أظهرت بيانات «النقود والائتمان» الصادرة عن بنك إنجلترا تراجع الموافقات على القروض العقارية إلى أضعف مستوياتها منذ أواخر 2023، في ظل استمرار ارتفاع معدلات الرهن العقاري في الضغط على الطلب السكني. وفي المقابل، ظل الإقراض الموجّه للشركات متماسكاً، فيما وُصفت توقعات الأجور بأنها تُظهر آثاراً محدودة من «الجولة الثانية».
ومن المتوقع أن تُبقي لجنة السياسة النقدية على نهج «الترقّب والانتظار»، مع استعداد الأعضاء للمثول أمام جلسة استماع للجنة الخزانة يوم الثلاثاء، وربما التطرق إلى ما إذا كانت أسعار الطاقة المرتفعة قد غيّرت تقييمهم. ومع توقع ارتفاع التضخم الرئيسي بدافع الطاقة، يواجه صانعو السياسات خياراً بين رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أو إبقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وقد يؤدي أي من المسارين إلى تأجيل أول خفض للفائدة، والذي يُتوقع حالياً في الربع الأول من 2027، فيما يُصوَّر زخم الاستثمار لدى الشركات على أنه يمتد إلى النصف الثاني من 2026.
الآثار على مشتقات أسعار الفائدة والدخل الثابت
مع استعداد بنك إنجلترا للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة حتى ما بعد 2026، واحتمال تأجيل التخفيضات إلى الربع الأول من 2027، نعتقد أن على متداولي المشتقات تعديل محافظهم سريعاً. ويستلزم تسعير السوق لعقود «سونيا» الآجلة (SONIA – متوسط مؤشر الجنيه الإسترليني لليلة واحدة) إعادة معايرة مع تراجع احتمالات خفض الفائدة على المدى القريب. ونقترح بيع عقود «سونيا» لشهري ديسمبر 2026 ومارس 2027 للاستفادة من بقاء العوائد مرتفعة لفترة أطول مما كان يتوقعه السوق سابقاً.
وتدعم رؤيتنا بيانات الإسكان الأخيرة التي تُظهر تراجع الموافقات على الرهن العقاري في المملكة المتحدة مجدداً باتجاه 48 ألفاً، بما يعكس المستويات الضعيفة المسجلة في أواخر 2023 عندما كان سعر الفائدة الأساسي عند ذروة 5.25%. وينبغي للمتداولين النظر في شراء خيارات بيع (Put) على أسهم شركات بناء المنازل البريطانية أو اتخاذ مراكز بيع على الصناديق العقارية المتداولة (REITs) المقومة بالجنيه الإسترليني لاستغلال هذا الضعف في قطاع العقارات. ويأتي هذا التراجع في الإقراض السكني على النقيض من متانة اقتراض الشركات، ما يشير إلى اقتصاد شديد التباين بين قطاعاته.
التضخم والتذبذب وفرص أسواق العملات
دفعت القفزات الأخيرة في أسعار الطاقة توقعات التضخم الرئيسي في المملكة المتحدة إلى الارتفاع مجدداً، ما يجبر البنك المركزي على إعطاء الأولوية لاستقرار الأسعار على حساب النمو. وبناءً على ذلك، نوصي باتخاذ مراكز بيع على السندات الحكومية البريطانية القصيرة الأجل، ولا سيما سندات العامين، نظراً لحساسيتها العالية لتحولات السياسة النقدية في الأجل القريب. ومع اقتراب جلسة استماع لجنة الخزانة يوم الثلاثاء، ينبغي للمتداولين الاستعداد لارتفاع مستويات التذبذب في سوق مبادلات أسعار الفائدة بالجنيه الإسترليني.
وفي سوق خيارات العملات، من شأن تأخر خفض الفائدة البريطانية مقارنة بدورات التيسير لدى البنوك المركزية الكبرى الأخرى أن يوفر دعماً للجنيه الإسترليني. ونفضّل شراء خيارات شراء (Call) على الإسترليني، مع التركيز على ارتفاع زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأميركي (GBP/USD) خلال الأسابيع المقبلة. ومع ذلك، ننصح بالتحوّط عبر أوامر وقف خسارة ضيقة لحماية هذه المراكز من تحركات مفاجئة في سوق الطاقة قد تؤثر في آفاق النمو الاقتصادي الأوسع.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
