رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه بتاريخ 10 سبتمبر، لترتفع فائدة تسهيلات الإيداع إلى 2.50%، وسعر عمليات إعادة التمويل الرئيسية إلى 2.65%، وسعر تسهيلات الإقراض الهامشي إلى 2.90%. وكانت هذه الخطوة متوقعة على نطاق واسع، إلا أن الرسائل المصاحبة أشارت إلى تشدد أكبر في «دالة ردّ الفعل» مع استمرار الصراع في الشرق الأوسط في توليد ضغوط تضخمية مرتبطة بالطاقة، إذ يُتوقع أن يظل التضخم أعلى من المستهدف لفترة ممتدة رغم ارتفاع مستوى عدم اليقين بشأن النمو.
يفترض السيناريو الأساسي المحدَّث لدى «يو أو بي» أن يوقف المركزي الأوروبي الرفع في أكتوبر، مع التعامل مع ذلك الاجتماع على أنه «مفتوح الاحتمالات»، قبل تنفيذ زيادة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر ترفع سعر الإيداع إلى 2.75%. وتبقى المخاطر مائلة نحو تحرك مبكر إذا تصاعدت أسعار الطاقة أكثر أو إذا ترسخت آثار الجولة الثانية عبر الأجور والأسعار الأساسية.
الانعكاسات على متداولي المشتقات وتقلبات أسعار الفائدة
في أعقاب رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أمس من جانب البنك المركزي الأوروبي، والذي أوصل سعر تسهيلات الإيداع إلى 2.50%، نعتقد أن على متداولي المشتقات تعديل محافظهم سريعاً استعداداً لخريف أكثر تشدداً. وتركيز البنك المركزي على صدمات الطاقة المرتبطة بالشرق الأوسط يشير إلى أن مخاطر التضخم ما زالت تميل إلى الاتجاه الصعودي. ومع اعتبار اجتماع أكتوبر الآن «مفتوح الاحتمالات» رسمياً، فمن المرجح أن ترتفع تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل خلال الأسابيع المقبلة.
نوصي بأن يولي المتداولون اهتماماً وثيقاً لعقود «يورايبور» الآجلة لشهر ديسمبر وخيارات €STR للتحوط ضد رفع للفائدة قد يأتي في وقت أقرب من المتوقع. وقد تكون تسعيرات السوق الحالية تقلّل من احتمالية تحرك في أكتوبر، خصوصاً إذا تصاعدت ضغوط الطاقة عالمياً. تاريخياً، عندما ينتقل البنك المركزي الأوروبي إلى تبني موقف «اجتماع مفتوح الاحتمالات»، ترتفع التقلبات الضمنية في خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل بمتوسط يتراوح بين 15% و20%.
أسواق الطاقة وبيانات الأجور واستراتيجيات التداول
وبما أن الطاقة هي المحرك الرئيسي لهذا التحول التشديدي، ينبغي أن تتابع استراتيجيات التداول عن كثب خام برنت وعقود الغاز الطبيعي الهولندي TTF الآجلة. وقد أظهر خام برنت مؤخراً تقلبات مرتفعة، وأي اندفاعة مستدامة للعودة نحو نطاق 85 دولاراً للبرميل ستزيد على الأرجح من احتمالات استجابة مبكرة من البنك المركزي الأوروبي. ونقترح استخدام استراتيجيات «فروق الشراء الصاعدة» (Bull Call Spreads) على خيارات الطاقة لاقتناص المكاسب المحتملة الناتجة عن هذه محفزات التضخم المستمرة.
كما ينبغي للمتداولين مراقبة بيانات نمو الأجور المرتقبة في منطقة اليورو وأرقام التضخم الأساسي. وإذا ظل نمو الأجور مرتفعاً فوق عتبة 4%، فسيواجه البنك المركزي الأوروبي ضغوطاً كبيرة لرفع سعر الإيداع إلى 2.75% قبل ديسمبر. وقد يساعد التموضع باتجاه تسطيح منحنى العائد الألماني عبر مقايضات أسعار الفائدة المقومة باليورو في حماية المحافظ مع تفاعل العوائد قصيرة الأجل مع ضغوط الأجور.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
