أرباح البنوك تكشف التحديات المقبلة للربع الرابع

قدّمت أكبر الشركات المالية في وول ستريت رسالة متباينة في نتائج الربع الثالث يوم الأربعاء: بعض أنشطة الأعمال تستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة، بينما تعاني أنشطة أخرى من حالة عدم اليقين التي يسببها هذا الارتفاع.

حقق مورغان ستانلي ربحاً قدره 3.03 دولار للسهم، متجاوزاً التقديرات البالغة 2.91 دولار، على إيرادات بلغت 20.34 مليار دولار. ومع ذلك، تراجع سهمه بنسبة 3.8%. وتراجع سهم ستيت ستريت بنحو 4% بعد أن جاءت الإيرادات أقل قليلاً من التوقعات، بينما خسر بنك أوف أميركا 4.76% بعد عدم تحقيق التقديرات وتسجيله تكلفة تنظيمية (مبلغ مرتبط بإجراءات الجهات الرقابية) بقيمة 1.2 مليار دولار. وكانت بلاك روك الاستثناء إذ ارتفع سهمها 0.72%.

وعانى السوق الأوسع أيضاً. تراجع مؤشر ناسداك 1.54% خلال اليوم، فيما زاد التضخم الأعلى من المتوقع من المخاوف من احتمال بقاء أسعار الفائدة مرتفعة. وفي أيام العزوف عن المخاطرة (عندما يفضّل المستثمرون الأصول الأكثر أماناً)، تميل حتى العيوب الصغيرة في التقرير إلى التعرض لعقاب أشد، ما يجعل من الصعب عزو تراجعات أسهم البنوك إلى الأرباح وحدها.

مع ذلك، تكشف النتائج عن انقسام أكثر أهمية. يمكن للأسعار المرتفعة أن تساعد البنوك على تحقيق دخل أكبر من القروض والودائع والأوراق المالية (مثل السندات والأسهم)، لكن التحركات الحادة في أسعار الفائدة قد تثني العملاء عن تداول السندات أو المضي في الصفقات. ومع اقتراب الربع الرابع، يبقى السؤال: هل يستطيع نمو دخل الفوائد تعويض ضعف النشاط في مجالات أخرى؟

الأثر غير المتساوي لارتفاع أسعار الفائدة

يعتمد حجم استفادة الشركة من ارتفاع أسعار الفائدة على طريقة تحقيقها للإيرادات.

بالنسبة للبنوك التقليدية، يمكن لارتفاع الفائدة أن يزيد صافي دخل الفوائد — وهو الفرق بين ما تكسبه من القروض والاستثمارات وما تدفعه للمودعين. وتتوقف الاستفادة على مدى سرعة نمو الدخل مقارنة بتكاليف التمويل.

أما أنشطة التداول فتواجه تحدياً مختلفاً. عندما تتحرك عوائد السندات بقوة، تصبح أسعار السندات أقل قابلية للتوقع، ما يجعل العملاء أكثر حذراً في التداول. وفي المقابل، قد تجذب العوائد الأعلى المستثمرين نحو منتجات الدخل الثابت (استثمارات تُدِرّ عائداً معروفاً غالباً مثل السندات)، وهو ما يفيد مديري الأصول الذين يتقاضون رسوماً على الأموال التي يديرونها.

قدّرت إدارة ستيت ستريت أن أسعار الفائدة ارتفعت بنحو 75 إلى 100 نقطة أساس خلال الربع. (نقطة الأساس تساوي 0.01%.) ويساعد هذا التحول في تفسير لماذا أنتجت البيئة نفسها نتائج مختلفة عبر القطاع المالي.

والتمييز الأساسي هو بين الشركات التي تحقق دخلاً من ارتفاع الفائدة وتلك التي تعتمد إيراداتها بشكل أكبر على استعداد العملاء للتداول عبرها.

صمدت الميزانيات العمومية، لكن تداول السندات ضعف

يُظهر بنك أوف أميركا هذا الانقسام في تقرير واحد. ارتفع صافي دخل الفوائد لديه 7.9% إلى 16.6 مليار دولار، ما يعكس أثر أسعار الفائدة الأعلى على أعمال الإقراض والاستثمار.

لكن قسم تداول الدخل الثابت (تداول أدوات مثل السندات) سجل ربعاً أضعف. تراجعت الإيرادات 17% إلى 2.55 مليار دولار، وأشار البنك إلى ضعف في الرهون العقارية، والسندات البلدية (سندات تصدرها جهات حكومية محلية لتمويل مشاريع)، والائتمان. وأدى الارتفاع السريع في الفائدة إلى تقليص نشاط العملاء في تلك الأسواق.

وأظهر مورغان ستانلي انقساماً مشابهاً. انخفضت إيرادات مبيعات وتداول الدخل الثابت بنحو 7.3% إلى 2.01 مليار دولار، بينما قفزت إيرادات تداول الأسهم 41% إلى 5.80 مليار دولار. لم يبتعد العملاء عن الأسواق، بل تحوّلوا نحو الأسهم بعيداً عن السندات.

قاد تداول الأسهم نتائج مورغان ستانلي في الربع. وقاد دخل الفوائد نتائج بنك أوف أميركا.

ولم يظهر لدى ستيت ستريت وبلاك روك أثر سلبي واضح من أسعار الفائدة هذا الربع. ارتفع صافي دخل الفوائد لدى ستيت ستريت 21%، واستقطبت بلاك روك 78.2 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة إلى منتجات الدخل الثابت.

حين تنتقل أسعار الفائدة مباشرة إلى الدخل، تبدو نتائج الربع أقوى. تابع الشركات الأربع كـ أسهم بعقود الفروقات (CFD) عبر VT Markets. (عقود الفروقات هي أداة تداول على حركة سعر السهم صعوداً أو هبوطاً دون تملك السهم فعلياً.)

أين تؤتي أسعار الفائدة الأعلى ثمارها

تقدّم ستيت ستريت أحد أوضح الأمثلة على الفوائد.

بصفته بنك حفظ أمين (بنك يقدّم خدمات حفظ وإدارة الأصول للمؤسسات)، يوفر خدمات تساعد المستثمرين المؤسسيين على الاحتفاظ بالأصول وإدارتها. كما يكسب فوائد على بعض الأرصدة المحتفظ بها ضمن نشاطه المصرفي، ما يجعل صافي دخل الفوائد محركاً رئيسياً للأرباح.

ارتفع ذلك الدخل 21% إلى 864 مليون دولار في الربع الثالث. كما رفعت الإدارة توقعاتها لنمو صافي دخل الفوائد للعام كاملاً إلى 15%–16%.

انعكست أسعار الفائدة الأعلى مباشرة على أرباح ستيت ستريت. لكن هذه الاستفادة ليست بلا حدود: تكاليف الودائع، وتغيرات أرصدة السيولة لدى العملاء، وقرارات أسعار الفائدة المستقبلية يمكن أن تؤثر جميعها في مقدار الدخل الذي تحتفظ به الشركة.

وتستفيد بلاك روك من جانب مختلف من بيئة السوق نفسها.

استقطب مدير الأصول 78.2 مليار دولار من صافي التدفقات الداخلة إلى منتجات الدخل الثابت خلال الربع. وبلغ إجمالي صافي التدفقات الداخلة 205 مليارات دولار، لترتفع الأصول تحت الإدارة (إجمالي الأموال التي تديرها الشركة لعملائها) إلى 15.5 تريليون دولار.

يمكن للعوائد الأعلى أن تجعل السندات أكثر جذباً للمستثمرين الباحثين عن دخل، ما يخلق فرصة لمديري الأصول لجذب رأس مال إضافي وتحقيق رسوم عليه. وتشير نتائج بلاك روك إلى أن الطلب على استثمارات الدخل الثابت لا يزال قوياً رغم الضغط الذي فرضته تقلبات أسعار الفائدة على بعض أنشطة التداول.

التضخم قد يعمّق الانقسام

قراءة التضخم الأعلى من المتوقع يوم الأربعاء تجعل سيناريو بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول أكثر احتمالاً.

إن التضخم العنيد يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) تبرير خفض الفائدة، وقد يعيد أي تسارع إضافي في الأسعار الحديث عن تشديد السياسة النقدية (رفع الفائدة أو تقليل السيولة). تابع إصدارات التضخم المقبلة عبر التقويم الاقتصادي.

وبالنسبة للبنوك، يخلق ذلك آثاراً متعارضة. قد تواصل الأسعار المرتفعة دعم دخل الفوائد، لكن التقلبات المستمرة قد تبقي عملاء تداول السندات أكثر حذراً. وستعتمد النتيجة على كيفية تحرك الفائدة، لا على كونها مرتفعة فقط. تفوق مورغان ستانلي على التقديرات ومع ذلك هبط 3.8%، فيما أشارت إدارته إلى مخاطر من ارتفاع الفائدة، والتوترات الجيوسياسية، وارتفاع تقييمات الأصول (أسعار الأصول مقارنة بأرباحها أو قيمها الأساسية).

ما الذي قد يضغط على توقعات الربع الرابع؟

أصبح تجاوز التوقعات أصعب

كانت ستيت ستريت قد حققت بالفعل أهدافها متوسطة الأجل بهامش ما قبل الضريبة بنسبة 35% وعائد على حقوق الملكية الملموسة (عائد على رأس المال بعد استبعاد البنود غير الملموسة مثل الشهرة) في نطاق منتصف 20%، قبل الجدول الزمني الأصلي لعام 2029.

هذه علامة على تنفيذ قوي، لكنها ترفع أيضاً سقف النتائج المستقبلية. عندما تكون الشركة قد أنجزت مبكراً جزءاً كبيراً مما توقعه المستثمرون خلال عدة سنوات، فإن أي نقص بسيط في الإيرادات قد يخيّب السوق.

ويظهر هبوط ستيت ستريت بنسبة 4% بسبب نقص في الإيرادات بنحو 1% أن الحكم يكون مقارنة بالتوقعات، لا مقارنة بالربع السابق فقط.

تباطؤ التداول قد يمتد إلى أعمال أخرى

تراجعت إيرادات الخدمات المصرفية الاستثمارية لدى بنك أوف أميركا 11% إلى 1.8 مليار دولار. وإذا أجلت الشركات صفقات الاندماج والاستحواذ (شراء شركات أو دمجها) أو خطط جمع رأس المال (إصدار أسهم أو سندات) بسبب حالة عدم اليقين في الأسواق، فقد يزيد ذلك الضغط إلى ما وراء تداول الدخل الثابت.

هناك أيضاً خطر أبطأ ظهوراً ينبغي مراقبته: جودة القروض. ارتفاع تكاليف الاقتراض قد يجعل سداد الديون أصعب على الأسر والشركات. إذا زاد عدد المتأخرين عن السداد، قد تضطر البنوك إلى زيادة المخصصات (أموال تُرصد لتغطية خسائر محتملة)، ما قد يقلص بعض مكاسب دخل الفوائد.

قد تستغرق هذه الآثار وقتاً لتظهر، ما يجعل جودة الائتمان مؤشراً مهماً للمتابعة مع دخول البنوك الربع الرابع.

مشاكل بنك أوف أميركا التنظيمية والتنفيذية تضيف مخاطر خاصة بالشركة

جاءت التكلفة التنظيمية البالغة 1.2 مليار دولار بعد إخفاق في الإبلاغ عن معاملات مشبوهة بمليارات الدولارات، ما أثار تساؤلات حول الضوابط الداخلية.

كما خيّب أداء التداول الآمال. كانت الإدارة قد أشارت سابقاً إلى أن إيرادات التداول ستكون شبه مستقرة، لكن إيرادات تداول الأسهم والدخل الثابت مجتمعة تراجعت 5%.

وصف محلل ويلز فارجو مايك مايو نتائج أسواق رأس المال بأنها «الأسوأ بسهولة ضمن الفئة» خلال الربع.

ومع ذلك، لا يرتبط أي من ذلك بأسعار الفائدة. بيئة فائدة داعمة لا يمكنها تعويض ضعف الضوابط أو عدم الالتزام بالتوجيهات المعلنة (توقعات الإدارة للأداء المستقبلي).

ماذا تعني أرباح البنوك للربع الرابع؟

تستفيد بنوك الإقراض وبنوك الحفظ الأمين من قوة دخل الفوائد، بينما يجذب مديرو الأصول الأموال إلى منتجات الدخل الثابت. وفي الوقت نفسه، ضغطت تقلبات أسعار الفائدة على أجزاء من أعمال التداول، وقد يضيف ضعف نشاط الصفقات مزيداً من الضغط.

يتوقف الربع الرابع على ما إذا كان دخل الفوائد سيواصل النمو بوتيرة أسرع من انكماش تداول السندات ونشاط الصفقات. وإذا ظل التضخم مرتفعاً وبقيت أسواق السندات مضطربة، فقد تتسع الفجوة بين الشركات التي تكسب من الفائدة وتلك التي تعتمد على نشاط التداول.

ثلاثة تطورات جديرة بالمتابعة:

• قراءات التضخم المقبلة: قد تعيد هذه صياغة التوقعات لمسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي.
• التوجيهات بشأن التداول والخدمات المصرفية الاستثمارية: ينبغي أن تُظهر الجولة التالية من النتائج ما إذا كان نشاط سوق السندات ومسار الصفقات (الصفقات المتوقعة قيد الإعداد) يتعافيان أو يضعفان أكثر.
• جودة الائتمان والتكاليف التنظيمية: ارتفاع ضغوط المقترضين قد يبدد مكاسب دخل الفوائد، بينما قد تستمر مشكلات الامتثال (الالتزام بالقوانين واللوائح) الخاصة بكل شركة في الضغط على بنوك بعينها.

تداول أسهم البنوك كعقود فروقات على الأسهم مع VT Markets

عادةً ما يشهد موسم إعلان الأرباح تحركات أكثر حدة في أسهم البنوك، وقد أظهر هذا الأسبوع أنها قد تتجه في أي من الاتجاهين. مع VT Markets، يمكنك تداول عقود الفروقات على الأسهم (CFD) لأسهم مورغان ستانلي وستيت ستريت وبلاك روك وبنك أوف أميركا. يتيح لك ذلك اتخاذ موقف على الارتفاع أو الانخفاض دون دفع كامل قيمة السهم أو امتلاكه فعلياً.

افتح حساباً اليوم | جرّب حساباً تجريبياً | حمّل تطبيق VT Markets

ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.