أفادت «رويترز» بأن مفاوضين أميركيين وإيرانيين يناقشون مساراً مرحلياً للخروج من الحرب، يتمحور حول إعادة طهران فتح مضيق هرمز ورفع واشنطن حصارها البحري الاقتصادي، رغم أن أيّاً من الطرفين لا يرغب في التحرك أولاً. وتراجع خام برنت إلى 105 دولارات للبرميل من 108 دولارات بعد الخبر، ولا يزال أعلى من مستوى الثلاثاء البالغ 98 دولاراً للبرميل، فيما واصلت السندات الأساسية موجة البيع: إذ شهد منحنى العائد الأميركي انحداراً سلبياً (Bear Steepening) مع ارتفاع العوائد 2.8 نقطة أساس على أجل السنتين و9.1 نقطة أساس على أجل 20 عاماً، وبلغ عائد السندات لأجل 30 عاماً أعلى مستوى له منذ يونيو 2004، مع إغلاق آجال الثلاث سنوات فما فوق فوق مستوى 5%. وفي أسعار الفائدة باليورو، انحدر أيضاً منحنى مقايضات اليورو (EUR swaps) مع تراجع الطرف القصير 6.3 نقاط أساس، بينما ارتفع الطرف الطويل حتى 2.5 نقطة أساس؛ وأغلقت الأسهم على انخفاض وصل إلى 0.5%، فيما أنهى زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) التداول قرب 1.1380 مع اقتراب القاع منذ بداية العام عند 1.1325.
في المملكة المتحدة، دعم نائبان لمحافظ بنك إنجلترا تموضعات أسواق المال قبيل نوفمبر بعد تصويت الأسبوع الماضي (6-3) الذي أبقى سعر الفائدة الأساسي عند 3.75%، بينما تسعّر الأسواق احتمالاً بنسبة 87% لرفع الفائدة في نوفمبر وثلاث زيادات إضافية بواقع 25 نقطة أساس لتصل إلى 4.75% بحلول صيف العام المقبل؛ وتعرضت السندات الحكومية البريطانية (Gilts) لعمليات بيع لترتفع العوائد 12 إلى 14 نقطة أساس عبر يومين. وفي سياق آخر، سجّل نهر الراين مستوى جديداً متدنياً مع قراءة مقياس كاوب (Kaub) عند 4 سنتيمترات، ما يضيّق الطاقة الاستيعابية للشحن ويرفع التكاليف، بينما تحسّن مؤشر ثقة المستهلك في المملكة المتحدة بشكل طفيف في سبتمبر مع صعود مؤشر GfK من -14 إلى -13 مقابل توقعات عند -16.
تداعيات أسواق الطاقة والسندات والعملات
نقترح على متداولي المشتقات الاستعداد لارتفاع التقلبات في أسواق الطاقة مع مناقشة المفاوضين مساراً مرحلياً لإعادة فتح مضيق هرمز. ومع تراجع خام برنت بالفعل من 108 إلى 105 دولارات للبرميل، على متداولي الخيارات النظر في شراء عقود بيع (Protective Puts) أو بناء استراتيجيات «فروق بيع هابطة» (Bear Put Spreads) للاستفادة من أي مزيد من الانخفاضات. تاريخياً، أدت الاختراقات الدبلوماسية المفاجئة في الشرق الأوسط إلى تصحيحات سريعة بنحو 10% إلى 15% في أسعار النفط مع تلاشي علاوات المخاطر الجيوسياسية.
إن الانحدار السلبي الحاد لمنحنى العائد الأميركي، الذي دفع الآجال فوق ثلاث سنوات لتتجاوز حاجز 5% الحرج، يعني ضرورة التموضع لاحتمال استمرار الضغوط على السندات طويلة الأجل. وتُظهر مزادات الخزانة الأميركية الضعيفة مؤخراً—مع اتساع «ذيول العائد» (Yield tails) وتراجع نسب التغطية إلى ما دون المتوسط—أن المتعاملين الأوّليين باتوا مثقلين بشكل كبير بالمعروض. نوصي بتداول مقايضات أسعار الفائدة أو بيع عقود السندات طويلة الأجل الآجلة على المكشوف للتحوط من هذا المسار المستمر لتطبيع أسعار الفائدة الحقيقية.
في المملكة المتحدة، ومع تسعير أسواق المال احتمالاً بنسبة 87% لرفع الفائدة في نوفمبر، نرى مبرراً قوياً لتداول مشتقات حساسة للجنيه الإسترليني. ويحذر مسؤولو البنك من أن الشركات المحلية لا يمكنها استيعاب تكاليف الطاقة المرتفعة إلى ما لا نهاية، ما يمهد لمسار مرجح نحو أسعار فائدة عند 4.75% بحلول صيف العام المقبل. وينبغي على المتداولين النظر في عقود الجنيه الإسترليني الآجلة قصيرة الأجل أو خيارات الشراء (Call options) على زوج الجنيه الإسترليني/الدولار (GBP/USD) للاستفادة من اتساع فروق العوائد.
إن الانخفاض القياسي لمنسوب المياه إلى 4 سنتيمترات فقط عند مقياس كاوب على نهر الراين سيعطل سلاسل الإمداد الأوروبية بشدة ويرفع تكاليف الشحن. وخلال موجة الجفاف الأوروبية الشديدة السابقة في عام 2022، قفزت أسعار نقل البضائع عبر الصنادل في النهر بأكثر من 400%، ما كبَح الإنتاج الصناعي ورفع تكاليف النقل الداخلي بشكل حاد. ونعتقد أن هذه الصدمة من جهة العرض ستنتقل مباشرة إلى تضخم منطقة اليورو، ما يجعل مراكز متلقي أسعار مقايضات اليورو (Receiver positions) عالية المخاطر خلال الأسابيع المقبلة.
ضغوط أسواق الأسهم والتموضع الدفاعي
على الرغم من أن أسواق الأسهم لم تنخفض حتى الآن سوى بنحو 0.5%، نتوقع أن يتلاشى هذا الصمود مع ضغط عوائد السندات المرتفعة وتكاليف الطاقة على هوامش الشركات. ومع تداول اليورو/الدولار قرب قاعه منذ بداية العام عند 1.1325، يبدو شراء خيارات شراء الدولار الأميركي (USD call options) خياراً دفاعياً جذاباً للغاية. وننصح بالإبقاء على التعرض للأسهم محدوداً والتركيز بدلاً من ذلك على صفقات القيمة النسبية في العملات وأسعار الفائدة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
