انخفضت طلبات الرهن العقاري وفق «جمعية المصرفيين للرهن العقاري» (MBA) في الولايات المتحدة إلى -8.5% في الأسبوع المنتهي في 22 مايو، مقارنة بـ -2.3% في الفترة السابقة. وتشير القراءة إلى تراجع أسبوعي أشد في إجمالي الطلب على التمويل العقاري، وفق مسح «MBA».
ضغوط قطاع الإسكان وتداعيات السياسة النقدية
يشير الهبوط الحاد في طلبات الرهن العقاري إلى -8.5% إلى ضغوط واضحة في قطاع الإسكان. ومع بقاء متوسط فائدة الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عاماً قرب 7.1%، تُظهر البيانات أن الطلب من المشترين ومن الراغبين في «إعادة التمويل» (استبدال قرض قائم بقرض جديد بشروط مختلفة) يتراجع بقوة عند هذه الكلفة المرتفعة للاقتراض. ونعدّ ذلك مؤشراً مبكراً على أن السياسة النقدية المتشددة للاحتياطي الفيدرالي (رفع الفائدة وتقليص السيولة لكبح التضخم) تؤثر بقوة، وربما بتأخر زمني، في هذا الجزء المهم من الاقتصاد.
في ضوء هذا التباطؤ، قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطاً للانتقال إلى لهجة أكثر ميلاً للتيسير (أي الإشارة إلى احتمال خفض الفائدة أو التخفيف من التشدد) خلال الأشهر المقبلة. وهذا يجعل «المشتقات المالية المرتبطة بأسعار الفائدة» (أدوات مالية تُستخدم للتحوط أو المضاربة وتتحدد قيمتها وفق حركة الفائدة) محل اهتمام. وننظر في بناء مراكز شراء على «عقود سندات الخزانة الآجلة» (عقود لشراء/بيع سندات في تاريخ لاحق بسعر متفق عليه)، إذ يميل سعر هذه العقود للارتفاع عندما تزداد توقعات السوق بخفض الفائدة.
أثر السوق والتموضع الاستراتيجي
يؤثر ضعف الإسكان مباشرة في سوق الأسهم، خصوصاً شركات بناء المنازل والبنوك التي لديها محافظ كبيرة من قروض الرهن العقاري. ونفكر في شراء «خيارات بيع» (عقود تمنح الحق في البيع بسعر محدد لاحقاً وتستفيد عادة من هبوط السعر) على صناديق مؤشرات متداولة لقطاع بناء المنازل مثل XHB، بهدف التحوط أو الاستفادة من تراجع محتمل في القطاع. وترتكز هذه الخطوة على أن ضعف الطلب قد يضغط لاحقاً على أرباح الشركات وأسعار أسهم الصناعات المرتبطة بالإسكان.
تاريخياً، غالباً ما سبق التدهور السريع في سوق الإسكان فترات ضعف اقتصادي أوسع. كما أن تزامن بيانات إسكان أضعف مع استمرار «التضخم الأساسي» (التضخم بعد استبعاد البنود الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء) عند 3.5% يزيد حالة عدم اليقين. لذلك نرى من المناسب زيادة التعرض لتقلبات السوق عبر «عقود VIX الآجلة أو خياراته» (أدوات مرتبطة بمؤشر تقلبات السوق ويُستخدم للتحوط من ارتفاع التقلبات).
تشير الأرقام إلى صعوبة موقف الاحتياطي الفيدرالي، إذ تُظهر بيانات أخرى حديثة أن مبيعات المنازل القائمة تراجعت أيضاً لثلاثة أشهر متتالية. ويجد البنك المركزي نفسه بين مكافحة التضخم وتجنب انكماش حاد يقوده قطاع الإسكان. ويدعم هذا التوتر استراتيجية استخدام المشتقات للتموضع لاحتمالات فائدة أقل وتقلبات أعلى خلال الأسابيع المقبلة.
