عرضت مذكرة «Money Metals Midweek Memo» الأسبوعية لِمايك ماهاري ما سمّته «تجارة إضعاف العملة» بوصفها تحولاً نحو الذهب والفضة كأدوات تحوط من تآكل القوة الشرائية للعملات الورقية، وربطتها بتراجع الثقة في المؤسسات المسؤولة عن إدارة المال. وربطت الحلقة آفاق الذهب على المدى الأطول باستمرار اختلالات ديناميكية الدين العام غير المحسومة، مشيرةً إلى اقتراب الدين القومي الأميركي من 40 تريليون دولار، ومجادلةً بأن ارتفاع الأسعار يمكن أن يتزامن مع التقلبات والتصحيحات. ومن أبرز التطورات في السوق مقترح «إدارة استثمارات بنك النرويج» (Norges Bank Investment Management) خفض وزن السندات الحكومية في مؤشره المرجعي من 70% إلى 50%، بما يعني مبيعات محتملة بنحو 80 مليار دولار من سندات الخزانة الأميركية ونحو 20 مليار دولار من السندات الحكومية اليابانية، إلى جانب تقليص الانكشاف على منطقة اليورو؛ وأشارت تقارير إلى أن الصفقات قد لا تُنفّذ قبل مطلع 2027. وتم تأطير ضغوط سوق السندات من خلال صعود عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات من نحو 1.5% في أواخر 2021 إلى قرابة 5% في خريف 2023، فيما بلغت مصروفات الفائدة الأميركية خلال أول 10 أشهر من السنة المالية 2026 نحو 1.17 تريليون دولار، بزيادة 15.5% على أساس سنوي، عقب ارتفاع بنسبة 7.3% في السنة المالية 2025 مقارنةً بـ2024، في ظل لجوء الخزانة إلى عمليات إعادة شراء على الآجال الطويلة عبر استحقاقات 10 و20 و30 سنة.
كما ناقشت المذكرة ضغوط تنويع عملات الاحتياطي بعد تجميد الأصول الروسية المقومة بالدولار، وذكرت أن حيازات الصين من سندات الخزانة بلغت 652.3 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2008. وعلى صعيد حفظ الذهب، نقل «البنك المركزي الهولندي» (De Nederlandsche Bank – DNB) نحو 86 طناً مترياً من أميركا الشمالية إلى لندن بين مارس وأغسطس 2026، عبر بيع نحو 59 طناً كانت مخزنة في نيويورك لشراء سبائك بديلة في لندن؛ كما شُحن أكثر من 27 طناً إلى زيست، بينما نُقل مقدار مماثل من زيست إلى لندن. وبعد إعادة التمركز، استحوذت لندن على 32.1% من الاحتياطيات الهولندية، فيما بلغت حصة نيويورك وأوتاوا 18.5% لكل منهما، مع ثبات إجمالي الحيازات عند 612.4 طناً. وشملت موجة الإعادة إلى الوطن نطاقاً أوسع، بينها استعادة ألمانيا 674 طناً من باريس ونيويورك منذ 2013، وإعادة الهند 100 طن من المملكة المتحدة في ربيع 2024 تلتها 104 أطنان، ما أبقى نحو 680 طناً من احتياطيها البالغ 880 طناً—أي قرابة 77%—داخل البلاد؛ كما أظهر مسح لمجلس الذهب العالمي أن الذهب المخزن في المملكة المتحدة بلغ 57% (هبوطاً من 64%)، والتخزين المحلي 49%، ونيويورك 14% (هبوطاً من 17%).
استراتيجيات المشتقات في سوق صاعد للمعادن
نعتقد أن على متداولي المشتقات بناء مراكز هجومية استعداداً لارتفاع مستدام في المعادن النفيسة خلال الأسابيع المقبلة. ومع تسجيل أسعار الذهب مستويات قياسية بشكل متكرر، واقتراب الدين القومي الأميركي سريعاً من عتبة 40 تريليون دولار، تتسارع تجارة إضعاف العملة الورقية. نوصي بشراء خيارات شراء (Call) طويلة الأجل على الذهب والفضة للاستفادة من هذا التحول الهيكلي بعيداً عن العملات الورقية.
تشير سوق السندات إلى متاعب مؤسسية عميقة يمكن استغلالها عبر بيع عقود الخزانة طويلة الأجل الآجلة على المكشوف. فقد قفزت تكاليف خدمة الدين الأميركي بنسبة 15.5% إلى 1.17 تريليون دولار في السنة المالية 2026، ما يخلق حلقة تراكمية من الاقتراض الثقيل وارتفاع العوائد. ومع استعداد لاعبين كبار مثل صندوق الثروة السيادية النرويجي البالغ 2.3 تريليون دولار للتخلص من سندات خزانة أميركية تُقدّر بنحو 80 مليار دولار، نتوقع أن تواجه أسعار السندات ضغوطاً هبوطية حادة.
التموضع لتقلبات العملات وتفوق الفضة
ينبغي أيضاً الاستعداد لتصاعد تقلبات العملات عبر تداول الخيارات على مؤشر الدولار الأميركي. فالبنوك المركزية الأجنبية تُخفض انكشافها على الدولار بشكل نشط، حيث خفّضت الصين حيازاتها من سندات الخزانة إلى أدنى مستوى في عدة سنوات عند 652.3 مليار دولار. ويعني هذا المسار المستمر نحو تقليص الاعتماد على الدولار، المقترن بإعادة ضخمة للذهب إلى خزائن محلية في أوروبا وآسيا، أن صفة الدولار التقليدية كملاذ آمن تتآكل بصورة متزايدة.
أما للمضاربات التكتيكية قصيرة الأجل، فنقترح استخدام استراتيجيات فروق خيارات الشراء الصاعدة (Bull Call Spreads) على عقود الفضة الآجلة للاستفادة من كلفة دخول أقل. تاريخياً، تتفوق الفضة على الذهب في المراحل المتأخرة من الأسواق الصاعدة للمعادن، كما يدعم الطلب النقدي الحالي سيناريو لحاق سريع بالركب. إن تطبيق هذه الاستراتيجيات القائمة على المشتقات الآن من شأنه حماية محافظنا قبل الموجة التالية من الذعر المالي التي قد تضرب الأسواق المالية الأوسع نطاقاً.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
