انخفضت أسعار الذهب إلى أقل من 3000 دولار للأونصة يوم الاثنين، مع توقع استمرار البنوك المركزية في شراء الذهب. تقليديًا، يُعتبر الذهب ملاذًا آمنًا، لكنه يمكن أيضاً أن يباع بجانب أصول أخرى لتخفيف الخسائر.

في شهر مارس، زادت الصين احتياطيها من الذهب للشهر الخامس على التوالي، حيث تم شراء 0.09 مليون أونصة تروي إضافية. وصل سعر الذهب إلى ذروته فوق 3100 دولار للأونصة في الشهر الماضي، مختتماً الربع الأول بزيادة قدرها 19%.

تأثير البنوك المركزية

لا يزال التوقع قائماً بأن البنوك المركزية ستواصل شراء الذهب بسبب التوترات الجيوسياسية والاقتصادية الغير مؤكدة، مما قد يدعم الأسعار في المستقبل.

مع انخفاض الذهب مؤخرًا إلى أقل من 3000 دولار، يتوجه الانتباه مرة أخرى إلى نشاط القطاع الرسمي، الذي قدم طلباً مطرداً لعدة أشهر. وعلى الرغم من تراجع الأسعار يبدو حادًا، فإنه يأتي بعد ارتفاع حاد في الربع الأول—بنسبة 19% على وجه الدقة—لذلك، قد يكون في الحقيقة أقل من تصحيح وأكثر من فترة استراحة.

في شهر مارس، زادت الصين حيازاتها للشهر الخامس على التوالي، حيث أضافت ما يقرب من 100,000 أونصة تروي. هذه الخطوة عززت نمطًا لوحظ ليس فقط في آسيا، بل تكرر في العديد من الاقتصادات الناشئة. هناك شهية واضحة للتنويع; حيث تتحول الاحتياطيات تدريجياً بعيداً عن الأصول المقومة بالدولار. وقد قدمت تلك الأنشطة الشراء المستمرة، بصرف النظر عما إذا كانت مقصودة أم لا، ما يمكن للمشاركين في السوق اعتبارها نقطة ارتكاز أخرى وسط عدم اليقين الأوسع.

لطالما اُعتبر الذهب كوسيلة تحوط—ليس فقط ضد التضخم، بل أيضًا ضد المخاطر النظامية. ومع ذلك، مع تسارع عمليات البيع عبر المحافظ، حتى مخازن القيمة “الآمنة” التقليدية يمكن تصفيتها بسرعة لتلبية نداءات الهامش أو إعادة التوازن. من هذا المنظور، فإن توقيت آخر انخفاض لا يدهش. ما يهم أكثر هو ما إذا كان سيتحول إلى تراجع مستدام أو ببساطة يدعو للشراء عند هذا الانخفاض.

ديناميات السوق وردود الأفعال

من موقعنا، قد تقابل التراجعات المتقطعة، مثل تلك التي حدثت يوم الاثنين، باهتمام متجدد بدلاً من الهلع. المتداولون الذين لديهم تعرض للخيار أو العقود الآجلة يمكنهم استخدام التقلبات على المدى القريب لصالحهم من خلال إعادة تقييم مستويات السعر النهائية ونوافذ الانتهاء. تتطلب المراكز القصيرة، على وجه الخصوص، نقاط توقف أكثر تقاربًا نظرًا للطلب النشط المستمر من المشترين المؤسسيين.

الارتفاع الذي بلغ 3100 دولار والذي شوهد في الشهر الماضي يقف الآن كحاجز مؤقتًا على الأقل. ومع ذلك، لا يزال الوضع العام مائلاً نحو الحذر على الصعيد العالمي—إذ تسهم البيانات الاقتصادية الكلية وتصريحات البنوك المركزية وعناوين الأخبار الجيوسياسية في مدخلات يومية. يجب على المتعاملين الذين يديرون التعرضات أن يكونوا على دراية بأن الفجوات المفاجئة ممكنة، خاصة في ساعات السوق قليلة السيولة.

لا تزال سلوكيات التسعير حساسة للعناوين الصادرة من دول تحتفظ باحتياطيات كبيرة. إذا قررت إحدى تلك الدول إبطاء أو وقف لعمليات تراكم الذهب، نتوقع أن يكون رد الفعل سريعًا، لا سيما عبر منحنى العقود الآجلة. من الممكن أن تتسع الفروق في الكالندر. يصبح التداول اليومي أقل فائدة خلال تلك الفترات ما لم يكن مدعوماً بارتفاع في حجم التداول.

كما لاحظنا تراجعًا طفيفًا في تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة منذ أواخر مارس، مما قد يشير إلى تردد من قبل المستثمرين الأفراد. في المقابل، تظهر تدفقات العملات المباعة من دون المراقبة قصة مختلفة—ما يشير إلى أن الاستراتيجية الغير شفافة آخذة في الازدياد. غالبًا ما يسبق هذا النوع من التباين تقلبات أسعار لا تعكس التوافق الشائع بين المستثمرين الأفراد.

أولئك الذين يعملون مع المشتقات المرتبطة بالذهب، خاصة المرتبطة بـ COMEX أو LME، من الجيد أن يراجعوا مستويات الهامش. لقد شهدنا بعض الحركة في متطلبات الهامش الأولية، التي، إذا تركت دون معالجة، يمكن أن تضع الحسابات الأقل نشاطًا في مأزق بسرعة. كذلك، يجب على تجار الخيارات تعديل توقعات التقلب الضمني إذا استمر الذهب في التذبذب حول مستويات نفسية بدلاً من الاتجاه.

لا يزال السياق الأوسع موجودًا. تبقى توقعات أسعار الفائدة مرنة، خاصةً حيث تظهر أرقام التضخم في الاقتصادات الرئيسية إشارات مختلطة. وهذا يضع العوائد الحقيقية في حالة تغير مستمر—وهو أحد المدخلات الرئيسية في تسعير السبائك. في الوقت الحالي، يبقى الفارق بين الأسعار المستمدة من السوق وطرق السياسة المصرفية المركزية غير محلول. بالنسبة لمشاركي سوق المشتقات، يبقى خطر الارتداد مرتفعًا نسبيًا.

ما إذا كان 3000 دولار سيصبح ركيزة مألوفة خلال الأسبوعين القادمين أو ما إذا كان سينخفض أكثر، سيتوقف بدرجة أقل على جداول الأرباح وبدلًا من ذلك على الارتباطات بين الأصول. أمضى الذهب معظم هذا العام منفصلًا عن الأصول التقليدية مرتفعة المخاطر في مراحل. لا يجب تجاهل تلك التفاصيل.

سيكون من الحكمة بالنسبة للمشاركين في السوق تتبع ليس سعر الذهب الفوري فقط، بل أيضًا تطوير هياكل الأجل عبر مجمع المعادن. قد تصبح إشارات الكونتانغو أكثر وضوحًا إذا أدخلت أسعار الأجل طلبًا مستمرًا من مديري الاحتياطيات—حتى في ظل تراجع اهتمام المضاربة.