يشير تحليل «كومرتس بنك» للهند إلى أن بنك الاحتياطي الهندي يكثّف امتصاص السيولة عبر مبيعات سندات حكومية بقيمة تريليون روبية هندية، إلى جانب استمرار عمليات VRRR ومقايضات النقد الأجنبي (FX swaps) وإجراءات السوق المفتوحة، بهدف دفع أسعار سوق النقد نحو سعر السياسة البالغ 5.25%. وسجّل المستثمرون الأجانب صافي بيع لسندات حكومية بقيمة 201.7 مليون دولار، بعد 503.1 مليون دولار يوم الجمعة الماضي، وهو أكبر خروج في يوم واحد خلال خمسة أشهر، عقب إعلان بنك الاحتياطي الهندي عزمه بيع أوراق مالية من محفظته.
ويُقدَّر فائض السيولة بنحو 10 تريليونات روبية هندية، وهو الأعلى منذ أواخر 2021، مدعوماً جزئياً بنحو 127 مليار دولار جُمعت عبر برامج خاصة بالعملة الأجنبية، بما في ذلك ودائع FCNR(B)، مع الإشارة أيضاً إلى اقتراض الشركات بالعملة الأجنبية (ECB) وقروض البنوك الخارجية/التمويل الخارجي (OFCB). ومن المقرر أن يطرح بنك الاحتياطي الهندي 500 مليار روبية اليوم، ثم 250 مليار روبية في كلٍّ من 21 و28 سبتمبر؛ ويتركّز المزاد الأول على آجال المنحنى القصير والمتوسط، ويقرن الاستحقاقات بالتزامات ودائع FCNR(B). وتُقدَّم مبيعات السندات كأداة أكثر ديمومة من VRRR، حيث استقطب مزاد بقيمة تريليون روبية طلباً بنحو 403 مليارات روبية؛ ومن شأن برنامج التريليون روبية امتصاص ما يقارب عُشر فائض السيولة. ورغم ارتفاع العوائد—مع صعود عائد سندات الخمس سنوات 24 نقطة أساس إلى 6.76%—استقر زوج الدولار/الروبية قرب 95.96، مع تقارير عن قيام بنك الاحتياطي الهندي ببيع دولارات، ومن المتوقع أن يبقى سعر السياسة دون تغيير في 7 أكتوبر.
التموضع لتحولات منحنى العائد وأسعار سوق النقد
ننصح متداولي المشتقات بالتموضع لمنحنى عائد هندي أكثر تسطحاً خلال الأسابيع المقبلة مع قيام البنك المركزي بسحب السيولة من النظام المصرفي بوتيرة قوية. ومع ارتفاع عائد السندات الحكومية لأجل خمس سنوات بالفعل بمقدار 24 نقطة أساس إلى 6.76%، ستظل العوائد الأقصر أجلاً تحت ضغط صعودي قبيل اجتماع السياسة في 7 أكتوبر. ونوصي بالدخول في مراكز «دافع» (payer) على مقايضات المؤشر الليلي (OIS) لآجال قصيرة إلى متوسطة للاستفادة من هذا التحول الصعودي مع تقارب أسعار سوق النقد نحو سعر السياسة البالغ 5.25%.
استراتيجيات في مشتقات العملات وعقود السندات الآجلة
في مجال مشتقات العملات، نقترح بيع التقلبات أو استخدام استراتيجيات فروق الخيارات (option spreads) على زوج الدولار/الروبية (USD/INR). وعلى الرغم من تحرك أسعار النفط الخام العالمية قرب قمم متقلبة، فإن تدخلات البنك المركزي الكثيفة عبر بيع الدولار أبقت سعر الصرف ضمن نطاق ضيق قرب مستوى 95.96. وتُظهر أنماط التدخل التاريخية أن بنك الاحتياطي الهندي سيُرجَّح أن يدافع عن هذا المستوى مستنداً إلى احتياطياته الكبيرة من النقد الأجنبي، ما يجعل استراتيجيات التداول ضمن نطاق (range-bound) شديدة الجاذبية.
كما ينبغي للمتداولين الاستعداد لاستمرار ضغوط البيع في سوق الدين، بعدما تخلّص المستثمرون الأجانب أخيراً من سندات حكومية بقيمة 201.7 مليون دولار في يوم واحد. ومع امتصاص مزادات السندات المرتقبة في 21 و28 سبتمبر لمزيد من سيولة البنوك، نتوقع أن تشهد العقود الآجلة للسندات قصيرة الأجل مزيداً من التراجع السعري. ونوصي ببيع العقود الآجلة القريبة الاستحقاق على السندات الحكومية لمواءمة هذه الصدمات المتوقعة في المعروض مع استمرار سحب السيولة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
