يربط فريق أبحاث الاقتصاد الكلي في أحد البنوك ضعف زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) مؤخراً بارتفاع أسعار النفط والديزل إلى جانب تجدد المخاوف بشأن السندات الفرنسية الحكومية (OATs). ويتوقع الفريق بقاء اليورو تحت الضغط حتى أكتوبر مع اقتراب الأسواق من تواريخ مفصلية ومراجعة تصنيف ائتماني من «موديز»، مع توصيفه لرد فعل السوق بأنه أكثر تحفظاً مقارنة بالحلقة السابقة من اتساع فروق العائد المماثلة بين OAT وBund. وما بعد أكتوبر، يتوقف المسار على قدرة فرنسا على إبقاء عجز 2027 في نطاق أوائل 5% وعلى بقاء الضغوط محصورة في OAT بدلاً من انتقالها إلى مشكلة أوسع على مستوى منطقة اليورو.
وتشير تحليلاته القائمة على تتبّع الاتجاهات إلى أن موجة صعود الدولار بدت مبالغاً فيها مقابل اليورو والجنيه الإسترليني والدولار الكندي والكرونة السويدية والبيزو المكسيكي، فيما تبدو تموضعات عملات مجموعة العشرة (G10) قصيرة الدولار على نطاق واسع باستثناء الين الياباني. وبدلاً من تمديد الحركة للعودة نحو نطاق ما قبل «يوم التحرير»، يفضل الفريق التمركز لعكس موجة بيع EUR/USD عبر الخيارات. وقد نفّذ انعكاس مخاطر (Risk Reversal) لليورو/الدولار لأجل 3 أشهر وبتكلفة صفرية: شراء خيار شراء (Call) عند 1.1610 ممولاً ببيع خيار بيع (Put) عند 1.11، واصفاً ذلك بأنه طريقة للتعبير عن رؤية هبوطية للدولار بنهاية العام.
—
ضعف اليورو مدفوعاً بمخاطر المالية العامة الفرنسية وارتفاع أسعار الطاقة
نتوقع أن يبقى اليورو تحت الضغط طوال أكتوبر مع تعامل الأسواق مع قرارات مالية عامة حاسمة ومراجعات وشيكة للتصنيفات السيادية. إلا أننا نرى هذا الضعف المؤقت فرصة للشراء أكثر منه سبباً للذعر. إن الاتساع الحالي لفارق العائد بين السندات الفرنسية OAT والسندات الألمانية Bund، والذي استقر مؤخراً قرب 78 نقطة أساس، لا يزال بعيداً عن مستويات الأزمات ذات الطابع النظامي.
وفي الوقت نفسه، نلاحظ أن صعود الدولار الأميركي بدأ يبدو مفرطاً بشكل كبير مقابل العملات العالمية الرئيسية. وتُظهر بيانات التموضع الأخيرة أن السوق في وضعية صافي بيع كبيرة لعملات مجموعة العشرة مقابل الدولار (Greenback)، باستثناء الين الياباني. تاريخياً، عندما تصل تموضعات السوق إلى مثل هذه المستويات المتطرفة أحادية الاتجاه، غالباً ما يتبع ذلك انعكاس حاد في الاتجاه خلال الربع الأخير من العام.
وتواصل تكاليف الطاقة المرتفعة، مع تداول خام برنت قرب 80 دولاراً للبرميل، الضغط بقوة على التوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو. إضافةً إلى ذلك، تُبقي مراجعة التصنيف السيادي المرتقبة لفرنسا من قبل وكالات رئيسية في وقت لاحق من أكتوبر المستثمرين في حالة ترقّب. وعلى الرغم من هذه الضغوط الفورية، نعتقد أن هذه المخاطر مُسعّرة إلى حد كبير طالما تمكنت فرنسا من إبقاء مستهدف عجز 2027 قرب 5%.
—
التموضع لانعكاس الاتجاه: تهدئة موجة البيع عبر الخيارات
لتداول هذا السيناريو، نوصي متداولي المشتقات بتجنب ملاحقة موجة البيع الحالية، والتموضع بدلاً من ذلك لاحتمال تراجع الدولار بنهاية العام. ونفضل تنفيذ انعكاس مخاطر (Risk Reversal) على زوج EUR/USD لمدة ثلاثة أشهر، ويتضمن شراء خيار شراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money Call) ممولاً عبر بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أدنى (Lower-strike Put). تتيح هذه البنية من الخيارات الاستفادة بتكلفة منخفضة من احتمال تعافي اليورو نحو مستوى 1.16 مع ضبط التعرض لمخاطر الهبوط.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
