اتسعت رواية الدولار الأميركي لعام 2026 من تسعير الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، والتضخم، والجيوسياسة إلى الحديث عن «تداولات تآكل قيمة العملة»، بعد أن قالت وزارة الخزانة الأميركية إنها ستضاعف على الأقل عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة من سندات الخزانة الأطول أجلاً. واعتباراً من 9 سبتمبر، يرتفع الحد الأقصى لحجم الشراء من ملياري دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية ضمن شريحتي 10–20 عاماً و20–30 عاماً، وذلك طوال ربع إعادة التمويل الحالي الذي ينتهي في 4 نوفمبر. وتقدّم الخطوة على أنها إدارة للدين وليست تيسيراً كمياً، لكنها كثّفت التدقيق في ما إذا كانت واشنطن باتت غير مرتاحة لارتفاع عوائد الآجال الطويلة وما إذا كانت العملة قد تستوعب التعديل في نهاية المطاف.
تأتي هذه التطورات في ظل ضغط إصدار كثيف، إذ يتجاوز الدين العام الأميركي 40 تريليون دولار، فيما بلغ عائد السندات لأجل 30 عاماً مؤخراً أعلى مستوياته منذ 2007. وكانت الخزانة قد خططت مسبقاً لما يصل إلى 38 مليار دولار من عمليات إعادة شراء لسندات «خارج الدورة» (off-the-run) لدعم السيولة خلال هذا الربع، إلى جانب ما يصل إلى 25 مليار دولار في آجال أقصر لإدارة النقد، وهي مبالغ أقل بكثير من برامج التيسير الكمي السابقة للاحتياطي الفيدرالي. وتراقب الأسواق عائد الثلاثين عاماً مقابل مؤشر الدولار الأميركي (DXY): فإذا ارتفعت العوائد بينما تراجع DXY، وحقق الذهب أو البيتكوين مكاسب، فإن ذلك يشير إلى تحول من ميزة العائد إلى علاوة مخاطر مالية. وستقدم الخزانة إرشادات إضافية في إعادة التمويل الفصلية بتاريخ 4 نوفمبر.
—مراقبة ديناميكية السندات وتآكل القيمة
نحتاج إلى الاستعداد لتحول 9 سبتمبر حين تضاعف وزارة الخزانة الأميركية عمليات إعادة شراء السندات إلى 4 مليارات دولار لكل عملية. وبصفتنا متداولين في المشتقات، ينبغي أن نراقب عن كثب العلاقة بين عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً ومؤشر الدولار الأميركي (DXY). إذا ارتفعت العوائد بينما تراجع الدولار، فهذا يؤكد أن تداولات تآكل القيمة باتت نشطة، ويتعين علينا تعديل محافظنا وفقاً لذلك.
ومع تجاوز الدين القومي الأميركي رسمياً حاجز 40 تريليون دولار هذا العام، لم تعد الاستدامة المالية مصدر قلق بعيد. تاريخياً، عندما تتجاوز نسب الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي 120%، تتزايد الضغوط على قيمة العملة، كما شوهد في دورات نقدية سابقة. وقد تفاعل الذهب بالفعل مع هذه المخاوف المرتبطة بالعملات الورقية، مرتفعاً فوق قممه التاريخية البالغة 2,500 دولار للأونصة في وقت مبكر من هذه الدورة، ومظهراً قوة مستمرة.
التموضع واستراتيجية المخاطر لتغير النظام
للاستفادة من هذا التغير في النظام، نوصي بالتموضع في خيارات شراء طويلة الأجل على الذهب كرهان مباشر على تآكل قيمة العملة. كما ينبغي النظر في خيارات هبوطية على مؤشر الدولار (DXY)، مع استهداف التعرض للانخفاض إذا تعطلت ميزة أسعار الفائدة التقليدية. ويمكن أن يساعد استخدام استراتيجيات «السترادل» على خيارات سندات الخزانة أيضاً في التقاط التقلبات الكبيرة المتوقعة قبل إعلان إعادة التمويل في 4 نوفمبر.
ومع ذلك، لا يمكننا تجاهل الثقل المقابل المتشدد من رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، الذي يواصل إبقاء احتمالات رفع أسعار الفائدة مطروحة. فإذا أجبر التضخم العنيد يد الاحتياطي الفيدرالي، فقد يشهد الدولار ارتفاعاً حاداً على المدى القصير يضغط على المراكز البيعية. لذلك، يجب الإبقاء على أوامر وقف خسارة صارمة على تداولات الرهان ضد العملات الورقية، والحفاظ على انضباط أحجام المراكز.
إن تركيز الخزانة على شريحتي 10–20 عاماً و20–30 عاماً يعني أن صفقات شكل منحنى العائد شديدة الحساسية في الوقت الحالي. ونقترح تنفيذ استراتيجيات خيارات «مُحدِث الانحدار» (curve steepener) للاستفادة من التوتر بين مشتريات الخزانة والتوسع المالي. يتيح ذلك تحقيق أرباح إذا تحررت العوائد طويلة الأجل في نهاية المطاف من محاولات الاحتواء الحكومية.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
