أثمرت قمة ترامب–شي عن جدولٍ زمني أكثر منها اتفاقات جوهرية، ما دفع الأسواق إلى تسعير ثلاثة مواعيد نهائية منفصلة عبر التجارة والنفط والتكنولوجيا. وقال وزير الخزانة سكوت بيسنت يوم الأربعاء 23 سبتمبر إن هدنة بوسان التجارية، التي كان من المقرر أن تنتهي في 10 نوفمبر 2026، سيتم تمديدها إلى 10 يناير 2027، بما يُبقي الرسوم الجمركية عند مستويات أدنى ويضمن استمرار تدفقات العناصر الأرضية النادرة. وما بعد ذلك، شهد الأسبوع إطلاق “مجلس” تجاري محدود لمجموعة ضيقة من السلع، ومقترحاً أميركياً لتنبيهات حوادث الذكاء الاصطناعي، وإهداء دبّين باندا، من دون أي إعلانات علنية بشأن الرقائق أو العناصر الأرضية النادرة، ومن دون تفاصيل من البيت الأبيض حول المحادثات الخاصة.
هيمنت العوامل الكلية على حركة الأسعار. بلغ الدولار أعلى مستوى له في نحو شهرين مع ارتفاع توقعات رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، بينما صعدت عوائد سندات الخزانة إلى أعلى مستوياتها منذ 2007، مع تجاوز عائد السندات لأجل 10 سنوات 5%. وتداول خام برنت فوق 105 دولارات للبرميل مع صعود ثم تراجع التفاؤل بشأن تقدم أميركي–إيراني. وفي سوق العملات، كان اليوان قد ارتفع إلى أعلى مستوى في ثلاثة أعوام ونصف العام قبل أن يتراجع باتجاه 6.72 للدولار بعدما حدد بنك الشعب الصيني نقطة المنتصف اليومية أضعف من المتوقع. وأطّرت التدفقات التجارية الحوافز: فقد بلغ فائض الصين في أغسطس 119.1 مليار دولار، بينما انخفض العجز الأميركي مع الصين من 418 مليار دولار في 2018 إلى 203 مليارات دولار في 2025. وتركزت مخاطر النفط حول هرمز وإيران، مع تراجع واردات الصين من الخام بنسبة 38% منذ أبريل، من نحو 13.2 مليون برميل يومياً إلى نحو 8.2 ملايين، بالتوازي مع استخدام قرابة مليار برميل من الاحتياطيات الاستراتيجية. وعلى صعيد الرقائق وتايوان، أشارت بكين إلى مناقشات، بما في ذلك حزمة أسلحة أميركية مجمدة بقيمة 14 مليار دولار منذ مايو، لكن واشنطن لم تقدّم إفادة علنية، وظلت ضوابط التصدير قائمة.
—التموضع لحافة يناير وسط تقلبات الاقتصاد الكلي
مع تمديد هدنة بوسان التجارية حتى 10 يناير 2027 فقط، ينبغي الاستعداد لنافذة قصيرة من الاستقرار تعقبها تقلبات حادة. وقد سعّر السوق بالفعل هذا الانفراج المؤقت، ما أبقى اليوان بالقرب من مستوى 6.72 بعد موجة ارتفاعه الأخيرة. ويجب استغلال هذه الفترة الهادئة للتموضع قبيل “حافة يناير” المقبلة بدلاً من ملاحقة سكونٍ آني.
ولا يمكن تجاهل الضغوط الأوسع للاقتصاد الكلي، خصوصاً مع تداول عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات فوق 5% وإظهار مؤشر الدولار قوة متجددة. تاريخياً، عندما تصل العوائد إلى هذه القمم خلال 19 عاماً، تتعرض أسهم النمو والقطاعات كثيفة رأس المال لضغوط تقييم حادة. ونوصي متداولي المشتقات بالتركيز على استراتيجيات الاستفادة من زيادة انحدار منحنى العائد (yield-curve steepeners) واستراتيجيات الخيارات الدفاعية لتخفيف أثر بيئة الفائدة المرتفعة.
—توزيع التقلبات زمنياً عبر النفط والعملات والتكنولوجيا
يبقى النفط الساعة الأكثر إلحاحاً وتقلباً، مع بقاء خام برنت فوق 105 دولارات للبرميل بفعل التوترات المستمرة حول مضيق هرمز. ومن المتوقع أن يبلغ متوسط الاستهلاك العالمي اليومي من النفط أكثر من 103 ملايين برميل يومياً في 2026، ما يجعل أي اضطراب في المضيق—الذي يمر عبره نحو 20% من نفط العالم—شديد الحساسية للأسواق. ونقترح شراء فروق خيارات شراء (call spreads) قصيرة الأجل على خام برنت لالتقاط القفزات المفاجئة، مع استخدام خيارات البيع (put options) على أسهم شركات الطاقة للتحوط ضد نجاح اختراقٍ لوقف إطلاق نار لمدة 60 يوماً.
يوفر التثبيت الأخير لنقطة المنتصف اليومية من بنك الشعب الصيني إشارة حاسمة لمتداولي العملات. وإذا ضعف اليوان إلى ما بعد 6.80 خلال الأسابيع المقبلة، فسيشير ذلك إلى أن بكين تتوقع تعثراً عند الموعد التجاري في يناير. وننصح ببناء مراكز طويلة على تقلبات زوج الدولار/اليوان (USD/CNY)، إذ إن تصعيدات الحروب التجارية تاريخياً دفعت هذا الزوج سريعاً نحو مستوى 7.00.
لا يزال السوق يقلّل من تسعير مخاطر الذيل النظامية المحيطة بتايوان، التي تصنع أكثر من 90% من أكثر الرقائق تقدماً في العالم. ومع تجميد حزمة الأسلحة الأميركية البالغة 14 مليار دولار وغياب توافق رسمي أميركي–صيني بشأن تايوان، تبقى تقييمات قطاع الرقائق شديدة الهشاشة. ونرى أن شراء خيارات بيع بعيدة عن سعر التنفيذ (out-of-the-money) على صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية لأسهم أشباه الموصلات يمثّل وسيلة منخفضة التكلفة للتحوط من إغلاقات مفاجئة في سلاسل الإمداد.
خلال الأسابيع المقبلة، يجب مراقبة حجم مشتريات الصين من الزراعة والطاقة في الولايات المتحدة عن كثب، إلى جانب أي تقدم دبلوماسي في عُمان بشأن إيران. فهذه المؤشرات الملموسة ستحدد ما إذا كنا سنفكّ التحوطات الدفاعية أو سنضاعف رهانات التقلب. إن إبقاء آفاق التداول قصيرة ومركّزة على هذه التواريخ المحددة سيحمي رأس المال مع اقتراب استحقاق هذه الساعات الثلاث.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
