من المقرر أن تنطلق محادثات الموازنة الفرنسية الأسبوع المقبل في البرلمان، في وقت تتسع فيه رقعة الاحتجاجات وتتزايد المطالب بالدعم، ما يرفع الضغط السياسي. ولا يرغب سوى عدد قليل من المرشحين المحتملين للرئاسة في دعم تقشف مؤلم، إلا أن احتمالات الانتهاء إلى «غياب موازنة» تُعد أقل مما كانت عليه في السنوات الأخيرة. وإذا رفض النواب الحزمة، فقد تلجأ الحكومة إلى المادة 49.3 لإقرارها من دون تصويت، وهو ما سيؤدي عندها إلى طرح تصويت على الثقة.
وتشير استطلاعات الرأي إلى أن مارين لوبان هي الأوفر حظاً للفوز، وقد قالت إنها تفضّل موازنة سيئة على عدم وجود موازنة، معتبرة أن تعديلها سيكون أسهل من صياغة خطة جديدة في برلمان منقسم. ويُطرح مقترح يستهدف عجزاً عند 5% بوصفه هدفاً قابلاً للتحقق، رغم وجود شكوك حول ما إذا كانت المفوضية الأوروبية ستعدّ ذلك كافياً. ومع ذلك، ستبقى المشكلة المالية الأوسع للبلاد من دون حل، فيما تعاملت الأسواق حتى الآن مع المخاطر على أنها تحت السيطرة بينما تتواصل عملية إعداد الموازنة.
تقلبات الأسواق وحالة عدم اليقين السياسي
مع شروع فرنسا الأسبوع المقبل في مفاوضات موازنتها الحاسمة داخل البرلمان بالتزامن مع تصاعد احتجاجات الشارع، نتوقع ارتفاعاً في وتيرة التقلبات في أسواق الديون والأسهم الأوروبية. وعلى المتداولين في المشتقات الاستعداد لتحركات مفاجئة في عقود اليورو-أوآت الآجلة وفي مؤشر «كاك 40» الفرنسي مع اشتداد المناورات السياسية. ونوصي باستخدام استراتيجيات الخيارات للاستفادة من حالة عدم اليقين قصيرة الأجل أو للتحوط من مراكز قائمة ذات انكشاف طويل على اليورو.
ورغم بقاء خطر انهيار الحكومة مرتفعاً، يُرجح أن تتسامح أبرز كتل المعارضة مع موازنة معيبة بدلاً من التسبب في جمود مالي كامل. وحتى إذا لجأت الحكومة إلى المادة 49.3 المثيرة للجدل لتجاوز التصويت البرلماني، فإن مخاطر نجاح اقتراح حجب الثقة تبقى منخفضة لأن أي حزب لا يرغب في البدء من الصفر. ونعتقد أن الأسواق قد سعّرت بالفعل جزءاً من هذا الانسداد السياسي، ما قد يحدّ من الهبوط الفوري لليورو.
المخاطر المالية واستراتيجيات التداول
تاريخياً، اتسع فارق عائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات فوق نظيرتها الألمانية إلى نحو 75-80 نقطة أساس خلال ذروة القلق بشأن الموازنة، في انعكاس لمخاوف هيكلية عميقة مرتبطة بدين عام يتجاوز 110% من الناتج المحلي الإجمالي. وحتى إذا نجح المفاوضون في تثبيت العجز المستهدف عند 5%، فإنه سيظل أعلى بكثير من السقف الرسمي للاتحاد الأوروبي البالغ 3%، ولن يعالج الاختلالات المالية طويلة الأجل. ونقترح تداول فارق «أوآت-بوند» عبر عقود آجلة، مع توقع أن تكون أي موجات ارتداد صعودي قصيرة الأجل بفعل الضغوط الهيكلية الكامنة.
أما لمتداولي مشتقات الأسهم، فإن شراء خيارات بيع وقائية قريبة من سعر التنفيذ (Near-the-money) على المنتجات المتتبعة للمؤشرات الفرنسية يوفر درعاً موثوقاً ضد أي تصعيد سياسي مفاجئ. ومن المتوقع أن ترتفع التقلبات الضمنية في الخيارات المقومة باليورو قصيرة الأجل مع تقدم المسار التشريعي، ما يجعل استراتيجيات «السترادل» الطويلة جذابة للغاية للتعامل مع الاختراقات السعرية الحادة. وننصح بالإبقاء على أحجام المراكز محافظة والتركيز على آجال استحقاق قصيرة إلى حين حسم الجولة الأولى من تصويتات الموازنة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
