وصل الطلب على الذهب إلى مستويات قياسية في الربع الثالث، جزئياً بسبب التدفقات الكبيرة في صناديق الاستثمار المتداولة بلغت 222 طناً وأكثر من 300 طن في مشتريات السبائك والعملات. على الرغم من الانخفاض المؤقت في السعر بمقدار 500 دولار أمريكي من ذروته في أكتوبر، تظل مكانة الذهب كملاذ آمن ثابتة. أبلغ مجلس الذهب العالمي عن طلب قوي بفضل الظروف الاستثمارية المواتية.
اشترت البنوك المركزية والمؤسسات 220 طناً من الذهب في الربع الثالث، مسجلةً زيادات بنسبة 28% عن الربع السابق و10% عن العام السابق. تقدر أن ثلثي هذه المشتريات غير معلنة. بالنسبة لعام 2023، من المتوقع أن تتراوح مشتريات البنوك المركزية بين 750 و900 طن، مما يمثل انخفاضاً عن السنوات الأخيرة ولكنه لا يزال يتجاوز الأرقام التي سبقت عام 2022.
انخفاض الطلب على المجوهرات
تستمر أسعار الذهب المرتفعة في قمع الطلب على المجوهرات، والذي يظل أقل من العام السابق للربع السادس على التوالي. تظهر الصين مرونة معتدلة، بينما انخفض الطلب على المجوهرات في الهند بنسبة 31% عن العام السابق، ليصل إلى 118 طناً وهو أدنى مستوى للربع الثالث منذ عام 2020.
الانخفاض الحاد في الأسعار من أعلى مستوياته في 20 أكتوبر 2025، أدخل تقلبًا كبيرًا في السوق على المدى القصير. بينما محى ذلك المكاسب السابقة لهذا الشهر، إلا أنه إشارة إلى أن المسار نحو الأعلى ليس مساراً مستقيماً. نرى أن هذا كنوع من التصحيح الصحي قبل التحرك الكبير التالي، ما يخلق فرصاً لأولئك المستعدين لتداول التقلبات.
يوفر اهتمام المستثمرين أرضية صلبة تحت السعر، حيث بلغت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في الربع الثالث مستوى قياسيًا وصل إلى 222 طناً. تُظهر البيانات من الشهر الماضي أن صندوق SPDR Gold Shares (GLD) شهد أكبر تدفق صافٍ أسبوعي منذ عدم الاستقرار في القطاع المصرفي الذي شهدناه في ربيع 2024. هذا يشير إلى أن المستثمرين على المدى البعيد يستخدمون أي ضعف في السعر كفرصة للشراء.
مشتريات البنوك المركزية
يجب أن ننظر أيضاً إلى عملية الشراء المستقرة وغير الحساسة للسعر من قبل البنوك المركزية، التي أضافت 220 طناً في الربع الثالث. تشير حقيقة أن جزءاً كبيراً من هذه المشتريات تظل غير معلنةً إلى تحول استراتيجي نحو الذهب، مدفوعاً على الأرجح بتقليل المخاطر الجيوسياسية. هذا المستوى من الطلب المؤسسي يحد من إمكانية انهيار السعر بشكل أعمق.
العائق الأساسي المتبقي هو السياسة النقدية، حيث ألقى التعليقات بعد الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي شكاً على الخفض المتوقع على نطاق واسع لأسعار الفائدة في ديسمبر. مع تقديم أحدث بيانات التضخم الأساسية لشهر سبتمبر أعلى قليلاً من التوقعات بنسبة 3.8%، يسعر السوق الآن فرصة أكبر لبقاء الأسعار مرتفعة. من المرجح أن تحد هذه الحالة من عدم اليقين أي ارتفاع فوري ومتفجر في أسعار الذهب.
هذا الديناميكية بين الطلب القوي الأساسي وحالة عدم اليقين الناتجة عن الفيدرالي تعني أن التقلب الضمني في خيارات الذهب يجب أن يظل مرتفعاً. يمكن للمتداولين النظر في استراتيجيات تستفيد من تحرك السعر بشكل كبير في أي اتجاه، مثل الشراء الطويل للعقدين، خاصةً حول إصدارات بيانات اقتصادية رئيسية في نوفمبر. بالنسبة لأولئك الذين لديهم تحيز نحو الارتفاع، فإن استخدام استراتيجيات انتشار الشراء للعقود في ديسمبر أو يناير يوفر وسيلة لالتقاط احتمال الارتفاع مع تحديد واضح لمخاطر الانخفاض.
