يدرس خبيرا الاقتصاد لدى «سوسيتيه جنرال»، سام كارترايت وميشيل مارتينيز، تجدد مخاطر اضطراب سلاسل الإمداد في منطقة اليورو، في ظل إضافة التوترات في الشرق الأوسط ضغوطاً جديدة إلى الاختناقات التي أعقبت «كوفيد-19» خلال 2020-2021، وتلك المرتبطة بالحرب في أوكرانيا منذ 2022. وتهدف المذكرة إلى قياس ضغوط الإمداد الأوروبية ومدى انتقالها إلى الأسعار، عبر تكييف «مؤشر ضغوط سلاسل الإمداد العالمية» (GSCPI) الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، لبناء مؤشرات منفصلة لأوروبا وآسيا وتقييم كيفية تأثير اضطرابات التجارة عبر مضيق هرمز في كل منطقة.
ويشير إطار عملهما إلى أن ضغوط سلاسل الإمداد تراجعت خلال الصيف لكنها ما تزال مرتفعة، مع دلالة قوة الطلب على استمرار دفعة التضخم خلال هذا العام والعام المقبل. وفي سيناريوهاتهم المختلفة، وحتى إذا واصلت الضغوط الانحسار في الأشهر المقبلة، يتوقعان أن يبلغ تضخم السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة في منطقة اليورو ذروته عند 1.8% في النصف الثاني من 2027 قبل أن يعود تدريجياً نحو المستويات الطبيعية.
اضطرابات الشحن المستمرة وضغوط التضخم الأساسي
يتعين الاستعداد لاستمرار الضغط على السلع الأساسية في أوروبا مع بقاء اضطرابات سلاسل الإمداد في الممرات التجارية الرئيسية، مثل البحر الأحمر، لفترة أطول. ورغم تراجع أسعار شحن الحاويات عالمياً عن ذُرى الأزمة، فإن «مؤشر دروري العالمي للحاويات» لا يزال يحوم فوق متوسطاته التاريخية بشكل واضح عند نحو 3,000 دولار لكل حاوية بطول 40 قدماً. ونتوقع أن تُبقي هذه الاختناقات المستمرة في الشحن تكاليف الواردات الأوروبية مرتفعة، ما ينعكس مباشرة على التضخم الأساسي خلال الأرباع المقبلة.
تموضع استراتيجي في الأسواق في ظل التضخم وسياسة البنك المركزي الأوروبي
للاستفادة من هذه الرؤية، نوصي متداولي المشتقات بزيادة التعرض لمقايضات التضخم المرتبطة بمنطقة اليورو، لا سيما الآجال بين سنة وسنتين. وبما أن تضخم السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة يُتوقع أن يبلغ ذروته عند 1.8% في النصف الثاني من 2027، فإن السوق حالياً يُسعّر بأقل من الواقع ضغوط الأسعار الأساسية متوسطة الأجل. ويُوفر تبني مراكز شراء (Long) على هذه المقايضات ملامح جذابة للعائد مقابل المخاطر مع بقاء تكاليف مدخلات التصنيع شديدة اللزوجة.
كما نقترح تعديل المراكز في عقود آجلة لمعدل الفائدة القصير الأجل لليورو (€STR) بما يعكس مساراً أبطأ من المتوقع لخفض الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي. ولا يزال معدل التضخم الأساسي وفق «يوروستات» عالقاً عند 2.8%، ما يحد من قدرة البنك المركزي على تيسير السياسة النقدية بقوة. إن اتخاذ مراكز بيع (Short) على عقود €STR القريبة الأجل أو شراء خيارات بيع وقائية (Protective Puts) من شأنه حماية المحافظ من مفاجأة تشددية من البنك المركزي الأوروبي خلال الأسابيع المقبلة.
وأخيراً، تدعم بيئة التضخم العنيدة هذه يورو أكثر صموداً مقابل العملات الرئيسية الأخرى. ونفضل شراء خيارات شراء (Call) على زوج EUR/USD خارج نطاق السعر الحالي (Out-of-the-money) لاقتناص أي صعود باتجاه مستوى 1.12. وتعتمد هذه الاستراتيجية على تضييق فارق أسعار الفائدة مع تحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير بوتيرة أسرع من نظيره الأوروبي.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
