لم تحسن تقارير أرباح البنوك الأمريكية المزاج في السوق، حيث أبلغ كل من جي بي مورجان، وويلز فارجو، وجولدمان ساكس عن إيرادات مجمعة في الربع الثالث بلغت 83.6 مليار دولار. بالرغم من ذلك، تشير العقود الآجلة لسوق الأسهم الأمريكية إلى افتتاح أقل، وارتفع مؤشر فيكس. ارتفعت أسهم ويلز فارجو في التداول قبل السوق، بينما انخفضت أسهم جولدمان ساكس بنسبة 2%، وبقيت أسهم جي بي مورجان مستقرة.
أبلغ جي بي مورجان عن إيرادات قدرها 47.1 مليار دولار وصافي دخل قدره 14 مليار دولار ولكنه لم يحقق التوقعات الخاصة بصافي دخل الفائدة. ويعبر المحللون عن قلقهم بشأن الانخفاضات المحتملة في هوامش صافي الفائدة مع توقع خمس تخفيضات في أسعار الفائدة من قِبل البنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول عام 2027. خصص جي بي مورجان 3.4 مليار دولار لتغطية خسائر القروض، ما يُظهر أنه قادر على التعامل مع الخسائر المحتملة دون زعزعة استقرار النظام المالي.
الثقة في جودة ائتمان العملاء
يحافظ البنك على الثقة في جودة ائتمان العملاء رغم بعض الضعف في سوق العمل. وأشار إلى الأداء القوي في إدارة الثروات وخطوط الأعمال الأخرى، لكن حذر الرئيس التنفيذي جيمي ديمون من المخاطر المحتملة من أسواق الائتمان الخاصة وضغوط التضخم الركودي المحتملة.
تخطط ويلز فارجو لعائد على الأسهم العادية بين 17-18%، مما يجعلها جذابة نظرًا لتقييمها الأدنى مقارنة بجي بي مورجان. في غضون ذلك، يكافح جولدمان ساكس الضغوط السوقية رغم زيادة بنسبة 42% في رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية ونمو في دخل التداول والأسواق الرأسمالية.
يشير السوق إلى أنه يجب علينا إيلاء اهتمام أقل للأرباح القوية المعلنة من البنوك والتركيز أكثر على تحركات الأسعار الضعيفة. ارتفاع مؤشر VIX، الذي يحوم الآن قرب 20، يشير إلى أن المتداولين يشترون الحماية ويتوقعون تقلبات أكبر في الأسعار في الأسابيع القادمة. هذا يشير إلى أن استخدام الخيارات كوسيلة للتحوط أو التعبير عن الرؤية حول التقلبات قد يكون النهج الأكثر حكمة بدلاً من اتخاذ مواقف في الأسهم الفعلية.
التطلع إلى تخفيضات أسعار الفائدة
نرى أن السوق بالفعل ينظر إلى الأمام نحو التخفيضات الخمسة في أسعار الفائدة المقررة بحلول أوائل عام 2027، والتي من المرجح أن تضغط على صافي دخل الفائدة الذي عزز الأرباح الأخيرة. تُظهر أحدث بيانات أداة “CME FedWatch” احتمالية أكبر من 70% لأول تخفيض بحلول مارس 2026، مما يعزز هذه الرؤية. يجعل هذا شراء خيارات البيع على مؤشرات مالية واسعة مثل XLF كتحوط جذاب ضد الانكماش المستقبلي في الهوامش.
برزت فرصة تداول مزدوجة واضحة من جولة الأرباح هذه، حيث تواجه القوة النسبية لويلز فارجو ضعف جولدمان ساكس. الذهاب لفترة طويلة مع ويلز فارجو بينما يتم قصر جولدمان ساكس يمكن أن يعزل تقييماتهما وأداءهما التشغيلي عن الحالة العامة للسوق المتدهورة. تسمح لنا هذه الاستراتيجية بالاستفادة من توجيهات العائد على الأسهم الخاص بـ WFC دون التعرض الكامل لانكماش محتمل في القطاع ككل.
تحذير جيمي ديمون من الضغوط التضخمية الركودية لا ينبغي تجاهله، لا سيما أنه يتماشى مع البيانات الاقتصادية الأخيرة. جاءت تقديرات الناتج المحلي الإجمالي الأولية للربع الثالث الأسبوع الماضي بنسبة أضعف من المتوقع تبلغ 0.8% سنويًا، بينما أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين أن التضخم القائم لا يزال ثابتًا عند 3.5%. يدعم هذا الإطار وضعية التعرض للمخاطر الهبوطية في الاقتصاد الأوسع عبر الخيارات في المؤشرات الدورية مثل Russell 2000.
هذا الوضع له أصداء من ما شهدناه في منتصف عام 2007، عندما أخفت الأرباح القوية للبنوك المخاطر الأساسية مؤقتًا قبل أن ينقلب السوق. حقيقة أن النتائج القوية من جي بي مورجان وفرت فرصة للمستثمرين للبيع تعتبر علامة تحذير كبيرة. تشير إلى أن المسار الأقل مقاومة للسوق قد يكون في الاتجاه النزولي، رغم الأسس الصحية الظاهرة من أكبر المؤسسات المالية فيها.
