قالت لوري لوغان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى ما لا يقل عن زيادتين إضافيتين بمقدار 25 نقطة أساس في أسعار الفائدة، معتبرةً أن سعر الفائدة على السياسة لا يزال أدنى بما لا يقل عن 50 نقطة أساس من «المستوى التقييدي بشكل معتدل». وأضافت أن زيادات أسرع قد تكون مطلوبة هذا الشتاء، وقالت إنه قد يكون من الممكن رفع الفائدة بوتيرة أسرع مما قام به البنك المركزي الأميركي حتى الآن. وبعد خطوتين إضافيتين، قالت إن التوقف سيكون منطقياً لتقييم الإجراء الإضافي الذي قد يكون مناسباً.
وأوضحت لوغان أن ارتفاع العوائد في سوق السندات يشير إلى أن السياسة النقدية لا تزال أمامها عمل يتعين إنجازه، بدلاً من أن يشكل ذلك دعماً مستقلاً للنشاط الاقتصادي. وذكرت أن السياسة التيسيرية تزيد الضغوط التضخمية، فيما تشير البيانات إلى أن سعر الفائدة الحقيقي على الأموال الفيدرالية يبلغ 78 نقطة أساس. كما قالت إن التضخم يتجه إلى مستويات أعلى بشكل ملموس من الهدف البالغ 2%، وحذّرت من أن قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الأعلى من المتوقع قد ترفع تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي. وأضافت لوغان أن اضطرابات الطاقة المرتبطة بالحرب ليست المصدر الوحيد لضغوط الأسعار، ووصفت هذه الضغوط بأنها أوسع من الرسوم الجمركية ويرجّح أن تستمر، في وقت يتمتع فيه النمو الاقتصادي بالقوة مع إنفاق استهلاكي متين وإنفاق أعمال قوي، بينما يبدو سوق العمل متوازناً بل ويشهد تشدداً طفيفاً.
تموضع أسعار الفائدة والعملات وأسواق الأسهم
ينبغي علينا إعادة تسعير مشتقات أسعار الفائدة فوراً لتعكس ما لا يقل عن زيادتين إضافيتين بمقدار ربع نقطة مئوية قبل أي توقف محتمل للسياسة. إن بيع عقود الخزانة قصيرة الأجل على المكشوف أو شراء خيارات المبادلة على أسعار الفائدة (swaptions) يساعد في حماية محافظنا من ارتفاع تكاليف الاقتراض هذا الشتاء. وتُظهر البيانات التاريخية أنه كلما كانت أسعار الفائدة الرسمية أدنى بأكثر من 50 نقطة أساس من المستويات التقييدية، فإن عوائد السندات قصيرة الأجل تتكيف سريعاً نحو الأعلى.
وفي أسواق العملات، نحتاج إلى التموضع لاحتمال تجدد قوة الدولار الأميركي عبر خيارات شراء في سوق الصرف الأجنبي. إن قوة إنفاق المستهلك واستمرار التضخم الأساسي يعنيان أن فروق العوائد ستواصل العمل لصالح الدولار خلال الأسابيع المقبلة. وتشير بيانات دورات التشديد السابقة إلى أن مؤشر الدولار قد يسجل ارتفاعاً بين 2% و4% عندما تلمّح البنوك المركزية إلى تعديلات أسرع على الفائدة خلال الشتاء.
وتهدد أسعار الفائدة الحقيقية الأعلى تقييمات الأسهم، لذا يجب تعزيز حماية محافظ الأسهم من الهبوط فوراً. ويُعد شراء فروق خيارات البيع (put spreads) على المؤشرات الرئيسية الواسعة للسوق وسيلة فعّالة من حيث التكلفة للتحوط من تراجعات محتملة خلال الشتاء. وعندما تكون أسعار السياسة الحقيقية عند نحو 78 نقطة أساس بينما يظل النمو مرتفعاً، غالباً ما تشهد أسواق الأسهم طفرات حادة في التقلبات مع إعادة تسعير معدلات الخصم.
استراتيجيات السلع في ظل تضخم أوسع نطاقاً ومُستمر
نظراً لأن التضخم يتسع نطاقه بما يتجاوز اضطرابات الطاقة والرسوم الجمركية، ينبغي أن تظل مشتقات العقود الآجلة للسلع مكوناً أساسياً في استراتيجيتنا. ويتعين علينا استخدام استراتيجيات طويلة الأجل عبر الخيارات في عقود الطاقة والمواد الخام للاستفادة من استمرار زخم الأسعار المدفوع بقوة إنفاق الشركات. ويضمن هذا النهج بقاءنا محميين من ضغوط الأسعار المستمرة، مع الاستفادة في الوقت نفسه من متانة النشاط الاقتصادي الأساسي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
