أظهر «البيان الشهري للخزانة» لشهر أغسطس عجزاً اتحادياً قدره 166.8 مليار دولار، ليرتفع العجز في السنة المالية 2026 إلى 1.97 تريليون دولار، دون تغيّر يُذكر مقارنة بوتيرة العام السابق، مقابل دين وطني مُعلن يبلغ 40 تريليون دولار. ولكل دولار واحد من الإيرادات جُمِع هذا العام، أنفقت الحكومة 1.41 دولار، ما يعني أن 28.9% من نفقات السنة المالية 2026 جرى تمويلها عبر الاقتراض. وقد تأثرت أرقام أغسطس الرئيسية بتحولات في التقويم؛ وعند تعديل الإنفاق الذي جرى سحبه إلى يوليو، يرتفع عجز أغسطس إلى 248 مليار دولار، أي أعلى بـ7 مليارات دولار من أغسطس 2025. وبلغت الإيرادات في أغسطس 360.03 مليار دولار، بما في ذلك صافي إيرادات الرسوم الجمركية عند 12.84 مليار دولار، في أول شهر إيجابي منذ أبريل، فيما تراجعت ردّيات الرسوم الجمركية إلى 10.54 مليارات دولار من 33.38 مليار دولار في يوليو. ومع تبقي شهر واحد، بلغت الإيرادات 4.85 تريليونات دولار، بزيادة 3.3% على أساس سنوي.
وبقيت المصروفات مرتفعة: 526.83 مليار دولار في أغسطس، أو نحو 608 مليارات دولار بعد احتساب تأثيرات التقويم، مقارنة بـ689 مليار دولار في أغسطس 2025. وبلغ الإنفاق خلال أول 11 شهراً 6.81 تريليونات دولار، بزيادة 2.2% عن الفترة نفسها من 2025؛ وكان إجمالي العام الماضي يزيد قليلاً على 7 تريليونات دولار، بمتوسط 583.3 مليار دولار شهرياً أو 19.2 مليار دولار يومياً. وتضع توقعات مكتب الميزانية في الكونغرس (CBO) صافي المصروفات عند 7.449 تريليونات دولار في السنة المالية 2026، و7.772 تريليونات دولار في 2027، و8.151 تريليونات دولار في 2028. وبلغت فوائد الخزانة الإجمالية 97.7 مليار دولار في أغسطس مقابل 117.57 مليار دولار في يوليو، لترتفع مصروفات الفوائد منذ بداية العام إلى 1.27 تريليون دولار، أي أعلى بنحو 13%، بعد 1.2 تريليون دولار في السنة المالية 2025، بزيادة 7.3% مقارنة بـ2024. وبلغ صافي نفقات الفوائد 86 مليار دولار في أغسطس، وعلى مدى 11 شهراً تجاوزت الفوائد الإنفاق على الدفاع الوطني عند 876 مليار دولار، و«ميديكير» عند 979 مليار دولار، ولم يتجاوزها سوى «الضمان الاجتماعي» عند 1.5 تريليون دولار.
العجز المالي والدين كمحركات لمخاطر السوق
لا يمكننا تحمل الانشغال المفرط بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سينفذ زيادة أخرى بمقدار ربع نقطة مئوية هذا الشهر. ومع اقتراب الدين الوطني بسرعة من 40 تريليون دولار، فإن العجز المالي الضخم هو المحرك الحقيقي لمخاطر السوق. هذا التدفق المستمر من الديون الحكومية الجديدة سيؤدي حتماً إلى تشويه منحنى عوائد سندات الخزانة.
نوصي متداولي المشتقات بالتموضع لاحتمال ازدياد انحدار منحنى العائد في الأسابيع المقبلة. ومع تداول عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حالياً قرب 4.10%، فمن المرجح أن يؤدي ضغط تمويل عجز بقيمة 1.97 تريليون دولار إلى دفع العوائد طويلة الأجل للارتفاع. ويعد شراء خيارات البيع (Put) على صناديق الـETF لسندات الخزانة طويلة الأجل، مثل TLT، وسيلة فعالة لاقتناص هذه الحركة.
التموضع لتغيرات منحنى العائد وتقلبات أسعار الفائدة
على الطرف القصير من منحنى العائد، ينبغي الرهان ضد سردية استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة. فمع وصول صافي مدفوعات الفائدة إلى مستوى هائل يبلغ 1.27 تريليون دولار خلال أول أحد عشر شهراً من السنة المالية 2026، لا يمكن للحكومة تحمل معدلات مرتفعة لفترة أطول. ونفضل شراء خيارات الشراء (Call) على عقود SOFR الآجلة، توقعاً لأن يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف أو عكس المسار في وقت أقرب من المتوقع.
تعد تقلبات أسعار الفائدة حالياً منخفضة التكلفة لأن محللي التيار السائد يتجاهلون هذه الحقيقة المالية. ونرى وجوب استغلال ذلك عبر شراء استراتيجيات «السترادل الطويل» (Long Straddles) على مقايضات أسعار الفائدة. ومع بدء السوق في تسعير عادات الإنفاق غير المستدامة للحكومة، نتوقع قفزة حادة في تقلبات أسعار الفائدة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
