تركّز الأسواق على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر الأسبوع المقبل، مع تأطير النقاش كمعضلة سياسية من نوع «اصطدام بالواقع»: التشديد لكبح التضخم، أم التيسير لدعم اقتصاد يوصف بأنه يعتمد بشكل كبير على الديون. وقد كرّر الرئيس كيفن وارش التزاماً صارماً بهدف 2%، كما يُقاس عبر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، مجادلاً بأن استقرار الأسعار يتطلب تحقيقاً فعلياً لا افتراضاً بأن التضخم سيتلاشى. وتشير تسعيرات المشتقات إلى توقعات بتحرك بمقدار ربع نقطة، مع إشارة أداة CME FedWatch إلى احتمال يتراوح بين 70 و72 لرفع الفائدة، فيما يورد النص أيضاً أن عبء الدين الحكومي الأميركي البالغ 40 تريليون دولار يقيّد القدرة على الإبقاء على أسعار فائدة مرتفعة.
ويرى التقرير أن النتيجة النهائية—سواء تم الرفع أم التثبيت—هي عودة التيسير النقدي مجدداً بالتوازي مع استمرار ضغوط التضخم. ويقترح أن رفع الفائدة قد يسرّع ظهور الضغوط، ما يقود إلى انعطافة سريعة نحو خفض الفائدة، بينما سيبقى تثبيت الفائدة بدوره سياسة نقدية مشددة أكثر من اللازم في ظل خلفية الديون. كما يتحدى الرأي القائل إن تشديد السياسة النقدية سلبي للذهب والفضة، مقدّماً طرحاً مفاده أن ارتفاع الفائدة يعكس دوام التضخم وتدهور ديناميكيات الملاءة السيادية. ويُعرض هدف الفيدرالي المعلن المتمثل في «إضعاف» قيمة العملة بنسبة سنوية قدرها 2% على أنه لم يتغير.
معضلة قرار الفائدة وعبء الدين
نحن أمام نقطة قرار حاسمة مع اقتراب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، حيث يتأرجح خيار رفع أسعار الفائدة أو تثبيتها ضمن توازن دقيق. وبينما تُظهر بيانات CME FedWatch الحالية أن المشاركين في السوق يُسعّرون احتمالاً بنسبة 71% لرفع الفائدة بمقدار ربع نقطة، نرى أن الواقع الاقتصادي طويل الأجل أهم بكثير من هذا القرار المنفرد. سواء رفع الفيدرالي الفائدة لحفظ ماء الوجه أو توقف لحماية الأسواق، فنحن أمام نظام لا يستطيع تحمّل سياسة نقدية مشددة لفترة طويلة.
لا يمكن تجاهل الثقل الهائل لدين قومي أميركي يقترب سريعاً من 40 تريليون دولار، ما يجعل استمرار أسعار الفائدة المرتفعة لفترة مطولة غير قابل للاستدامة حسابياً بالنسبة للحكومة. وتُظهر البيانات التاريخية أن البنوك المركزية غالباً ما «ترمش» في النهاية؛ فعلى سبيل المثال، خلال أزمة سوق إعادة الشراء (الريبو) في 2019، تخلّى الفيدرالي سريعاً عن مسار التشديد وضخ السيولة عند أول إشارة إلى متاعب حقيقية. ومع عودة أسعار النفط الخام للارتفاع باتجاه 90 دولاراً للبرميل وما يفرضه ذلك من ضغوط على أسعار المستهلكين، فإن أي رفع للفائدة الآن سيكون على الأرجح خطوة «مرة واحدة وانتهى» قبل انعطافة لا مفر منها للعودة إلى الخفض.
استراتيجيات التداول في ظل ضبابية السياسة
بالنسبة لمتداولي مشتقات المعادن النفيسة، نرى أن أي تراجعات سعرية قصيرة الأجل في الذهب والفضة تمثل فرص شراء ممتازة. فبينما يعمد متداولون تقليديون إلى بيع الأصول غير المولّدة للعائد عند ارتفاع الفائدة، نقترح استخدام خيارات الشراء (Call Options) والعقود الآجلة الطويلة (Long Futures) للتموضع استعداداً للعودة الحتمية إلى طباعة النقود بشكل عدواني. إن شراء خيارات شراء أطول أجلاً على الفضة والذهب يتيح لنا تجاوز تقلبات اجتماع هذا الشهر وتحقيق مكاسب من الاتجاه التضخمي الأكبر.
كما نوصي متداولي المشتقات بالنظر إلى عقود الفائدة الآجلة واستراتيجيات التقلبات لاقتناص التحول القادم. وبما أن السوق يستعد حالياً لمعركة مطولة ضد التضخم، يمكننا التداول على سوء التسعير عبر التموضع لصالح منحنى عائد أكثر انحداراً باستخدام خيارات سندات الخزانة. ويُعد شراء استراتيجيات «سترادل» على مؤشر VIX خطوة أخرى مناسبة خلال الأسابيع المقبلة، إذ إن إدراك أن الفيدرالي محاصر على الأرجح سيُشعل تقلبات حادة عبر جميع فئات الأصول.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
