قال أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان إن الأوضاع المالية ظلت تيسيرية، في حين كانت أسعار المستهلكين ترتفع بفعل زيادة تكاليف الواردات واستمرار الشركات في تمرير زيادات المواد الخام، ما أبقى تضخم أسعار الجملة مرتفعاً. وأفادوا بارتفاع توقعات التضخم على المديين المتوسط والطويل لدى الأسر والشركات، وتوقع عدد منهم أن تتسع نطاقات ارتفاع أسعار السلع الاستهلاكية اعتباراً من الصيف. ورأى كثيرون أن التضخم الأساسي يقترب من 2%، ما حوّل النقاش نحو تثبيت نمو الأسعار حول ذلك المستوى بدلاً من الدفع به إلى مستويات أعلى. كما اتفق الأعضاء على أن تقلبات سوق الصرف الأجنبي باتت تؤثر بدرجة أكبر في النشاط الاقتصادي والأسعار مع تعزز تمرير الشركات للتغيرات، مشيراً أحد الأعضاء إلى ضعف الين وتطورات الشرق الأوسط بوصفها مخاطر صعودية على التوقعات.
وفي ما يتعلق بتطبيع السياسة النقدية، قال أحد الأعضاء إن رفع الفائدة يحتاج إلى 1–1.5 سنة كي يخفف التضخم والنمو. وجادل آخر بأن الدعم النقدي يجب تقليصه تدريجياً لتجنب تأخير الزيادات، في حين دعت وجهة نظر أخرى إلى قرارات مرنة نظراً لأن سعر السياسة لا يزال دون نطاق محايد مُقدَّر. ووُصفت الأسواق بأنها تسعّر خطوة واحدة تقريباً كل ستة أشهر، رغم أن أحد الأعضاء قال إن الزيادات قد تأتي في وقت أقرب؛ كما قال عدة أعضاء إن وتيرة التحرك وتوقيته مستقبلاً يصعب التنبؤ بهما. وحذّر بعضهم من أن علاوات الأجل قد ترتفع إذا شكّت الأسواق في أن بنك اليابان سيشدد بالقدر الكافي. وبعد صدور المحضر، ارتفع الدولار/الين بنسبة 0.11% إلى 157.48.
الآثار المترتبة على أسواق المشتقات والعملات
نعتقد أن على متداولي المشتقات الاستعداد لتحولات مفاجئة في السوق في ظل إشارات بنك اليابان إلى وتيرة أسرع لرفع أسعار الفائدة. ومع اقتراب التضخم الأساسي بصورة مستمرة من هدف 2%، فإن حقبة صفقات الكاري الممولة بالين منخفض التكلفة تقترب سريعاً من نهايتها. ونوصي بالتمركز لاحتمال قوة الين خلال الأسابيع المقبلة مع تطبيع السياسة النقدية بوتيرة أسرع مما تتوقعه السوق.
وتُظهر أحدث البيانات الاقتصادية أن التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين في اليابان ظل فوق عتبة 2% لأكثر من عامين، ما يعزز الموقف المتشدد للبنك المركزي. تاريخياً، عندما بدأ بنك اليابان تفكيك سياسته شديدة التيسير، تراجع الدولار/الين من ذروته التي تجاوزت 161 باتجاه مستوى 140. ونتوقع استمرار هذا الضغط الهبوطي على الزوج، ما يجعل خيارات البيع (Put) قصيرة الأجل على الدولار/الين خياراً جذاباً.
أسواق السندات واستراتيجيات التقلب
كما نوصي بالتركيز على مشتقات السندات الحكومية اليابانية (JGB) مع توجه البنك المركزي إلى تقليص برنامجه الضخم لشراء السندات. وقد ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مؤخراً فوق 1.0%، بما يعكس توقعات السوق لأوضاع نقدية أكثر تشدداً. ويمكن للمتداولين النظر في دفع السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة بالين للاستفادة من ارتفاع العوائد المحلية.
وبما أن أعضاء البنك المركزي حذروا من أن تقلبات العملة باتت تؤثر في الاقتصاد الياباني أكثر من السابق، نتوقع تذبذبات أشد في سوق الصرف الأجنبي. ولا تزال التقلبات الضمنية لخيارات الين مرتفعة، ما يوحي بأن الرهانات الاتجاهية البسيطة قد تكون مكلفة. ونقترح استخدام استراتيجيات الفروق (Spreads)، مثل فروق بيع هبوطية (Bear Put Spreads) على الدولار/الين، للحد من ارتفاع تكلفة علاوات الخيارات.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
