ظلت أسواق الصرف الأجنبي وأسعار الفائدة في آسيا مستقرة نسبياً حتى مع الارتفاع الحاد في عوائد سندات الخزانة الأميركية، غير أن «إم يو إف جي» تشير إلى تزايد رياح معاكسة قد تُضعف هذه المتانة على المدى القريب. وتلاحظ المذكرة وجود تباين بين عملات آسيا من جهة، وكلٍ من فروق العوائد الأميركية والعوائد الأميركية المطلقة من جهة أخرى، إلى جانب انضغاط أوسع في معدلات الفائدة الآسيوية مقارنةً بسندات الخزانة الأميركية. كما تشير إلى قوة الوون الكوري (KRW) والدولار التايواني (TWD)، فضلاً عن تفوق اليوان الصيني (CNY).
ومن مؤشرات الهدوء أيضاً التموضع الذي تعكسه الخيارات، إذ تراجعت التقلبات الضمنية في USD/CNH إلى أدنى مستوياتها منذ عقود. ويرى التحليل أن أثر انتقال العدوى إلى آسيا يعتمد بدرجة أقل على اتجاه العوائد الأميركية وبدرجة أكبر على محركاتها؛ إذ إن التحركات المرتبطة بشكل متزايد بتشديد السياسة وارتفاع علاوات المخاطر، إلى جانب مؤشرات مبكرة على تحول نحو العزوف عن المخاطر (Risk-Off)، تُعد خلفية أقل ملاءمة للمنطقة.
مخاطر التقلبات المفاجئة في العملات الآسيوية
نعتقد أن على متداولي المشتقات الاستعداد لارتفاع مفاجئ في تقلبات العملات الآسيوية مع بلوغ التباين الأخير عن صعود العوائد الأميركية نقطة تحول. ومع اقتراب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات مجدداً من 4.40%، تشير الارتباطات التاريخية إلى أن العملات الآسيوية «تتحرك على وقتٍ مستعار». وينبغي للمتداولين النظر في شراء خيارات شراء (Call) على USD/CNH أو USD/KRW للتحوط ضد تراجع سريع في عملات المنطقة.
ولإيضاح حجم المخاطر، استقرت التقلبات الضمنية لأجل شهر واحد في USD/CNH مؤخراً قرب أدنى مستويات منذ عقود عند 3.8%، وهو مستوى يسبق تاريخياً تصحيحات حادة في الأسواق. وعندما انضغطت التقلبات إلى مستويات مماثلة في دورات سابقة، أدى الانفلات اللاحق إلى انخفاضات سريعة عبر أسواق السبوت الآسيوية. ونوصي بالتموضع لهذا التحول في نظام التقلبات عبر تطبيق استراتيجيات سترادل (Long Straddle) أو سترانغل (Long Strangle) على أزواج عملات آسيوية عالية السيولة.
تموضع استراتيجي في المشتقات لأسعار الفائدة والعملات
المحرك الأساسي لهذا التحول المتوقع هو ارتفاع علاوة الأجل الأميركية (US Term Premium)، التي دفعت عوائد السندات الأميركية إلى الأعلى حتى مع حفاظ البنوك المركزية الإقليمية على مواقف تيسيرية. ويشير اتساع فارق العوائد، مقترناً بارتفاع حديث في مؤشرات العزوف العالمي عن المخاطر، إلى أن البيئة المواتية لأصول آسيا تقترب من نهايتها. وننصح متداولي المشتقات بدفع سعر فائدة ثابت (Pay Fixed) في مقايضات أسعار الفائدة الإقليمية، ولا سيما في كوريا الجنوبية وتايوان، للاستفادة من إعادة التسعير الصعودية المتوقعة في معدلات الفائدة الآسيوية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
