لتغيرات في تدفقات رأس المال في الأسهم والدخل الثابت، خاصة بالنظر إلى الانقسام الإقليمي في التأثير المتوقع.
أخيرًا، على الرغم من أن الرقم المعدل للناتج المحلي الإجمالي ليس سوى إشارة واحدة، إلا أنها قوية بما يكفي لتبرير مراجعة أي تعرض يعتمد بشدة على افتراض استقرار الاقتصاد الأوروبي حتى نهاية العام.
