نظرة عامة
- لا يزال النمو في الولايات المتحدة إيجابياً، لكن ضعف التوظيف وارتفاع التضخم يتركان أمام الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) مساحة محدودة لخفض سعر الفائدة.
- لا تزال أرباح الشركات تدعم الأسهم. على المتداولين تقييم توقعات الأرباح إلى جانب كلفة الاقتراض (الفائدة على القروض) قبل اعتبار ضعف السوق فرصة للشراء.
- قرار الاحتياطي الفيدرالي، والناتج المحلي الإجمالي الأميركي، وتضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) قد تدفع بتحركات حادة في الدولار والذهب ومؤشرات الأسهم خلال 26–30 أكتوبر.
- تشمل المستويات الفنية المهمة على الرسم البياني: 7,735 لمؤشر S&P 500، و3,942.70 دولاراً للذهب، و106.745 دولارات للنفط الأميركي. تأكيد حركة السعر حول هذه المستويات يساعد على التمييز بين ارتداد مؤقت وتغير في الاتجاه العام.
موجة البيع في الأسبوع الماضي تختبر الثقة في الأرباح
تراجعت الأسهم الأميركية للأسبوع الثاني على التوالي. خسر مؤشر S&P 500 بنسبة 0.5%، فيما انخفض ناسداك المركب بنسبة 0.7%. وتراجعت أسهم شركات أشباه الموصلات (الرقائق الإلكترونية) بنسبة 3.2%، في إشارة إلى ضغط أكبر على قطاع يرتبط عادةً بالإنفاق على التكنولوجيا. كما انخفضت عوائد سندات الخزانة الأميركية، لكن تراجع كلفة الاقتراض لم ينجح في دعم السوق ككل.
أصبح المستثمرون الآن بحاجة إلى نتائج الشركات لدعم أسعار الأسهم، في وقت تهدد فيه كلفة الطاقة المرتفعة هوامش ربح الشركات (الفرق بين الإيرادات والتكاليف) وإنفاق الأسر.
هل لا يزال سوق الأسهم الأميركي قادراً على الصعود؟
غالباً ما تتحرك أسواق الأسهم قبل الاقتصاد. قد تهبط الأسهم قبل بدء ركود اقتصادي، وقد تتعافى قبل تحسن البيانات الاقتصادية. لذلك، يتطلب تحديد المرحلة الحالية نظرة تجمع بين الإنتاج والتوظيف والإنفاق والتضخم.
تشير الأدلة المتاحة إلى مرحلة متقدمة من التوسع الاقتصادي الأميركي مع ارتفاع المخاطر، وليس إلى ركود واضح. نما الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي 2.2% في الربع الثاني، بينما بلغ معدل البطالة في سبتمبر 4.2%. يستمر الاقتصاد في التوسع، لكن ضعف التوظيف يشير إلى أن النمو يفقد زخمه.
لا تعني المرحلة المتقدمة من التوسع بالضرورة وصول سوق الأسهم إلى القمة. تعتمد المكاسب الإضافية على قدرة الشركات على زيادة الأرباح رغم ضغط الطلب وارتفاع كلفة التمويل (الفائدة وتكلفة الاقتراض).
التضخم يقيّد خيارات الاحتياطي الفيدرالي
ارتفعت أسعار المستهلك في سبتمبر بنسبة 0.6% على أساس شهري و3.7% على أساس سنوي. كما ارتفعت أسعار المنتجين (مقياس لتغير تكاليف السلع عند بوابة المصنع) بنسبة 1.3% خلال الشهر، ما يزيد الضغط على تكاليف الشركات.
تتوقع الأسواق أن يثبت الاحتياطي الفيدرالي نطاق سعر الفائدة المستهدف عند 3.75%–4.00% هذا الأسبوع. لكن استمرار التضخم قد يبقي خيار المزيد من التشديد مطروحاً. وسيقيّم المتداولون كيفية موازنة المسؤولين بين ضغوط الأسعار وضعف التوظيف.
يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره قبل صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي وتضخم PCE في 29 أكتوبر، ما يفتح المجال أمام الأسواق لإعادة تقييم توقعات السياسة النقدية بعد الاجتماع مباشرة. ارتفاع التضخم فوق المتوقع قد يدعم الدولار ويضغط على الذهب عبر رفع توقعات أسعار الفائدة. أما تراجع التضخم فقد يخفف هذا الضغط، بشرط بقاء النمو متماسكاً.
الأرباح قد تطيل دورة صعود الأسهم
لا تزال أرباح الشركات مصدر دعم للأسهم. وبحسب تقرير FactSet بتاريخ 16 أكتوبر، كان من المتوقع أن تنمو أرباح شركات S&P 500 بنسبة 29% على أساس سنوي في الربع الثالث، مع توقع نمو كامل عام 2026 عند 32.8%.
بلغ مضاعف السعر إلى الربحية المستقبلي للمؤشر (مقياس تقييم يقارن سعر السهم بالأرباح المتوقعة) نحو 19 مرة، وهو أقل قليلاً من متوسط 10 سنوات البالغ 19.1 مرة. يشير ذلك إلى أن أسعار الأسهم قد تكون مقبولة مقارنة بالأرباح المتوقعة، بشرط تحقق هذه التوقعات.
كما أن قوة مفاجآت الأرباح تستحق المتابعة. فعلى الرغم من أن 84% من الشركات التي أعلنت نتائجها جاءت أعلى من التقديرات، فإن الأرباح الإجمالية كانت أعلى من المتوقع بنسبة 2.6% فقط، مقارنةً بمتوسط خمس سنوات البالغ 7.5%. التفوق على التوقعات بفارق محدود قد يوفر دعماً أقل لمزيد من المكاسب، خصوصاً عندما يتوقع المستثمرون بالفعل نمواً قوياً.
كما تنافس السندات الحكومية على جذب السيولة. ومع وجود عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات قرب 5%، يمكن للمستثمرين مقارنة العوائد المحتملة من الأسهم مع عوائد أعلى من أدوات الدخل الثابت (استثمارات تمنح عائداً معروفاً مثل السندات).
قد تواصل الأسهم الصعود إذا عوّض نمو الأرباح تراجع تقييمات السوق (انخفاض المضاعفات). وينبغي على المتداولين المتابعة لمعرفة ما إذا كان هذا الدعم قابلاً للاستمرار.
ثلاثة مسارات سترسم اتجاه السوق
استمرار التوسع: تراجع التضخم، واستقرار عوائد السندات، وتماسك أرباح الشركات قد يدعم مكاسب إضافية للأسهم، مع إمكانية تسجيل قمم جديدة إذا حققت الشركات التوقعات.
تباطؤ مع تضخم: ضعف الطلب مع استمرار التضخم يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف السياسة النقدية. قد تتعرض الشركات لضغط على هوامش الربح، ما يجعل الأسهم أكثر عرضة لتذبذبات أكبر.
ركود: اتساع التراجع في التوظيف والاستهلاك والأرباح يعزز احتمالات الانكماش. وقد تسعّر الأسهم هذا التدهور قبل أن تؤكده البيانات الرسمية.
يختبر هذا الأسبوع ما إذا كانت الأسواق قادرة على الحفاظ على رد فعلها الأولي بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي، عقب صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي وتضخم PCE ونتائج الشركات. الارتداد المدعوم ببيانات اقتصادية وتوجيهات أرباح من الشركات (توقعات الإدارة للفترة المقبلة) سيعطي دليلاً على عودة الطلب على الشراء.
أهم الرموز للمتابعة
SP500 | XAUUSD | USOIL | USDX | EURUSD
الفعاليات المرتقبة
| التاريخ | العملة | الحدث | التوقعات | السابق | ملاحظات المحللين |
| 28 أكتوبر | AUD | مؤشر أسعار المستهلك (CPI) سنوياً | 4.20% | 4.00% | قراءة أعلى قد تعزز توقعات تشديد السياسة النقدية في أستراليا. |
| NZD | سعر الفائدة الرسمي لدى بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ) | 3.00% | 2.75% | التوجيهات بشأن المزيد من الزيادات قد تؤثر في رد الفعل أكثر من القرار نفسه. | |
| CAD | سعر الفائدة لليلة واحدة لدى بنك كندا | 2.50% | 2.25% | قارن القرار مع توقعات النمو والتضخم المحدثة. | |
| 29 أكتوبر | USD | بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) | غير متاح | غير متاح | الإشارات إلى مزيد من التشديد قد تحرك الدولار والذهب والأسهم. |
| USD | مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) شهرياً | 0.30% | 0.20% | نتيجة أعلى قد تعزز توقعات استمرار السياسة النقدية المتشددة. | |
| EUR | قرار البنك المركزي الأوروبي والمؤتمر الصحافي | غير متاح | غير متاح | راقب كيفية الموازنة بين مخاطر التضخم وضعف النمو. | |
| 30 أكتوبر | JPY | سعر الفائدة و المؤتمر الصحافي لبنك اليابان | <1.25% | <1.25% | التوجيهات بشأن زيادة أخرى قد ترفع تذبذب الين. |
للاطلاع على صورة أشمل للبيانات الاقتصادية القادمة، راجع التقويم الاقتصادي لدى VT Markets.
أهم تحركات الأسبوع
SP500
- قد يرتفع السعر من المنطقة الحالية، لكن راقب شكل حركة السعر (سلوك الشموع وتقلبات السعر) لتحديد بنية الاتجاه.
- في حال صعود السعر، راقب حركة السعر عند 7,735.
XAUUSD
- إذا تداول السعر أدنى، ابحث عن إشارات صعودية في حركة السعر عندما يهبط دون 3942.70.
USOil
- اخترق النفط الأميركي 102.546.
- راقب حركة السعر بعد اختراق النفط الأميركي مستوى 106.745.
USDX
- يتداول مؤشر الدولار الأميركي (USDX) قرب منطقة المراقبة 101.00.
- إذا تداول السعر أدنى، ابحث عن إشارات صعودية في حركة السعر عند 101.00.
EURUSD
- إذا دخل السعر في مرحلة تماسك (تحرك ضمن نطاق ضيق) بعد ذلك، فقد يتداول اليورو/الدولار أعلى.
- إذا حدث ذلك، راقب حركة السعر عند 1.1350.
الخلاصة
حتى 24 أكتوبر، يبدو أن الاقتصاد الأميركي يقترب من المراحل المتقدمة من التوسع، لكن لا توجد أدلة كافية للقول إن هناك ركوداً. لا تزال أرباح الشركات القوية تدعم الأسهم. إلا أن استمرار التضخم، وارتفاع عوائد سندات الخزانة، وتشدد السياسة النقدية يجعل تحقيق مكاسب إضافية أكثر اعتماداً على نمو الأرباح الفعلي، وليس على التفاؤل.
يقيّم المتداولون ما إذا كانت أرباح الشركات قادرة على إبقاء السوق الصاعدة قائمة قبل تدهور الأوضاع الاقتصادية. قد تكون الولايات المتحدة متأخرة في دورتها الاقتصادية دون أن يعني ذلك بالضرورة نهاية دورة صعود الأسهم.
الأسئلة الشائعة
ما الذي قد يحرك الأسواق هذا الأسبوع؟
قرار سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات الناتج المحلي الإجمالي الأميركي، وتضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) هي أبرز الأحداث. كما قد تؤثر أرباح الشركات في تحركات مؤشر S&P 500، بينما قد تنعكس قرارات البنوك المركزية في أوروبا واليابان وكندا ونيوزيلندا على العملات.
هل يمكن لمؤشر S&P 500 أن يرتفع إذا تباطأ النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة؟
نعم. قد ترتفع الأسهم إذا حافظت الشركات على نمو الأرباح رغم تباطؤ الاقتصاد. لكن ضعف توجيهات الأرباح (توقعات الشركات للنتائج المقبلة) أو ارتفاع كلفة الاقتراض قد يحدان من المكاسب.
كيف يمكن أن يؤثر قرار الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الذهب؟
الإشارات إلى أسعار فائدة أعلى قد تضغط على الذهب لأنها تزيد جاذبية الأصول التي تمنح فائدة (مثل السندات والودائع). أما توقعات سياسة أقل تشدداً فقد تدعم الذهب، خصوصاً إذا تراجع الدولار الأميركي.
لماذا يراقب المتداولون تضخم PCE؟
يقيس مؤشر PCE تغير أسعار ما يشتريه المستهلكون، ويُعد من المؤشرات التي يسترشد بها الاحتياطي الفيدرالي في قراراته. تضخم أعلى من المتوقع قد يقلص احتمال خفض الفائدة أو يعزز توقعات المزيد من رفعها.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
