قام استراتيجيّو «رابوبنك» بمراجعة توقعاتهم للتضخم في منطقة اليورو بعد رفع المسارات التنبؤية لمنتجات النفط والغاز الطبيعي. وتشير نماذجهم إلى أن التضخم الرئيسي سيبلغ مستوى أعلى بنحو 0.5 نقطة مئوية في عامي 2026 و2027 مقارنةً بالتقديرات السابقة. ويتوقعون الآن أن يبلغ التضخم ذروته عند 4.4% على أساس سنوي في يناير وفبراير 2027، قبل أن تبدأ آثار الأساس المرتبطة بالطاقة في التلاشي.
وبناءً على أرقامهم، يُتوقع أن يسجّل التضخم الرئيسي 3.1% في 2026 و3.5% في 2027، في حين رُفعت تقديرات التضخم الأساسي بمقدار 0.1 نقطة مئوية فقط مع انتقال تكاليف الطاقة بصورة مباشرة وغير مباشرة، إلى جانب توقعات بارتفاع ضغوط سلاسل الإمداد بشكل طفيف خلال الأشهر المقبلة. ويتوقع البنك أن يظل تباطؤ التضخم في المقاييس الأساسية بطيئاً، ما سيُبقي سعر تسهيلات الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي قرب 2.50%، مع استبعاد خفضه إلى ما دون ذلك المستوى قبل 2028.
التضخم المدفوع بالطاقة واستراتيجيات التداول
نقترح على متداولي المشتقات تعديل محافظهم فوراً لاستيعاب صدمة طاقة مستدامة سترفع التضخم الرئيسي في منطقة اليورو إلى ذروة تبلغ 4.4% بحلول مطلع 2027. وللتحوط من ذلك، نوصي بشراء مقايضات التضخم المرتبطة بمنطقة اليورو قصيرة الأجل، ولا سيما تلك التي تغطي ما تبقى من عام 2026 وعام 2027. وتستند هذه الاستراتيجية إلى اتجاهات حديثة في أسواق الطاقة، إذ ارتفعت عقود الغاز الطبيعي الأوروبية الآجلة بأكثر من 15% في الأسابيع الأخيرة بفعل تصاعد التوترات الجيوسياسية.
كما ننصح المتداولين بالتموضع لفترة ممتدة من أسعار الفائدة المرتفعة، إذ نتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي سعر الإيداع عند 2.50% حتى عام 2028 على الأقل. ويساعد بيع عقود «إيبور» الآجلة (Euribor) أو شراء خيارات المبادلة من نوع «دافع» (payer swaptions) في الاستفادة من بقاء أسعار الفائدة أعلى مما تسعّره السوق حالياً. تاريخياً، خلال أزمتي الطاقة في سبعينيات القرن الماضي وفي عام 2022، حافظت البنوك المركزية على سياسات تقييدية لفترة أطول بكثير مما كان متوقعاً لمنع ترسخ موجات تضخم ثانوية.
فرص سوق الصرف الأجنبي والتقلبات
في سوق الصرف الأجنبي، نعتقد أن اليورو سيكتسب قوة مقابل الدولار الأميركي نتيجة هذا المسار المتشدد لأسعار الفائدة، بما يدعم تفضيل خيارات الشراء على زوج اليورو/الدولار (EUR/USD call options). كما يتعين على المتداولين مراقبة مفاوضات الأجور المقبلة، إذ إن احتمال تشكّل دوامة أجور-أسعار مع بلوغ التضخم ذروة عند 4.5% قد يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد إضافي. وسيكون من الضروري هيكلة استراتيجيات خيارات تستفيد من ارتفاع تقلبات السوق مع تبلور ضغوط سلاسل الإمداد والعوامل الجيوسياسية خلال الأسابيع المقبلة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
