ارتفعت أسعار الواردات الأميركية بنسبة 1.1% في سبتمبر وبنسبة 8.1% على أساس سنوي، وهو أسرع إيقاع منذ يوليو 2022، وذلك في مؤشر يُقاس عند الميناء الأجنبي قبل الرسوم. وصعدت أسعار الواردات غير النفطية 0.7% على أساس شهري و6% على أساس سنوي، وهو الأقوى منذ أبريل 2022، ما يمدّد سلسلة امتدت 12 شهراً من دون أي تراجع شهري. ومع كون مؤشر الدولار الواسع أضعف بـ0.7% مقارنة بالعام السابق، فإن تحركات العملة تفسر بحد أقصى 0.7 نقطة من أصل 8.1 نقاط؛ فيما ارتفع الوقود، الذي يشكل 8.9% من سلة المؤشر، بنسبة 34.5% ويسهم بنحو ثلاث نقاط. وتشمل البيانات أيضاً دراسة لمعهد «كيل» استندت إلى 25 مليون سجل شحنة حتى عام 2025، تُظهر أن 96% من كلفة الرسوم الجمركية تقع داخل الولايات المتحدة، وأن الرسوم المحصلة بلغت 7.1% من قيمة الواردات في أغسطس مقابل 2.3% في يناير 2025، إلى جانب 314.8 مليار دولار من إجمالي إيرادات الجمارك منذ يناير 2025.
ويظهر انتقال التكاليف إلى تضخم المستهلك بشكل غير متكافئ. فقد ارتفع البنزين ضمن مؤشر أسعار المستهلكين 9.1% في سبتمبر و34.2% على أساس سنوي، قريباً من زيادة 34.5% في وقود الواردات، بينما تسجل السلع فجوات أوسع: ارتفعت أسعار الألعاب 6.6% مقابل زيادة 3% في أسعار الرصيف (عند الموانئ)، والملابس 3.4% مقابل 1.3%، كما قفز مؤشر أسعار المستهلك للألعاب في سبتمبر بنسبة 4.2%، وهي الأكبر منذ بدء السلسلة في 1980. وتضيف مقاييس أسعار المنتجين المزيد من الضغط، إذ ارتفعت سلع مؤشر أسعار المنتجين للطلب النهائي 9.8% على أساس سنوي، حتى مع تراجع بعض الفئات مرتفعة القيمة: السيارات المستعملة -1.5% والسيارات الجديدة 0.6%. ورفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة إلى نطاق 3.75%-4.00% في 16 سبتمبر؛ وتحوّلت الاحتمالات الضمنية في السوق لزيادة أخرى من نحو 44% إلى 16%. وتبدو الضغوط على الأسر واضحة: بلغ معدل الادخار 4.1% في أغسطس، وارتفع متوسط الأجور بالساعة 3.0% على أساس سنوي مقابل تضخم عند 3.7%، بينما سجل مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان 46.3 ومعه مؤشر الأوضاع الحالية 44.7، بانخفاض 12% خلال شهر؛ وبلغت توقعات التضخم للعام المقبل 4.7% مقابل 3.4% في فبراير. كما تضيف التحركات القانونية والسياساتية قدراً من عدم اليقين، بما في ذلك حكم للمحكمة العليا بأغلبية 6-3 في 20 فبراير يحد من الرسوم بموجب قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA)، ورسوم بموجب المادة 122 بنسبة 10% خلال الفترة من 24 فبراير إلى 23 يوليو، ورسوم المادة 301 بنسبة 10% أو 12.5% تُطبق على 60 اقتصاداً اعتباراً من 24 يوليو، إلى جانب مبالغ ردّ مرتبطة بتحصيلات IEEPA: نحو 166 مليار دولار قد تكون قابلة للاسترداد، مع اعتماد 126 مليار دولار بحلول 2 أكتوبر.
تحوّل أعباء الرسوم الجمركية وآفاق المستهلك
نرصد تحولاً واضحاً في كيفية انتقال زيادات الأسعار عبر سلاسل الإمداد، إذ يقوم المصدّرون الأجانب بتمرير كلفة الرسوم الجمركية مباشرة إلى الموانئ المحلية. وتؤدي كلفة الواردات الأعلى للضروريات اليومية إلى ترك الأسر مع مدخرات أقل وقوة شرائية أضعف. ونتيجة لذلك، يتعين الاستعداد لبيئة صعبة يتباطأ فيها إنفاق المستهلكين سريعاً على السلع غير الأساسية.
ينبغي لمتداولي المشتقات النظر في مراكز بيع على المكشوف أو خيارات بيع (Put) هبوطية على أسهم تجزئة السلع الكمالية ومؤشرات السلع الاستهلاكية المعمرة. تاريخياً، عندما يتراجع معدل الادخار الشخصي نحو 4%—على غرار مستويات أواخر 2022—يتباطأ نمو مبيعات السلع الكمالية بينما تظل تكاليف المدخلات مرتفعة. وتواجه الشركات المرتبطة بالإلكترونيات المستوردة ومفروشات المنازل ضغوطاً على الهوامش تجعلها أكثر عرضة لمزيد من الهبوط.
تموضع استراتيجي في المشتقات وسط ضبابية التجارة والسياسة النقدية
في الوقت نفسه، ينبغي الإبقاء على تحوطات صعودية في عقود الطاقة والمعادن الصناعية الآجلة لاقتناص ضغط الأسعار المستمر. ومع دفع اضطرابات الشحن أسعار النفط الخام إلى الأعلى وارتفاع مؤشرات الواردات للمعادن الأساسية، لا تظهر تكاليف المواد الخام مؤشرات على الانحسار قريباً. وتُظهر طفرات السلع تاريخياً خلال فترات الاحتكاك التجاري أن مشتقات الطاقة غالباً ما تتفوق على أسواق الأسهم الأوسع.
وفي مشتقات أسعار الفائدة، نحتاج إلى تسعير تقلبات أعلى قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 28 أكتوبر. تقدّر الأسواق حالياً احتمالاً يقل عن 20% لرفع آخر للفائدة، لكن مقاييس التضخم اللزجة قد تفرض تحولاً مفاجئاً نحو تشدد أكبر. ويمكن لاستراتيجيات الخيارات على عقود الخزانة الآجلة قصيرة الأجل أن تساعد في الاستفادة من إعادة التسعير الحادة في السوق إذا أشار مسؤولو البنك المركزي إلى مزيد من التشديد.
كما يتعين إدارة المخاطر بعناية حول التواريخ الرئيسية المقبلة خلال الأسابيع القليلة القادمة. يجلب 6 نوفمبر بيانات توظيف جديدة، تليه عن كثب قراءات تضخم المستهلكين ومواعيد استحقاق إعفاءات الرسوم الجمركية في 10 نوفمبر. وسيتيح التموضع قبل هذه البيانات حماية الانكشافات قبل أن تؤثر تقارير أرباح كبار تجار التجزئة في السوق في أواخر نوفمبر.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
