أدى تقرير قوي للوظائف في الولايات المتحدة إلى رفع التوقعات الضمنية في السوق لاحتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في سبتمبر مجدداً إلى ما يزيد على 60%، عاكساً تراجعاً كان قد حدث الخميس الماضي بعد تصريحات أكثر حذراً من المحافظ كريستوفر والر. ويستقر التقدير الحالي لمعدل الفائدة المحايد (التوازن) — المستخلص من مجموعة من الأدوات — عند مستوى يزيد قليلاً على 4%، ما يعني أن السياسة النقدية لا تزال بنحو 40–50 نقطة أساس دون ذلك المستوى.
ضمن هذا الإطار، فإن زيادتين ستقودان الفائدة إلى مستوى قريب من الحياد، في حين أن تجاوز 4% سيضع السياسة في نطاق تقييدي. وتشير التوقعات الموصوفة إلى زيادتين أو ثلاث زيادات خلال الأشهر القليلة المقبلة، وتتضمن إشارة إلى ثلاث زيادات متتالية لبقية العام قد تمتد إلى 2027. كما تُدرج خفضاً لأسعار الفائدة في النصف الثاني من العام مع تراجع التضخم بدعم من تأثيرات الأساس، ومع مساهمة الأوضاع المالية الأكثر تشدداً في إبطاء النمو.
التموضع لدورة تشديد أكثر حدة من الاحتياطي الفيدرالي
مع اقتراب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، نرى أن على متداولي المشتقات الاستعداد لدورة تشديد أكثر حدة. فبعد أحدث تقرير قوي جداً للوظائف، قفزت الاحتمالات الضمنية في السوق لرفع الفائدة هذا الشهر مجدداً إلى ما فوق 60%. نوصي بالتموضع لاحتمال ارتفاع العوائد، إذ يبدو أن الفيدرالي مهيأ لدفع سعر الفائدة القياسي إلى ما بعد مستوى الحياد المُقدّر عند 4% خلال الأشهر المقبلة.
وللاستفادة من هذا التحول، نقترح التركيز على مشتقات أسعار الفائدة قصيرة الأجل مثل عقود آجلة لمعدل التمويل الليلي المضمون (SOFR). ويمكن لبيع (مراكز قصيرة) عقود SOFR القريبة الاستحقاق أن يلتقط الارتفاع الفوري في أسعار الفائدة مع استعداد السوق لزيادتين أو ثلاث زيادات إضافية. تاريخياً، وخلال مراحل إعادة التسعير السريعة مثل دورة التشديد في 2022، قفزت عوائد الطرف القصير بأكثر من 100 نقطة أساس خلال أسابيع قليلة، ما وفر مكاسب كبيرة للمراكز القصيرة المبكرة.
إدارة المخاطر والتكيف مع تطور دورة الفيدرالي
نوصي أيضاً باستخدام خيارات البيع (Put) على صناديق المؤشرات المتداولة للسندات طويلة الأجل للتحوط من الضغط الصعودي المرتقب على العوائد. ومع اقتراب سعر الفائدة من مستوى الحياد عند 4%، يُرجح أن تتحرك العوائد طويلة الأجل صعوداً لتعكس موقفاً أكثر تقييداً من الاحتياطي الفيدرالي. ونظراً لأن بدائل سندات الخزانة طويلة الأجل تتمتع حالياً بمدة (Duration) تقارب 15 عاماً، فإن تغيراً قدره 50 نقطة أساس في توقعات معدل الفائدة النهائي يمكن أن يؤدي سريعاً إلى تراجع بنحو 7% إلى 8% في أسعار هذه السندات.
وبينما تتمثل الاستراتيجية الفورية في تداول الاتجاه الصعودي للعوائد، ينبغي الحفاظ على قدر عالٍ من المرونة مع التطلع إلى النصف الثاني من العام المقبل. فعندما تبدأ الأوضاع المالية الأكثر تشدداً في تبريد الاقتصاد ويتراجع التضخم، من المرجح أن يتوقف الفيدرالي ثم يتجه في نهاية المطاف إلى خفض الفائدة. وعلى المتداولين الاستعداد للانتقال من المراكز القصيرة إلى مقايضات المستلم (Receiver Swaps) ومراكز طويلة في خيارات الشراء (Call) مع اقتراب هذا التحول في السياسة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
